Нефтеносная система России
Трансненефть является крупнейшей в мире системой трубопроводов, общая протяженность которых составляет более 48 тыс. км. Перекачка нефти осуществляется 336 перекачивающими станциями. Транснефти принадлежит 3 нефтеналивных терминала – в Новороссийске, Туапсе и Приморске, а также хранилища нефти общим объемом 14.2 млн куб. м. Компания отвечает за транспортировку на нефтеперерабатывающие заводы и экспортные рынки практически всей сырой нефти, добываемой на территории России. Учитывая важность Транснефти для российской нефтяной отрасли ее с полным правом можно назвать нефтеносной системой России.
Долгое время трубопроводные мощности работали фактически на пределе, однако в последние годы благодаря увеличению пропускной способности действующий нефтепроводов и постройке новых удалось не только покрыть возрастающие потребности в транспортировке нефти, но и создать некоторый резерв. Так была создана Балтийская трубопроводная система мощностью 50 млн т в год, и начато ее дальнейшее расширение до 62 млн т нефти в год, которое планируется завершить в первой половине этого года. В результате профицит экспортных мощностей составит около 20 млн т в год.
В планах Транснефти стоит дальнейшее расширение сети нефтепроводов в традиционном для нее направлении – поставки нефти в Европу, а также реализация амбициозного проекта по строительству нефтепровода Восточная Сибирь – Тихий Океан (ВСТО). С первым направлением деятельности компании все относительно прозрачно – мощности будут наращиваться постепенно, а объем экспорта в Европу будет увеличиваться пропорционально росту добычи, то есть примерно на 2% в год. Помимо расширения БТС в планы на ближайшие годы входит постройка нефтепровода Харьяга-Индига мощностью 12 млн т нефти в год с дальнейшим расширением до 24 млн т. Инвестиции в строительство оцениваются в $2.4 млрд и в настоящее время готовится технико-экономическое обоснование проекта.
С ВСТО же дело обстоит сложнее. Разговоры о необходимости его строительства ведутся уже давно, однако реальное продвижение проекта началось только недавно. Долгое время заняло согласование технико-экономического обоснования, еще большее время – прохождение государственной экологической экспертизы, которую удалось пройти лишь со второй попытки. Проект предусматривает строительство нефтепровода мощностью 80 млн т в год. При этом строительство будет разбито на два этапа. На первом предполагается построить нефтепровод на участке Тайшет-Сковородино мощностью 30 млн т в год и нефтеналивной терминал на берегу Тихого океана поставки нефти на который будут осуществляться по железной дороге. Реализация этого этапа потребует около $8 млрд инвестиций, а строительство планируется завершить в 2008 г. На втором этапе планируется продлить трубу непосредственно до терминала, и увеличить мощность нефтепровода до 80 млн т в год. Кроме того, будет построено ответвление нефтепровода в Китай мощностью 30 млн т в год. Ресурсной базой для ВСТО должны стать месторождения в Восточной Сибири, которые согласно планам российских нефтяных компаний должны выйти на промышленную эксплуатацию в том же 2008 г. Мы полагаем, что уже в 2009 г. объем поставок нефти по этому маршруту составит 20 млн т, а затем будет увеличиваться примерно на 10 млн т ежегодно и к 2015 г. выйдет на полную мощность в 80 млн т.
Отметим, что до момента полной загрузки мощностей нефтепровода Транснефть не сможет повышать тарифы на транспортировку нефти и они останутся на заявленном уровне $39 за тонну нефти или $0.89 за тонну на 100 км.
Для финансирования постройки ВСТО компания будет активно привлекать заемные средства. Так уже в этом году Транснефть привлечет кредит западных банков в размере $2 млрд. Примерно такие же суммы будет необходимо привлечь и в 2008-2009 г. Погашать же кредиты Транснефть сможет только после полного завершения строительства, то есть после 2010 г.
В последнее время, аналитики существенно расходятся в оценке справедливой стоимости акций Транснефти. Основной причиной тому являются разные сценарии развития компании и разные применяемые модели расчета справедливой стоимости. Самым важным фактором, влиящим на финансовые показатели компании являются темпы роста тарифов на ее услуги. Так как Транснефть является естественной монополией, тарифы на транспортировку нефти утверждаются Федеральной службой по тарифам и пересматриваются 1-2 раза в год. Следует также отметить, что предел роста тарифов еще не достигнут, ведь уровень цен на прокачку нефти по зарубежным нефтепроводам значительно выше российских. Так средний тариф на прокачку нефти по системе Транснефти составляет $0.42 за тонну на 100 км, тогда так транспортные тарифы по Украине варьируются в диапазон $0.57-0.78 за тонну на 100 км, тариф по Литве составляет $0.94 за тонну на 100 км, а стоимость транспортировки нефти по трубопроводам Каспийского трубопроводного консорциума достигает $1.93 за тонну на 100 км. В США средний тариф на транспортировку нефти составляет $0.8 за тонну на 100 км.
Реализация проекта ВСТО, повышение тарифов на транспортировку нефти и увеличении объемов поставок в Европу, по нашим оценкам, приведет к росту выручки компании почти в два раза до $12.4 млрд в 2015 г.
Игорь Васильев,ИК "Файненшл Бридж"