Нефтегазовые доходы сократятся на 25% в 2025 году

Нефтегазовые доходы РФ в сентябре 2025 г. снизились на 25%
по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Общий объем нефтегазовых доходов бюджета составил 583 млрд руб.
Самые значительные по объему поступления по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на нефть сократились на 32%, до 579 млрд руб.

Снизился размер возмещений из бюджета в пользу нефтеперерабатывающих заводов: обратный акциз на нефтяное сырье сократился за год с 142 млрд руб. до 96 млрд руб., демпферная компенсация — с 146 млрд руб. до 31 млрд руб. при отсутствии демфера по бензинам за август.

Оценка

По итогам года от нефтегазовых компаний в бюджет могут поступить, по нашей оценке, 8,4 трлн руб. При таком варианте развития событий в 2025 г. нефтегазовые доходы сократятся год к году на 25%. Динамика в сентябре в основном обусловлена падением в августе цены Urals на 32% год к году, до 4,6 тыс. руб./барр.

Отметим, что для нефтегазовых доходов характерна сезонность: большинство из них начисляются за календарный месяц, а налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья — за квартал. Поэтому ждем, что более существенное поступление в бюджет произойдет в октябре.

Влияние

Нейтрально для акций нефтегазового сектора. Один из определяющих факторов как для выручки, так и налоговой нагрузки в секторе — рублевая цена Urals. Локальный минимум, даже ниже текущих котировок нефти и нефтегазовых налогов, наблюдался в самом начале 2023 г. Наш текущий прогноз исходит из средней цены за год в 4,8 тыс. руб./барр., что на 24% ниже уровня 2024 г. При этом за первые восемь месяцев цена сложилась на уровне 5,1 тыс. руб./барр.

Наш фаворит в секторе — акции ЛУКОЙЛа («Позитивный» взгляд). По мультипликатору EV/EBITDA с учетом нашего прогноза EBITDA на 2025 г. бумага торгуется с привлекательной оценкой 2,8х против исторического значения 3,2х.