Несмотря на высокий уровень рублевой ликвидности, котировки большинства рублевых бумаг вчера снизились

Денис Гусев, МДМ-Банк Валютные облигации Доходность 10Y UST, которая практически весь день оставалась на уровне 4.8-4.81% годовых, ближе к закрытию продемонстрировала достаточно неожиданный рост до уровня 4.84% годовых. Стоит отметить, что снижение рынка US Trys проходило на фоне публикации достаточно слабых данных по продажам домов в США (Existing Home Sales), которые достигли 2.5-летних минимумов. Позже доходность 10Y UST планов вернулась на уровни открытия, где остается и сегодня с утра. Сегодня будут опубликованы последние важные данные на этой неделе, где основное внимание инвесторов, вероятней всего, будет сосредоточено на статистике продаж новых домов в США (New Home Sales) и данным по товарам длительного пользования (Durable Goods Orders). Судя по всему, в ближайшей перспективе рынок US Trys достиг равновесия, стабилизировавшись по доходности 10-летнего выпуска на уровне 4.8% годовых. Для дальнейшего движения рынка, судя по всему, необходимы более четкие сигналы со стороны FOMC. Российские бумаги продолжают следовать за рынком US Trys. Россия-30, сохраняет спрэд в 102-103 б.п., торгуясь на уровне 111 1/16-111 3/8. В корпоративном секторе вчера наблюдалась неагрессивная фиксация прибыли в длинных корпоративных выпусках. Оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза. Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности. Рублевые облигации Несмотря на высокий уровень рублевой ликвидности, котировки большинства рублевых бумаг вчера снизились в рамках неагрессивной фиксации прибыли. Активность торгов была средняя, явных аутсайдеров на рынке не наблюдалось Основным поводом для коррекции, судя по всему, стала достаточно оперативная реакция ЦБ (см новости) на недавнее заявление президента РФ о необходимости сдерживания темпов укрепления рубля. Очевидно, что меры ЦБ пока носят психологический характер и не могут оказать существенного влияния ни на объем рублевой ликвидности, ни на валютный курс. Однако на фоне вялого рынка US Trys и ожидаемой дефляции в августе ряд инвесторов предпочло сделать паузу и зафиксировать прибыль. Коррекция носит технический характер, так как фундаментальных факторов для продаж на рынке сейчас 4.5 нет. Торговые идеи Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к «первому эшелону» за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности «первого эшелона» порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь - облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. В разделе «Рынок облигаций» Вы можете найти информацию о выпусках корпоративных и муниципальных облигаций, а также узнать о планируемых размещениях, итогах торгов на ММВБ.