Несмотря на отступление от локальных максимумов, котировки Urals по-прежнему очень высокие
Согласно Argus, спотовая котировка North Sea Dated за неделю по состоянию на вчерашнее закрытие уменьшилась на $6,8 до $120,5. Цена для налогов снизилась на $6,3 до $98,1. Общий дисконт российской нефти для налогов сузился на $0,5 до $22,3. Основные направления отгрузки российской нефти показали следующую динамику:
- Приморск: -$11,2 до $95,2
- Новороссийск: -$7,4 до $90,6
- Козьмино: +$4,4 до $116,8
Влияние. Нейтрально — несмотря на отступление от локальных максимумов, котировки по-прежнему очень высокие. Российская цена нефти в рублях за неделю скорректировалась вниз на 0,6 тыс. руб. до 8,1 тыс. руб., несколько отступив от локального максимума года в 9,1 тыс. руб., достигнутого 7 октября, а до этого 2 апреля. В настоящее время на 2026 г. мы в среднем ожидаем цену 5,4 тыс. руб. за баррель, с учетом низких уровней еще в январе — феврале (3,3 тыс. руб.). За 8 месяцев 2026 г. сложилась средняя цена 5,2 тыс. руб. за баррель.
За прошедшую неделю отметим три события. Во-первых, снижение спотовой цены Brent и сокращение ее разрыва с ценой ближайшего фьючерса. Во-вторых, снижение дисконта в дальневосточном Козьмино до многомесячных минимумов, показывающее возможный рост спроса на нефть из РФ в Азии. В-третьих, сокращение премии Urals конкретно в Индии.
Оценка. Краткосрочный позитив в нефтяных ценах прежде всего для Роснефти и РуссНефти. Из крупных нефтяных компаний РФ именно эти две — Роснефть («Нейтральный» взгляд на горизонте года) и РуссНефть («Позитивный» взгляд) — наиболее чувствительны к ценовой конъюнктуре по прибыли и свободному денежному потоку акционеров. Объясняется это высокой относительной долговой нагрузкой.
Наши фавориты в секторе сейчас — НОВАТЭК («Позитивный» взгляд) и ЛУКОЙЛ («Нейтральный» взгляд). Первый выигрывает от установившихся высоких цен на газ в мире (выше $1000 за тыс. куб. м на хабе TTF). Второй доказал приверженность значительному распределению денежного потока в виде дивидендов и получил импульс от позитивных геополитических новостей как часть возможного мирного соглашения между РФ и Украиной, предлагаемого США.
| ROSN | RNFT | NVTK | LKOH | |
| Взгляд | Нейтральный | Позитивный | Позитивный | Нейтральный |
| Целевая цена, руб. | 420 | 130 | 1 400 | 6 500 |
| Цена, руб. | 381 | 91 | 1 151 | 6 073 |
| Потенциал к цене | 10% | 42% | 22% | 7% |
| Избыточная доходность * | -12% | 18% | 0% | -14% |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 5 295 | 407 | 3 525 | 6 696 |
| Рыночная капитализация, млрд руб. | 4 043 | 27 | 3 496 | 3 746 |
| Стоимость компании (EV), млрд руб. | 8 689 | 141 | 3 467 | 3 485 |
| Прогноз | ||||
| P/E скорректированный, 2026 г. | 7,6 | 0,9 | 6,3 | 4,4 |
| EV/EBITDA, 2026 г. | 3,7 | 2,7 | 8,7 | 2,5 |
| P/E скорректированный, 2027 г. | 4,4 | 1,0 | 6,7 | 4,8 |
| EV/EBITDA, 2027 г. | 3,0 | 2,9 | 8,8 | 2,6 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии