Как падение нефтегазовых доходов бьет по рублю и бюджету

Нефтегазовые доходы федерального бюджета в августе сократились сразу в 2,2 раза к июлю, до 424 млрд руб. По данным Минфина, за январь–август они составили около 5 трлн руб., тогда как за весь 2025 год бюджет получил 8,48 трлн руб. Главными причинами августовского провала стали более низкие цены на нефть, крепкий рубль в предыдущие месяцы и особенности налоговых выплат.

Для российского бюджета это уже достаточно чувствительная история. Чем крепче рубль, тем меньше рублей государство получает с каждого экспортного доллара, поэтому слабые нефтегазовые поступления сами создают условия для последующего ослабления национальной валюты. Именно этот фактор вместе с восстановлением импорта и ростом спроса на валюту был одной из причин заметного снижения стоимости рубля в августе.

При этом давление на рубль в сентябре должно несколько уменьшиться, так как сегодня Минфин объявил, что с 7 сентября сокращает покупки валюты и золота по бюджетному правилу с 6,5 до 2,5 млрд руб. в день, а с учетом операций ЦБ чистые покупки снизятся примерно до 1,92 млрд руб. в день. То есть один из факторов, который в августе дополнительно давил на рубль, станет почти втрое слабее.

По итогам года я ожидаю нефтегазовые доходы бюджета примерно на уровне 7,5–8 трлн руб., то есть заметно ниже первоначальных ориентиров бюджета. По рублю сохраняю наш прежний прогноз, в сентябре доллар может закрепиться в районе 86–90 руб., а при усилении геополитических и бюджетных рисков кратковременно уйти и выше 90 руб. Сокращение покупок валюты по бюджетному правилу способно немного притормозить этот процесс, но полностью развернуть его вряд ли сможет. Главный вывод здесь в том, что слабые нефтегазовые доходы сами повышают заинтересованность бюджета в более слабом рубле, поэтому потенциал его дальнейшего укрепления сейчас выглядит ограниченным.