Необходимость допэмиссии акций "М.видео" не вполне очевидна

Совет директоров М.Видео-Эльдорадо одобрил допэмиссию и решил не выплачивать дивиденды за 2023 г. 

• М.Видео-Эльдорадо вчера объявила, что ее совет директоров одобрил дополнительный выпуск 30 млн акций компании (17% капитала) по открытой подписке. Цена размещения пока не раскрыта. 

• Предварительно один из крупнейших акционеров — «ЭсЭфАй» — согласился выкупить всю допэмиссию. У акционеров на 17 мая будет преимущественное право на участие в допэмиссии. 

• Цель допэмиссии согласно компании — сохранить гибкость при принятии операционных, финансовых и инвестиционных решений. Привлеченные средства планируется направить на развитие компании и достижение целевого уровня долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA. 

• Также совет директоров компании принял решение не выплачивать дивиденды за 2023 г. 

Анализ: Допэмиссия — некоторое снижение долга, но ее необходимость неочевидна. По нашей оценке, по текущим котировкам размер допэмиссии эквивалентен RUB 5.6 млрд. Это меньше 10% чистого долга компании без аренды на конец 2023 г. (RUB 68 млрд, чистый долг/EBITDA 3.2х) или 0.2х EBITDA 2024п против нашего текущего прогноза долговой нагрузки в 2.5х чистый долг/EBITDA 2024п. 

Таким образом, допэмиссия, в зависимости от цены, может привести к умеренному сокращению долга. Однако компания уже показывала органическое снижение долговой нагрузки, а допэмиссия может привести к размытию долей акционеров. В свете этого выбор в пользу допэмиссии, на наш взгляд, выглядит не вполне понятным даже на фоне высоких процентных ставок и может вызвать вопросы относительно устойчивости темпов органического снижения долговой нагрузки. Эффект на целевую цену будет зависеть от цены размещения.