Негативные ожидания по "ФосАгро" подтвердились

ПАО «ФосАгро» опубликовало консолидированную финансовую отчётность по МСФО за первый квартал 2026 года. Результаты очень слабые – именно то, о чём мы предупреждали недавно. Выручка упала на 18% и составила 131,5 млрд руб. при показателе прошлого года в 159,4 млрд руб. Среднеквартальный курс USD/RUB в 1К26 был около 88-90 руб. против 93 руб. в 1К25. Но главный удар – рост себестоимости серы. Расходы на серу и серную кислоту выросли в 2,6 раза г/г (19,7 млрд руб. против 7,5 млрд), что само по себе поглотило большую часть валовой маржи. Валовая рентабельность рухнула с 44,5% до 24,7%. Чистая прибыль фактически обнулилась и составила 221 млн руб. против 47,7 млрд руб. в прошлом году – падение в существенные 215 раз.

Долг вырос до 340,7 млрд руб. (+12 млрд к концу 2025 г.). Из них 199 млрд – краткосрочные заимствования, к погашению в ближайшие 12 месяцев. Денежный поток от операционной деятельности за квартал составил 24,6 млрд руб. (против 50,8 млрд в 1К25).

Долговая нагрузка управляемая, компания активно рефинансируется, но FCF явно недостаточен для агрессивных дивидендов.

Таким образом, отчёт подтвердил ожидания: это самый слабый период за несколько лет. Операционно компания продолжает деятельность, но маржа сжата до минимума. Ситуация с серой является структурной проблемой, а не разовой. Дивиденды за 1 квартал 2026 года, исходя из FCF, не ожидаются.

По итогам 1К26 мы планируем пересмотр модели с учётом обновлённых вводных по ценам на серу, курсу рубля и дивидендной базе. Текущая целевая цена и рейтинг находятся на пересмотре – обновление ожидается в ближайшее время. Предварительно давление на оценку сохраняется: слабый FCF, высокая долговая нагрузка и отсутствие дивидендов в краткосрочной перспективе ограничивают апсайд. 

Сделайте первые шаги в инвестициях с гарантированным пассивным доходом — и получайте ежедневную премию 36,6% годовых от «Финама» на ваши активы. 

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».