Нефтяной монитор

Итоги первого квартала и перспективы дальнейшей динамики нефтяного рынка обусловили необходимость корректировки нашего прогноза по нефти на 2004 год в сторону повышения.

Ирак. Перед началом этого года мы предполагали снижение цен этой весной из-за казавшейся тогда высокой вероятности достижения Ираком предвоенных уровней добычи и экспорта - перспективы затоваривания рынка дешевой иракской нефтью казались вполне реальными.

Однако уже сейчас, после окончания первого квартала можно с большей долей уверенности сказать, что оптимистичные прогнозы в отношении Багдада совершенно не оправдываются. Хотя добыча достигла отметки в 2.5 млн. бар/сутки, северный экспортный нефтепровод Киркук - Джейхан все еще фактически бездействует, и за последние полгода по нему была прокачена и продана только одна технологическая партия сырья. Министерство нефтяной промышленности Ирака планировало запустить эту ветку осенью, но в свете последних политических событий в Ираке, это видится маловероятным в этом году. Пока не поступало сообщений о прямом воздействии конфликта на нефтяную инфраструктуру страны, но мы полагаем, что, по меньшей мере, в этом году Багдаду едва ли удастся превзойти предвоенные показатели экспорта в 2.5 - 2.8 млн. баррелей в сутки, а по данным за март экспортировалось 1.85 млн. баррелей в день.

В целом на данный момент практически любой из сценариев развития событий в стране не видится позитивным: в случае продолжения оккупации мятежи продолжатся, и в них будут принимать участие как шииты, так и сунниты. В случае ухода американцев и передачи власти местным властям – возникнет междоусобица уже среди сторонников тех или иных религиозных и политических течений. Мы прекращаем рассматривать фактор возможного значительного экспорта Ираком своей нефти в этом году, ввиду очевидной задержки по срокам.

Ближний Восток. Последние события в этом регионе показывают, что до достижения полной политической стабильности еще довольно далеко. Помимо боестолкновений в Ираке, существует вероятность терактов в отношении и Саудовской Аравии, которая поддерживает политику США на Ближнем Востоке. Американцы уже отозвали из Эр-Рияда некоторых дипломатов и рекомендовали своим гражданам покинуть эту страну. Можно только догадываться о последствиях на нефтяном рынке, если начнутся перебои с поставками из С.Аравии, первого мирового экспортера нефти.

В последнее время в США активизировались также разговоры о том, что администрация Буша заключила секретный договор с Саудовской Аравией, которая якобы должна увеличить нефтедобычу таким образом, чтобы снижение цен на бензин в США произошло накануне президентских выборов в ноябре. В свою очередь, С.Аравия дает понять, что не собирается каким либо образом вмешиваться в ход президентской гонки в США. Мы считаем, что если даже подобное соглашение и существует, то это не добавит много политических очков Бушу, а заигрывание с арабами, и фактическая нефтяная зависимость от них может рассматриваться при соответствующих комментариях больше как политический негатив. Впрочем, учитывая то, что Буш почти во всех штатах проигрывает по опросам демократу Керри, совсем исключать подобную сделку не стоит, и если предположения окажутся правдой, то рынок получит ощутимое давление.

Мировой рынок нефти

ОПЕК. Главный определяющий динамику нефтяных котировок - ОПЕК в этом году фактически проводит свой собственный курс. Некогда установленный приемлемый коридор цен в $22-28 за баррель уже не соблюдается, хотя по существующему соглашению, когда котировки выходят за пределы коридора, картель увеличивает / уменьшает добычу на 500 тыс. баррелей в сутки. Сейчас сложилась такая ситуация, когда картель (вполне успешно) защищает уровень в $30 за баррель, и объясняет это несколькими причинами:

- Снижение по сравнению с прошлым годом покупательской способности доллара, который является расчетной валютой на нефтяном рынке.

- Опасения уменьшения спроса во втором квартале (которое, впрочем, происходит ежегодно), и составляет в среднем 2 –2.5 млн. баррелей в сутки. (В прошлом году сезонное снижение потребления, согласно IEA составило 3.1 млн. баррелей в сутки.)

На последних двух заседаниях ОПЕК принимал решение сократить квоты, тем самым, своими административными методами удерживая цены выше $30 за баррель. Страны, входящие в организацию экспортеров нефти активно пользуются благоприятной конъюнктурой мирового рынка и практически все добывают сверх установленных квот, что, в принципе, не дает возникнуть дефициту, на перспективу которого из-за снижения квот постоянно намекают США и другие крупные потребители. В своих многочисленных комментариях представители ОПЕК объясняют сверхлиминтую добычу желанием “остудить цены”, но по большому счету уже достаточно ясно, что сейчас они стараются по максимуму “выжать” из высоких цен, а удерживать их выше $30 за баррель можно и применяя административный ресурс – снижение квот. К тому же с регулярностью поступают предложения о необ-ходимости пересмотра приемлемого коридора цен с нынешних $22-28 до $26-32. Мы полагаем, что политика ОПЕК в ближайшей перспективе продолжится, оказывая рынку поддержку.

Запасы в США. Ситуация с запасами топлива в США, которые потребляют четверть мирового предложения нефти также в значительной степени определяет динамику рынка. В течение последнего месяца резервы сырой нефти поднялись к довольно приемлемому уровню в 300 млн. баррелей – эта отметка считается, в какой то мере достаточной для снятия серьезных опасениях возникновения дефицита на топливном рынке.

Совершенно иная ситуация с бензином. По логике, во время зимы, когда потребление этого вида топлива невелико, и когда основной акцент делается на нефтепродукты, используемые в отоплении (дизельное и печное топливо, мазут) запасы бензина должны были вырасти. Но этого не произошло из-за многих факторов – сокращенных квот ОПЕК, многочисленных в этом году аварии на НПЗ, а также обширных профилактических работ на перерабатывающих заводах. Все это привело к тому, что средний уровень розничных цен на бензин в США сейчас находятся на уровне в $1.80 за галлон, что уже на 30 центов больше максимальных цен прошлого года.

Администрация президента США внесла недавно предложение снять некоторые ограничения по использованию в крупных городах очищенного бензина, производство которого требует определенных затрат, да и его запасы на порядок меньше резервов обычного. Таким образом, можно предположить, что летом, в разгар автомобильного сезона, в США из-за низких запасов именно бензина цены на это вид топлива установятся в районе $1.90 за галлон.

Поэтому, несмотря на то, что запасы сырой нефти в США уже достигли приемлемого уровня, резервы бензина будут определять общую ситуацию с запасами как умеренно негативную.

Рост мировой экономики. Наращивание темпов роста мировой экономики также способствует увеличению спроса на нефть. Рейтинговое агентство Fitch повысило недавно прогноз роста мировой экономики на текущий год до 3.6%. Ранее в январе экспертами агентства называлась цифра в 2.8%.Как отмечается в докладе Fitch, пересмотр общемирового прогноза в сторону повышения был вызван более сильным, нежели ожидалось, экономическим ростом и восстановлением утраченных ранее позиций в Японии и США. Общемировой спрос на нефть ожидается на уровне 80.3 млн. баррелей в день (показатель 2003 года – 78 млн.)

В своем ежемесячном отчете Международное энергетическое агентство (IЕA) опубликовало недавно данные по потреблению нефти Китаем (второй мировой потребитель нефти после США) в 1 квартале этого года. Из отчета следует, что по сравнению с аналогичным периодом прошлого года китайцы потребляют больше нефти на 18%, и составляют сейчас 6.4 млн. баррелей в сутки а импортные поставки в страну по сравнению с январем этого года возросли почти на 9%. Китай продолжает оставаться своего рода локомотивом почти всех мировых товарных рынков.

Инвесторы. Помимо фундаментальных причин роста нефтяных цен в последнее время немаловажную роль в поддержке котировок на высоких уровнях сыграли и биржевые спекулянты. Крупные фонды открывали значительные позиции на покупку фьючерсов на нефть, и по оценкам экспертов, спекулятивная составляющая в ценах доходит до $2 за баррель. Это может подтвердить и увеличившийся за последние полгода спрэд между Brent и WTI. В середине прошлого года ценовая разница составляла около $2, а сейчас $3.5 – 4, и это объясняет высокой активностью фондов, и, прежде всего на NYMEX.

Мы пересмотрели прогноз по среднегодовой цене на нефть в сторону повышения с $24.25 до $29 за баррель.

Евгений Суворов
аналитик банка «ЗЕНИТ»

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	D (D)
Макроэкономические итоги I квартала в России	C (C)
Уровень банковской ликвидности	A (A)
ПОЛИТИКА
Бизнес мирится с властью	B (B)
Правительство продолжает обновляться	B (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
РАО "ЕЭС России" пересмотрела результаты 2003 г.	A (A)
Суд наложил арест на имущество ЮКОСа	A (A)
S&P снизило кредитные рейтинги ЮКОСа и Сибнефти	A
ЛУКОЙЛ выплатит высокие дивиденды за 2003 г.	B (B)
Норникель: новый куратор производственной политики	C (C)
Дивиденды Сбербанка могут оказаться ниже предполагавшихся	C (C)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный