Несмотря на замедление инфляции в США в июле, ФРС вряд ли будет сигнализировать о том, что борьба с инфляцией близка к завершению
Потребительская инфляция в США в июле продемонстрировала нулевой рост к июню при консенсус-прогнозе опрошенных Bloomberg экономистов, который предполагал рост индекса потребительских цен (CPI) на 0,2% в базисе месяц к месяцу. В базисе год к году потребительская инфляция в июле составила 8,5%. Это заметно ниже достигнутого в июне почти 41-летнего пика на уровне 9,1% г/г и ниже консенсус-прогноза на июль (8,7% г/г).
Меж тем базовая потребительская инфляция (core CPI), которая рассчитывается без учета высоковолатильных статей, типа продуктов питания и энергоносителей, выросла в июле на 0,3% (прогноз +0,5% м/м) к июню и на 5,9% (в июне 5,9% г/г, прогноз на июль был 6,1% г/г) к аналогичному месяцу годом ранее.
Европейские и американские фондовые индексы отреагировали ростом на публикацию инфляционного отчета. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам практически отказался от ожиданий повышения ставки в сентябре на 75 б.п. и теперь закладывается на повышение на 50 б.п. Доходности 2-летних нот упали на 11 б.п. до 3,15%, а доходности 10-летних облигаций снизились почти на 2 б.п. до 2,76%. Доллар резко подешевел против всех конкурентов из Большой десятки. Индекс доллара падал до минимума с конца июня на уровне 104,63, но затем немного скорректировался вверх.
Публикация CPI заметно ниже прогнозов была обусловлена снижением ценового давления в таких компонентах, как подержанные авто, стоимость проживания в отелях (-3,2%), авиабилеты (-7,8%), аренда авто (почти -10% м/м). При этом многие категории, где инфляция исторически укореняется довольно прочно, по-прежнему продемонстрировали рост цен.
Так, цены на бензин в июле упали на 7,7% после роста на 11,2% в июне. Коммунальные платежи на фоне снижения цен на газ снизились на 3,6% м/м. Однако цены на продукты питания выросли на 10,9% в годовом исчислении - максимум с 1979 года. Стоимость жилья - крупнейший компонент CPI, на который приходится около трети веса от всего индекса потребительских цен, выросла на 0,5% м/м и 5,7% г/г - максимум с 1991 года.
Судя по реакции рынков, инвесторы на фоне опубликованных инфляционных данных ожидают голубиный разворот ФРС. Однако поскольку стоимость аренды жилья все еще растет, а повышение уровня зарплат начинает просачиваться в инфляцию услуг, мы считаем, что ФРС еще рано давать сигналы о том, что цикл повышения ставок близок к завершению.
Мы по-прежнему считаем, что индекс доллара в августе сохранит диапазон между 104 и 108 б.п. Падение доллара в среду спекулянты могут использовать для открытия длинных тактических позиций по доллару с таргетом в середине указанного диапазона.