Необходимость поддержки ипотечного рынка может вынудить ЦБ РФ продолжить цикл снижения ставки в 2023 году

Инвесторы замерли в преддверии очередной сессии заседания ФРС: После оптимистичного начала недели на азиатских рынках в понедельник утром на фоне дальнейших признаков ослабления коронавирусных ограничений в Китае, настроения на европейских и американских рынках несколько ухудшились. Так, мировые рынки заняли осторожную позицию после публикации сильных ноябрьских данных отчета о занятости в США, который показал опережающий рост занятых в несельскохозяйственном секторе, в то время как уровень безработицы остался неизменным.

На этой неделе инвесторы также ожидают публикацию макроэкономической статистики, в том числе данных индекса деловой активности в сфере услуг (ISM) в понедельник и динамики индекса потребительских цен (PMI) за ноябрь в пятницу, что позволит им предугадать следующий шаг ФРС в отношении изменения ключевой ставки, заседание которой состоится уже на следующей неделе.

Тем временем Reuters сообщает, что уже в среду Китай может объявить о дальнейшем смягчении мер в рамках борьбы с распространением коронавирусной инфекции. Так, уже в январе китайские власти могут пересмотреть уровень угрозы, исходящий от COVID-19, понизив статус коронавирусной инфекции с наивысшей категории А до умеренно опасной категории В, сообщил источник агентства в понедельник. Отмена жестких мер по борьбе с Covid окажет поддержку китайской экономике, которая испытывает трудности в этом году; это также позволило бы устранить узкие места в глобальных цепочках поставок, повысить перспективы глобального роста и увеличить спрос на сырьевые товары, что, в частности, могло бы стать катализатором роста российских акций сырьевого сектора.

Российские акции на прошлой неделе отставали от динамики на мировых рынках: Мировые фондовые рынки выросли по итогам недели, хотя протесты в Китае добавили некоторой волатильности. В среду поддержку рынку оказали итоги заседания ФРС, председатель которой намекнул, что дальнейшее наращивание ключевой ставки продолжится сдержанными темпами. Оптимизма инвесторам также добавили новости из КНР, где китайские власти приступили к планомерному ослаблению карантинных ограничений в нескольких крупных городах. Однако европейские и американские рынки в пятницу закрылись снижением после того, как сильный отчет о занятости за ноябрь вызвал сомнения в способности ФРС сдержать темпы повышения ставок. Тем не менее, по итогу недели основные индексы американские индексы выросли - S&P 500 (+1% н/н), Nasdaq (+2,0% н/н) и Dow Jones (+0,2% н/н). Так, аппетит к риску поддержало ослабление доллара США и снижение доходности казначейских облигаций. Перспектива смягчения мер противодействия коронавирусной инфекции в Китае также оказала поддержку акциям развивающихся рынков – MSCI EM (+3,5% г/г). Тем не менее, российские акции на прошлой неделе отставали от глобальных индексов (IMOEX -0,7%) на волне геополитических рисков и отсутствия драйверов роста в условиях низких объемов торгов. Что примечательно, на прошлой неделе рубль также ослаб на 2,5% до 62,00.

Обзор планов ФРС: Мировые рынки заняли осторожную позицию после публикации сильного отчета о занятости в США за ноябрь, который показал, что число занятых в несельскохозяйственном секторе значительно превысило оценки, а уровень безработицы остался неизменным. Так, на этой неделе в фокусе инвесторов будут данные макроэкономической статистики и приближающееся заседание ФРС, которое состоится на следующей неделе. Судя по комментариям ключевых представителей, на следующем заседании ФРС намерен снизить темпы повышения процентных ставок, что, впрочем, не помешает планам регулятора уже в ближайшие месяцы выйти на процентную ставку, которая позволит сдержать рост инфляции в стране, при этом обеспечив плавную стабилизацию экономики. Так, после выхода данных о занятости в США в прошлую пятницу фьючерсы указывают на то, что ключевая ставка ФРС может превысить 5% к маю 2023 года. Ожидается, что этот год они завершат у отметки 4,25%-4,50%. Тем не менее, ключевые показатели состояния финансового рынка, такие как инвертированная кривая доходности казначейских облигаций, сигнализируют о надвигающейся рецессии. В обычной ситуации инвесторы могли бы рассчитывать на то, что ФРС ответит на ослабление экономики очередным снижением процентных ставок. Однако с учетом того, что основной показатель инфляции в три раза превышает целевой, установленный ФРС в пределах 2%, рассчитывать на дополнительные стимулы со стороны государства не приходится. Так, несмотря на определенные надежды инвесторов, ФРС вряд ли откажется от своих целей по сдерживанию инфляции, что предполагает дальнейшее наращивание ставок и углубление рецессии, считают экономисты. Тем не менее, инвесторы продолжат искать дополнительные подсказки в преддверии заключительного заседания ФРС в этом году, которое начнется в понедельник с публикации индекса деловой активности в сфере услуг ISM. Ожидается, что этот показатель зафиксирует небольшое снижение до 53,3 в ноябре с 54,4 в предыдущем месяце, оставаясь в положительной зоне. Более важным событием для рынка, вероятно, станет опубликованный в пятницу ноябрьский индекс потребительских цен, поскольку ФРС продолжает искать признаки замедления инфляция. Ожидается, что общий показатель вырастет на 7,2% в годовом исчислении, немного снизившись после роста до 8% в предыдущем месяце, в то время как базовый индекс потребительских цен, который исключает расходы на продукты питания и энергию, также, как ожидается, снизится.

Китай демонстрирует признаки разворота в политике нулевой терпимости к Covid: Настроение рынков на прошлой неделе в значительной степени определил новостной поток, освещающий протестное движение против коронавирусных ограничений, развернувшееся в ряде китайских провинций. Так, Reuters сообщает, что Китай может объявить о смягчении мер по противодействию распространения Covid уже в среду. Это может завершить трёхлетнюю практику применения жестких ограничительных мер, начиная с закрытия границ и заканчивая многократным повторением локдаунов, которые нанесли серьёзный удар по экономике Китая, что в конечном счёте и вызвало демонстрацию общественного недовольства в конце ноября. Однако уже в январе китайские власти могут пересмотреть уровень угрозы, исходящий от COVID-19, понизив статус коронавирусной инфекции с наивысшей категории А до умеренно опасной категории В, сообщил источник агентства в понедельник. Отмена жестких мер по борьбе с Covid окажет поддержку китайской экономике, которая испытывает трудности в этом году; это также позволило бы устранить узкие места в глобальных цепочках поставок, повысить перспективы глобального роста и увеличить спрос на сырьевые товары, что, в частности, могло бы стать катализатором роста российских акций сырьевого сектора.

Макроэкономический прогноз России на 2023 год: Наш прогноз на 2023 год в значительной степени отличается от консенсуса рынка. Наши макроаналитики считают, что эмиграция может повлиять на объемы потребления в 2023 году, что вместе с прогнозируемым падением инвестиций может привести к сокращению ВВП на 6,5% г/г. Сокращение объемов экспорта является дополнительным сдерживающим фактором для экономического роста в следующем году. Мы не разделяем мнение о том, что бюджетная политика России создаст предпосылки для роста инфляции в 2023 году, и ожидаем, что инфляционный спад в апреле 2023 года приведет к тому, что годовая инфляция будет значительно ниже целевого показателя в 4,0%. Это в сочетании с необходимостью поддержки ипотечного рынка может вынудить ЦБ РФ продолжить цикл снижения ставки в 2023 году.

Цены на нефть могут протестировать отметку $90 за баррель на фоне разрешения рыночной неопределенности и снятия ряда коронавирусных ограничений в Китае: Поскольку львиная доля факторов неопределенности на рынке разрешилась вместе с введением ценового потолка на российскую нефть и обновленным решением ОПЕК+, учтенных рынком ещё в начале декабря, мы не ждём, что последние события окажут существенное влияние на цены в ближайшие недели в условиях практически не изменившегося баланса рынка. С учётом того, что физический запрет на поставку морских партий российской нефти в Европу вступает в силу с середины января, а европейское эмбарго на российские нефтепродукты – только 5 февраля, мы предполагаем, что новые ограничения могут иметь отложенный эффект на рынок. Так, мы сомневаемся, что сохраняющаяся волатильность рынка будет способствовать росту цен на нефть в краткосрочной перспективе, в то время как реальные изменения в торговых потоках могут привести к существенному удорожанию контракта. Несмотря на то, что сокращение предложения на рынке вкупе с послаблениями коронавирусных ограничений в Китае может оказать умеренными поддержку нефтяным котировкам вдоль всей форвардной кривой, мы по-прежнему считаем, что существенное восстановление цен на нефтяном рынке будет возможно только в 1 квартале 2023 года. Тем не менее, нефть по-прежнему остаётся фундаментально недооцененной, сохраняя значительный потенциал роста, сопряжённый с завершением пандемии в КНР. Последнее может стать ключём к возвращению нефтяного ралли в 2023 г., что, впрочем, не просматривается в среднесрочной перспективе. Так, ежедневный рост заболеваемости COVID-19 на территории материкового Китае свидетельствует о том, что рынок все еще далек от полноценного восстановления несмотря на многообещающие признаки смягчения политики “нулевой терпимости”, что, в свою очередь, и ограничивает рост цен на нефть. Принимая во внимание все эти факторы, мы ожидаем, что в ближайшие дни Brent продолжит торговаться ниже уровня сопротивления у отметки $90 за баррель, в то время как повышательное давление на цены, вероятно, обеспечит довольно узкий коридор цен в диапазоне 85-90 долларов за баррель.

Segezha Group (SGZH) планирует опубликовать отчетность за 3К22 на этой неделе (предварительные даты 8-9 декабря). Результаты, скорее всего, окажутся слабыми и отразят снижение г/г и кв/кв объемов продаж бумажных мешков и фанеры в результате введения ЕС с 10 июля запрета на импорт российской лесобумажной продукции, снижение продаж пиломатериалов в Китай на фоне местных антиковидных ограничений, а также высокий курс рубля в течение квартала. Тем нее менее, слабая отчетность, похоже, уже полностью учтена в цене акций, которые с конца сентября торгуются на минимальных исторических уровнях. Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе определенную поддержку SGZH могли бы оказать новости об ослаблении карантинных мер в Китае, а также ослабление курса рубля.