Перспективы акций Citigroup оцениваются нейтрально
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и т. д., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Citigroup с целевой ценой $114,5 на горизонте 12 мес. и апсайдом лишь в 2,5%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов банка.
Citigroup весьма уверенно смотрится в финансовом плане в этом году. При этом мы ожидаем, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, прочной капитальной позиции банк уверенно пройдет через текущий непростой период и продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели. А принятые им меры по оптимизации бизнес-модели позволят еще улучшить эффективность в долгосрочной перспективе. В то же время стоимость акций Citigroup с начала текущего года подскочила более чем в полтора раза, и мы считаем, что данные бумаги сейчас близки к справедливой оценке. В связи с этим наш взгляд на них нейтральный.
| С | Держать | ||||
| 12М целевая цена, $ | 114,5 | ||||
| Текущая цена, $ | 111,79 | ||||
| Потенциал роста | 2,5% | ||||
| ISIN | US1729674242 | ||||
| Количество акций, млн | 1 789,2 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 199,9 | ||||
| Активы, млрд $ | 2 642,5 | ||||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| Выручка | 81,1 | 86,2 | 88,9 | ||
| Чистая прибыль | 12,7 | 15,1 | 17,6 | ||
| DPS, $ | 2,18 | 2,32 | 2,55 | ||
| Финансовые коэффициенты, % | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| ROE | 6,1 | 7,5 | 8,6 | ||
| ROA | 0,5 | 0,6 | 0,7 | ||
| C/I | 66,5 | 63,4 | 60,7 | ||
| CET1 | 13,6 | 13,5 | 13,2 | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| P/B | 0,94 | 0,92 | |||
| P/E | 15,61 | 11,76 | |||
| DY | 2,03% | 2,19% | |||
Citigroup существенно продвинулся в реорганизации своего розничного подразделения, а также производит масштабные изменения в своей организационной модели. Реструктуризация повысила эффективность бизнеса банка, сделала более прозрачным и быстрым процесс принятия решений.
Причем усилия руководства Citigroup уже приносят плоды. Так, чистая прибыль банка в III квартале 2025 года подскочила на 15,9% г/г, до $3,8 млрд, или $1,86 на акцию, а выручка поднялась на 9,3% г/г, до $22,1 млрд, причем оба показателя превзошли прогнозы. Улучшение результатов было зафиксировано во всех пяти подразделениях, а драйвером стал существенный рост доходов в инвестбанковском бизнесе и от торговых операций, чему поспособствовало значительное улучшение ситуации на мировых финансовых рынках. Неплохую динамику продемонстрировал чистый процентный доход. Показатели достаточности капитала Citigroup остаются на комфортном уровне, что позволяет банку продолжать направлять значительные средства на выплаты акционерам. В отчетном периоде Citigroup направил $6,1 млрд на выплату дивидендов и выкуп собственных акций.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе Citigroup. Торговая политика администрации Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для экономики, по всей видимости, в итоге будет не таким сильным, как опасались. В частности, прогнозы предполагают сохранение положительной экономической динамики во всех основных странах и регионах мира. В связи с этим мы рассчитываем, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, прочной капитальной позиции Citigroup уверенно пройдет через текущий непростой период и продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели в ближайшие годы.
По информации СМИ, ФРС в октябре представила другим американским регуляторам основные положения пересмотренного плана расчета требований к капиталу крупнейших банков. Как сообщается, новый план предполагает повышение требований к капиталу на 3–7%, тогда как редакция 2023 года предусматривала повышение на 19%, 2024 года — на 9%. План имеет предварительный характер и, как предполагается, будет обнародован в I квартале 2026 года. При этом мы полагаем, что он не окажет существенного сдерживающего влияния на деятельность ведущих кредиторов Штатов.
Риски для Citigroup, как и для сектора в целом, связаны с возможным новым ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например, из-за каких-то очередных шагов администрации Трампа в торговой или экономической политике. Это может привести к снижению активности клиентов и спроса на продукты и услуги банков, к увеличению убытков от переоценки инвестиционных портфелей, к негативному влиянию на капитальную позицию.
Описание эмитента
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк образован в 1998 году в результате слияния Citicorp и Travelers Group и в настоящее время оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и т. д. Кроме того, Citigroup — первичный дилер ценных бумаг казначейства США. Citigroup представлен в 160 странах мира и обслуживает примерно 100 млн физических лиц и 19 тыс. институциональных клиентов, в том числе 85% компаний из рейтинга Fortune 500. Глобальный персонал насчитывает около 230 тыс. сотрудников.
Перспективы и риски
- В последние 4 года, после прихода нового CEO Джейн Фрейзер в 2021 году, Citigroup занимается активной реорганизацией розничного подразделения с фокусом на тех направлениях бизнеса, в которых конкурентные преимущества и возможности банка наиболее масштабны. В частности, в Азии и регионе EMEA розничный бизнес Citigroup будет сосредоточен в четырех глобальных центрах по управлению частным капиталом: Сингапуре, Гонконге, Лондоне и ОАЭ. В рамках реорганизации банк уже вышел из розничного бизнеса 10 стран этих регионов, в том числе были проданы банковские операции в Австралии, Бахрейне, Малайзии, на Филиппинах, в Таиланде, Вьетнаме, Индии, на Тайване, в Индонезии и материковом Китае. Недавно Citigroup получил разрешение властей РФ на продажу своего российского бизнеса, а до этого договорился о продаже 25% в мексиканском банке Banamex и розничных активов в Польше и Южной Корее. Ранее в Citigroup оценивали, что реорганизация позволит банку высвободить около $12 млрд капитала, средства направляются в более перспективные и маржинальные направления, а также на увеличение выплат акционерам.
- Помимо этого, Citigroup осуществил масштабные изменения в своей организационной модели в целях ее упрощения и повышения эффективности, прозрачности и скорости процессов принятия решений. Теперь основных подразделений стало пять (вместо трех), их руководители стали подотчетны непосредственно CEO, при этом в банке были устранены многие промежуточные уровни управления. Недавно Citigroup объявил о планах объединить направление розничного банкинга в США с подразделением по управлению частными капиталами, а бизнес брендовых карт в США будет выделен в отдельное подразделение. Кроме того, руководство банка намерено сократить численность сотрудников примерно на 20 тыс. в ближайшие два года, прежде всего управленческого персонала.
- Причем усилия руководства Citigroup уже приносят плоды. Так, выручка и прибыль банка заметно выросли в III квартале 2025 года и превзошли консенсус-прогноз. Улучшение результатов зафиксировано во всех пяти подразделениях, а драйвером стал существенный рост доходов в инвестбанковском бизнесе и от торговых операций, чему способствовало значительное улучшение ситуации на мировых финансовых рынках. Неплохую динамику продемонстрировал чистый процентный доход, определенную поддержку прибыли оказало также снижение расходов на кредитный риск. Показатели достаточности капитала Citigroup остаются на комфортном уровне, что позволяет банку продолжать направлять значительные средства на выплаты акционерам.
- Мы продолжаем умеренно позитивно оценивать долгосрочные перспективы ведущих американских банков, в том числе Citigroup. Торговая политика администрации Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для экономики в итоге оказался не таким сильным, как опасались. Так, МВФ в октябре второй раз за год повысил прогноз роста глобального ВВП в 2025 году на 0,2 п. п., до 3,2%, отметив постепенную адаптацию планеты к торговой напряженности. Оценка на 2026 год осталась на уровне 3,1%. При этом позитивная экономическая динамика прогнозируется во всех ведущих странах и регионах мира; в том числе в Штатах рост ВВП в 2025–2026 гг. ожидается на уровнях 2 и 2,1%; соответственно, оценки улучшены на 0,1 п. п. В связи с этим мы рассчитываем, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, прочной капитальной позиции Citigroup уверенно пройдет через текущий непростой период и продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели в ближайшие годы.
- Риски для Citigroup, как и сектора в целом, связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например, из-за каких-то новых мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике. Это приведет к снижению активности клиентов и спроса на продукты и услуги банков, к росту расходов на кредитный риск, к увеличению убытков от переоценки инвестиционных портфелей и к негативному влиянию на капитальную позицию.
- Кроме того, по информации СМИ, ФРС в октябре представила другим американским регуляторам основные положения пересмотренного плана расчета требований к капиталу крупнейших банков. Как сообщается, новый план предполагает повышение требований к капиталу на 3–7%, тогда как редакция 2023 года предусматривала повышение на 19%, 2024 года — на 9%. План имеет предварительный характер и, по предварительным оценкам, будет обнародован в I квартале 2026 года. При этом мы полагаем, что он не окажет существенного сдерживающего влияния на деятельность ведущих кредиторов Штатов.
Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.
Финансовые результаты
Чистая прибыль Citigroup в III квартале подскочила на 15,9% г/г, до $3,8 млрд, при этом показатель EPS на уровне $1,86 заметно — на 13 центов превысил среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Квартальная выручка поднялась на 9,3% г/г, до $22,1 млрд, и также превысила консенсус-прогноз на уровне $21,1 млрд. Чистый процентный доход увеличился на 11,8%, до $14,9 млрд, на фоне роста кредитного портфеля и улучшения чистой процентной маржи (на 7 б. п., до 2,40%). Непроцентные доходы повысились на 4,4%, до $7,2 млрд, в том числе поступления от инвестбанковских комиссий повысились на 22,3%, до $1,1 млрд, а выручка от торговых операций — на 15,5%, до $5,6 млрд.
Операционные расходы увеличились на 8,7%, до $14,3 млрд, в основном в связи с ростом затрат на персонал и инвестиций в развитие бизнеса. При этом расходы на кредитный риск опустились на 8,4%, до $2,5 млрд.
Объем активов Citigroup на конец III квартала составил $2,64 трлн, увеличившись на 8,7% г/г. Объем кредитного портфеля поднялся на 6,6%, до $715 млрд, депозитов — на 5,6%, до $1,38 трлн. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) за год уменьшился на 51 б. п., до 13,2%, но находится на вполне комфортном уровне, примерно на 110 б. п. превышая установленные регулятором для банка минимальные требования. В отчетном периоде Citigroup вернул акционерам $6,1 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций.
Citigroup: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2025 года (млн $)
| Показатель | 3К25 | 3К24 | Изменение | 9М25 | 9М24 | Изменение |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 22 090 | 20 209 | 9,3% | 65 354 | 61 257 | 6,7% |
| Чистый процентный доход | 14 940 | 13 362 | 11,8% | 44 127 | 40 362 | 9,3% |
| Операционные расходы | 14 290 | 13 144 | 8,7% | 41 292 | 40 497 | 2,0% |
| Расходы на кредитный риск | 2 450 | 2 675 | -8,4% | 8 045 | 7 516 | 7,0% |
| Чистая прибыль | 3 752 | 3 238 | 15,9% | 11 835 | 9 826 | 20,4% |
| EPS, $ | 1,86 | 1,51 | 23,2% | 5,78 | 4,61 | 25,4% |
| Чистая процентная маржа | 2,40% | 2,33% | 0,07 п. п. | − | − | − |
| Рентабельность капитала | 7,10% | 6,20% | 0,90 п. п. | 7,60% | 6,40% | 1,20 п. п. |
| Рентабельность активов | 0,55% | 0,52% | 0,03 п. п. | 0,60% | 0,53% | 0,07 п. п. |
| Коэффициент C/I | 64,69% | 65,04% | -0,35 п. п. | 63,18% | 66,11% | -2,93 п. п. |
Источник: данные банка
Citigroup: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
| Показатель | 30.09.2025 | 30.06.2025 | 30.09.2024 | Изм. к/к | Изм. г/г |
|---|---|---|---|---|---|
| Активы | 2 642 | 2 623 | 2 431 | 0,8% | 8,7% |
| Кредиты | 715 | 706 | 671 | 1,2% | 6,6% |
| Депозиты | 1 384 | 1 358 | 1 310 | 1,9% | 5,6% |
| BV на акцию, $ | 108,41 | 106,94 | 101,91 | 1,4% | 6,4% |
| Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля | 2,65% | 2,67% | 2,70% | -0,02 п. п. | -0,05 п. п. |
| Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) | 13,20% | 13,48% | 13,71% | -0,28 п. п. | -0,51 п. п. |
Источник: данные банка
Citigroup: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025П | 2026П |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 71 884 | 75 338 | 78 462 | 81 139 | 86 236 | 88 922 |
| Чистый процентный доход | 42 494 | 48 668 | 54 900 | 54 095 | 58 878 | 59 766 |
| Расходы на кредитный риск | -3 778 | 5 239 | 9 186 | 10 109 | 10 627 | 10 500 |
| Операционные расходы | 48 193 | 51 292 | 56 366 | 53 984 | 54 673 | 53 956 |
| Чистая прибыль | 21 952 | 14 845 | 9 228 | 12 682 | 15 065 | 17 640 |
| ROE | 11,5% | 7,7% | 4,3% | 6,1% | 7,5% | 8,6% |
| Активы | 2 291 413 | 2 416 676 | 2 411 834 | 2 357 135 | 2 668 319 | 2 753 225 |
| Собственный капитал | 201 972 | 201 838 | 205 453 | 208 598 | 214 235 | 218 156 |
| Дивиденд на акцию, $ | 2,04 | 2,04 | 2,08 | 2,18 | 2,32 | 2,55 |
Источник: данные банка, Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили акции Citigroup методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка получается как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/B и P/E NTM) и по историческим мультипликаторам анализируемого банка. Результаты расчетов представлены в таблице ниже.
Оценка сравнения с аналогами
| Эмитент | Кап-я, млн $ | P/B | P/E LTM | P/E NTM | ROE | DY NTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Citigroup | 199 930 | 0,94 | 15,61 | 11,76 | 7,53% | 2,19% |
| Аналоги | ||||||
| JPMorgan Chase | 852 726 | 2,48 | 15,36 | 14,72 | 16,39% | 2,00% |
| Bank of America | 394 919 | 1,42 | 14,84 | 14,04 | 9,76% | 2,09% |
| Morgan Stanley | 285 919 | 2,85 | 18,44 | 17,12 | 16,02% | 2,24% |
| Wells Fargo | 284 684 | 1,74 | 14,95 | 13,09 | 11,76% | 2,02% |
| Goldman Sachs | 266 708 | 2,44 | 18,06 | 16,24 | 13,56% | 1,83% |
| Capital One Financial | 151 152 | 1,39 | 81,51 | 11,44 | 15,57% | 1,39% |
| US Bancorp | 83 350 | 1,47 | 12,27 | 10,52 | 12,89% | 4,03% |
| Bank of New York Mellon | 82 552 | 2,11 | 17,10 | 14,65 | 13,14% | 1,83% |
| PNC Financial Services Group | 81 165 | 1,53 | 13,37 | 11,71 | 10,76% | 3,36% |
| Truist Financial | 63 399 | 1,06 | 13,27 | 11,13 | 8,19% | 4,34% |
| Медиана по аналогам | 208 930 | 1,63 | 15,16 | 13,57 | 13,02% | 2,06% |
| Показатели для оценки | Балансовая стоимость капитала | Прибыль NTM | ||||
| Citigroup, млн $ | 213 023 | 16 996 | ||||
| Целевая капитализация, млн $ | 328 291 | 211 517 | ||||
| Оценка по аналогам, млн $ | 269 904 | |||||
| Для справки: | ||||||
| балансовая стоимость прив. акций, млн $ | 19 050 | |||||
| число обыкн. акций, млн | 1 789,2 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка сравнения с аналогами дает целевую капитализацию $269,9 млрд, по историческим мультипликаторам P/B (0,66х, медиана за 3 года) и P/E NTM (10,44х, медиана за 3 года) — $140,0 млрд. Итоговая оценка справедливой стоимости Citigroup на горизонте 12 месяцев составила $204,9 млрд, или $114,5 на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня равен лишь 2,5%, рейтинг — «Держать».
Средняя целевая цена акций Citigroup по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $117,0 (апсайд — 4,7%), рейтинг акции — 3,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Citigroup аналитиками Wells Fargo Securities составляет $125 (рейтинг «Выше рынка»), Oppenheimer — $120 («Выше рынка»), Evercore ISI — $107 («На уровне рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Citigroup достигли верхней границы среднесрочного восходящего канала. Бумаги выглядят локально перекупленными, ожидаем формирования коррекции с ближайшей целью на поддержке $105,5.
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.12.2025.