Некоторый негатив в котировках Ozon мог быть связан с изменениями в составе топ-менеджмента

Озон отчитался о результатах по МСФО за I квартал 2026 г.

• Общий оборот товаров (GMV) вырос на 36% до 1 135 млрд руб. Выручка увеличилась на 49% г/г до 300,9 млрд руб. в основном на фоне роста показателя от услуг и процентной выручки.
• Валовая прибыль прибавила 45% г/г и составила 68,2 млрд руб. за счет продолжающегося роста выручки от оказания услуг и развития финтех-сегмента: маркетплейс снижает себестоимость услуг за счет автоматизации и оптимизации процессов. Доля валовой прибыли от оборота (GMV) с учетом услуг в I квартале 2026 г. выросла на 0,4 п.п. г/г и составила 6%.
• Скорректированная EBITDA повысилась на 16,4 млрд руб. г/г и составила 48,8 млрд руб. в основном на фоне существенного роста валовой прибыли. Рентабельность скорректированной EBITDA как доля от оборота (GMV) с учетом услуг увеличилась на 0,4 п.п. г/г до 4,3%.
• Чистый поток денежных средств от операционной деятельности вырос на 88 млрд руб. г/г и составил 120,5 млрд руб. Основными причинами стали более значительный вклад изменений в оборотном капитале финтех-сегмента, а также рост скорректированной EBITDA как в электронной коммерции, так и в финтехе.

Озон четвертый квартал подряд показывает чистую прибыль, а также планирует выйти на чистую прибыль и по итогу 2026 г. За отчетный период она составила 4,5 млрд руб. по сравнению с убытком в 7,9 млрд руб. в I квартале 2025 г. благодаря росту скорректированной EBITDA и сокращению финансовых расходов.

Влияние

Сильный квартал, но на уровне ожиданий. Некоторый негатив в котировках может быть связан, на наш взгляд, с изменениями в составе топ-менеджмента. Результаты за квартал оказались на уровне наших ожиданий: лучше на 3% по GMV, на 3% ниже по выручке и по EBITDA, а также на 5% скромнее по чистой прибыли. Озон четвертый квартал подряд показывает чистую прибыль и намерен закончить 2026 г. без убытка, при этом прогнозируя высокий рост по GMV (на 25-30%) и EBITDA около 200 млрд руб. за год.

С нашей точки зрения, часть негативной динамики в котировках на выходе отчетности может быть связана с объявлением об уходе финансового директора Игоря Герасимова, который занимал ключевую позицию в течение шести лет.

Оценка

У нас «Позитивный» взгляд на акции компании, от которой мы ждем продолжения роста оборота выше рынка при улучшении рентабельности в 2026 г. Бумага торгуется по EV/EBITDA на уровне 4,3x на базе нашего прогноза на 2026 г., что привлекательно для компании, которая только в 1последние годы вышла на положительную EBITDA.