Неопределенность по финальным дивидендам "ЛУКОЙЛа" остаётся высокой

В пятницу "Лукойл" может опубликовать отчётность по МСФО за второе полугодие 2025 года. По нашим оценкам, во втором полугодии выручка "Лукойла" снизилась на 24% г/г до 3250 млрд руб., EBITDA - на 37% г/г до 501 млрд руб. Чистая прибыль акционеров могла сократиться 5% г/г до 245 млрд руб. Отметим, что мы не исключаем разовых списаний активов из-за санкций, что может занизить прибыль, но мы не закладывали такой сценарий в наш базовый.

Во втором полугодии прошлого года рубль показывал аномальную крепость, а мировые цены на нефть снижались, чем преимущественно и объясняется вероятное ухудшение результатов. Дополнительно негативное влияние на показатели "Лукойла", вероятно, оказало попадание компании под американские санкции, что увеличило дисконт на сорт Urals и вынудило нефтяника перейти к продаже своих зарубежных активов. Кроме того, перерабатывающие мощности компании во втором полугодии были среди пострадавших от атак.

Основную неопределенность вызывает вопрос по дивидендам "Лукойла". Наш базовый сценарий предполагает выплату 235 руб. на акцию, что соответствует 4,1% доходности. У "Лукойла" остаётся чистая денежная позиция и отсутствуют значимые планы по инвестициям, на фоне чего мы полагаем, что компания продолжит следовать своей дивидендной политике. При этом мы не исключаем негативного сценария, при котором менеджмент в условиях попадания компании в SDN проявит осторожность.

Локально у нас умеренно положительный взгляд на акции "Лукойла". Наша целевая цена по ним составляет 6 420 руб., апсайд - 12%. "Лукойл", как и в целом российские нефтяники, является одним из основных бенефициаров конфликта на Ближнем Востоке, т.к. выигрывает и от роста мировых цен на нефть, и от сокращения дисконта на российские сорта. Также мы не исключаем, что рост цен на нефть позволит увеличить финальную цену продажи зарубежных активов компании. В то же время влияние санкций США и ход продажи зарубежных активов остаются факторами неопределенности.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».