Снижение нормативов по продаже валютной выручки способно стабилизировать рубль выше 60 за доллар

24.05.22 16:25 Новости и комментарии
Коган Евгений
Коган Евгений
инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ

Вернемся разговору о рубле. Курс уже ниже 56,5. И это несмотря на то, что экспортерам разрешили продавать меньше валютной выручки (50% вместо 80%). Значит ли это, что ослабление валютных ограничений никак не помогает?

Как писал сегодня, данные ЦБ показывают, что и без требования об обязательной продаже 80% валютной выручки компании реализовывали около 77%. На первый взгляд, это внушает ощущение, что ограничение на 80% вообще почти никак не усиливало стимулы экспортеров покупать рубли.

Но есть очевидная вещь, о которой многие не думают. Те самые 77% выручки, переведенной в рубли, – это средняя температура по больнице. Иными словами, без ограничений кто-то переводил 50% выручки в рубли, кто-то - 90% и т.д. Когда на все компании было наложено обязательство переводить в рубли, как минимум, 80%, то случаев с 50% просто не могло быть. Так что допускаю, что при обязательстве переводить 80% выручки, та самая "средняя температура по больнице" могла быть и 90%.

Вывод: нельзя считать, что снижение норматива с 80% на 50% фундаментально не приведет к росту доллара по отношению к рублю.

Давайте посчитаем. От экспорта к нам в 2022 году придет около $500 млрд валютной выручки. Выручку от продажи газа мы не учитываем, так как нам важно посмотреть разницу до и после норматива (а газ все равно в рублях и остается). От остального экспорта в среднем в день мы получаем в районе $1 млрд. Это очень и очень много. И после отмены ограничения на перевод в рубли 80% в среднем за день объемы покупок рубля могут упасть, например, на $100-200 млн в среднем в день. Это колоссально много.

Более того, давайте не забывать, что сейчас валютный рынок стал тоньше. По данным Мосбиржи, апрельский объем торгов на валютном рынке составил 22 трлн рублей, что на 36% меньше, чем годом ранее. Поэтому любая крупная покупка/продажа влияет на курс сильнее, чем раньше. Именно поэтому мы сейчас видим такой дорогой рубль во время налогового периода. И именно поэтому не стоит недооценивать снижение норматива с 80% до 50%.

Ослабление валютных ограничений произошло значительное, но газ мы все еще продаем за рубли. Так что снижение норматива с 80% до 50% само по себе не дотянет курс до оптимальных для бюджета отметок в 75-80, но, по крайней мере, через неделю-две наверняка стабилизирует рубль выше 60.

Что власть будет делать дальше, чтобы дотянуть USD/RUB выше – вопрос творческий.

Источник

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...