Невпечатляющая отчетность ICBC подтверждает нейтральный взгляд на акции банка

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» для акций ICBC класса H и целевую цену этих бумаг на уровне HKD 4,00, что предполагает отсутствие какого-либо апсайда. Недавно опубликованная отчетность ICBC за 2023 год оказалась не самой оптимистичной, но в целом в рамках ожиданий. Она подтверждает наш нейтральный взгляд на акции банка.

Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) — крупнейший банк Китая и мира по величине активов. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из порядка 16 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 416 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 729 млн физических лиц, примерно половина китайского населения, и более 11 млн юридических лиц.

Экономика КНР в прошлом году восстанавливалась медленнее, чем ожидалось, после снятия ковидных ограничений, поэтому динамика основных финпоказателей ICBC, как и банковского сектора страны в целом, была невпечатляющей. Так, выручка банка в 2023 году уменьшилась на 4,3% г/г, до 806,4 млрд юаней, на фоне снижения чистого процентного и комиссионного доходов, однако чистая прибыль благодаря сокращению расходов на резервирование повысилась на 0,8%, до 364 млрд юаней. Объем кредитного портфеля за прошлый год увеличился на 12,4%, до 26,09 трлн юаней, доля просроченных кредитов остается стабильной на отметке 1,36%. Показатели достаточности капитала находятся на комфортном уровне.

ICBC в последние годы направляет на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям чуть более 30% годовой чистой прибыли. По итогам 2023 года дивиденд может составить 0,31 юаня на акцию, что соответствует достаточно высокой дивидендной доходности по бумагам класса H на уровне 8,5%.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ICBC. Китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы. При этом благодаря устойчиво низкой инфляции они, на наш взгляд, имеют пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Китайский ВВП по итогам 2023 года вырос на 5,2%, ускорившись с 3% в 2022 году, и превзошел цель КПК по темпам роста на уровне 5%. В ближайшие годы темпы подъема, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели ICBC, учитывая сильную позицию банка в секторе. Хотя мы ожидаем, что 2024 год для ICBC вновь окажется не самым простым, выручка и прибыль банка будут по-прежнему стагнировать.

Наша оценка справедливой стоимости акций ICBC класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов банка. Она указывает на отсутствие апсайда в данных бумагах.

Основные риски для ICBC, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Аналитический обзор от 1 ноября 2023 года

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.04.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.