Неплохая отчетность не отменяет негативный взгляд на акции JPMorgan
JPMorgan, крупнейший банк США по величине активов, представил весьма неплохие финансовые результаты за III квартал 2025 г. Чистая прибыль увеличилась на 11,6% г/г до $14,4 млрд, или $5,07 на акцию, и заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $4,85. Рентабельность капитала при этом составила существенные 17%.
Выручка выросла на 8,8% г/г до $47,1 млрд и также оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $45,5 млрд. Чистый процентный доход в отчетном периоде повысился на 2,3% до $24,1 млрд, поскольку увеличение объемов кредитования перевесило негативное влияние ослабления чистой процентной маржи (на 13 б.п. до 2,45%). Непроцентные доходы между тем подскочили на 16,5% до $23 млрд.
Выручка розничного подразделения (CCB) повысилась на 9,5% г/г до $19,5 млрд. В том числе поступления в сфере потребительского кредитования и кредитования малого бизнеса увеличились на 9,4% до $11 млрд, в сегменте автокредитования и карт − на 12% до $7,2 млрд, в сегменте ипотечного кредитования – сократились на 2,7% до $1,3 млрд. Выручка корпоративно-инвестиционного банка (CIB) выросла на 16,8% до $19,9 млрд, в том числе доходы от инвестбанковских услуг поднялись на 16% до $2,6 млрд, от рыночных операций с акциями и инструментами с фиксированной доходностью – на 25% до $8,9 млрд. Выручка в сфере управления активами увеличилась на 11,6% до $6,1 млрд на фоне роста объема активов под управлением на 18% до $4,6 трлн.
Операционные расходы повысились на 7,6% до $24,3 млрд. Расходы на кредитный риск поднялись на 9,4% до $3,4 млрд. Размер чистых кредитных списаний поднялся на 23,8% до $2,6 млрд, в том числе на фоне роста карточного бизнеса, что было частично компенсировано снижением объемов резервирования на 19% до $810 млн.
Объем активов JPMorgan на конец III квартала составил $4,56 трлн, увеличившись за год на 8,3%. Объем кредитного портфеля поднялся на 7,1% до $1,44 трлн, депозиты повысились на 4,8%, до $2,55 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец отчетного периода $25,7 млрд, или 1,88% от всех выданных займов, против $23,9 млрд, или 1,86%, год назад. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за год уменьшился на 50 б.п. до 14,8%, но находится на вполне комфортном уровне.
В отчетном периоде JPMorgan вернул $12,1 млрд своим акционерам за счет выкупа собственных акций ($8,0 млрд) и выплаты дивидендов ($4,1 млрд).
JPMorgan: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2025 г. (млн $)
Показатель | 3К25 | 3К24 | Изменение | 9М25 | 9М24 | Изменение |
Выручка | 47 120 | 43 315 | 8,8% | 138 814 | 136 855 | 1,4% |
Чистый процентный доход | 24 071 | 23 525 | 2,3% | 70 760 | 69 589 | 1,7% |
Операционные расходы | 24 281 | 22 565 | 7,6% | 71 657 | 69 035 | 3,8% |
Расходы на кредитный риск | 3 403 | 3 111 | 9,4% | 9 557 | 8 047 | 18,8% |
Чистая прибыль | 14 393 | 12 898 | 11,6% | 44 023 | 44 466 | -1,0% |
EPS, $ | 5,07 | 4,37 | 16,0% | 15,38 | 14,94 | 2,9% |
Чистая процентная маржа | 2,45% | 2,58% | -0,13 п.п. | 2,49% | 2,64% | -0,15 п.п. |
Рентабельность капитала | 17,00% | 16,00% | 1,00 п.п. | 17,00% | 19,00% | -2,00 п.п. |
Рентабельность активов | 1,26% | 1,23% | 0,03 п.п. | 1,34% | 1,46% | -0,12 п.п. |
Коэффициент C/I | 51,53% | 52,10% | -0,56 п.п. | 51,62% | 50,44% | 1,18 п.п. |
Источник: данные банка
JPMorgan: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
Показатель | 30.09.2025 | 30.06.2025 | 30.09.2024 | Изм. к/к | Изм. г/г |
Активы | 4 560 | 4 552 | 4 210 | 0,2% | 8,3% |
Кредиты | 1 435 | 1 412 | 1 340 | 1,6% | 7,1% |
Депозиты | 2 548 | 2 562 | 2 431 | -0,5% | 4,8% |
BV на акцию, $ | 124,96 | 122,51 | 115,15 | 2,0% | 8,5% |
Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля | 1,88% | 1,85% | 1,86% | 0,03 п.п. | 0,02 п.п. |
Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) | 14,80% | 15,10% | 15,30% | -0,30 п.п. | -0,50 п.п. |
Источник: данные банка
Руководство JPMorgan несколько повысило прогноз чистого процентного дохода на весь 2025 г. до $95,8 млрд с ожидавшихся ранее $95,5 млрд. Оценка годовых операционных расходов была увеличена до $95,9 млрд с $95,5 млрд.
По словам главы JPMorgan Джейми Даймона, несмотря на определенные слабости, связанные прежде всего с рынком труда, экономика США в целом остается устойчивой. При этом факторами риска остаются сложные геополитические условия, тарифы и торговая неопределенность, завышенные цены активов на финансовых рынках, повышенная инфляция. «Как всегда, мы надеемся на лучшее, но готовы к различным сценариям развития событий», − сказал Даймон.
Надо отметить, что акции JPMorgan подскочили в цене на 28,5% с начала текущего года, более чем в 2 раза опередив по темпам роста индекс S&P 500, и в настоящее время выглядят заметно переоцененными, торгуясь с существенной премией по мультипликаторам по отношению к аналогам. Учитывая прогнозируемую довольно слабую динамику финпоказателей JPMorgan и сохраняющиеся серьезные экономические и другие риски, мы считаем текущий ценовой уровень бумаг банка неустойчивым и видим значительную вероятность коррекции. В связи с этим мы подтверждаем рейтинг «Продавать» для акций JPMorgan. Целевая цена на уровне $260,3 предполагает даунсайд 15,5%.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.