Нефть выглядит слишком дешевой и может подрасти до $62 за баррель Brent
Top of mind
Если мыслить неделями вперед, то движение видится вверх пока есть приток денег на рынок РФ и QE, но есть негативные расклады. Рынки уже на таргетах инвестбанков (3300-3400 S&P уже было), так что коррекция логична - даже по политическому раскладу чтобы вырасти к выборам где-то нужна бы разрядка. Например, начало новой торговой войны США-Европа, плюс слабое макро - в декабре в США было не все радужно с рынком недвижимости. Про вирус уже не хочу повторяться.
Чтобы не гадать и иметь сбалансированный портфель, мы считаем разумным собрать портфель так, чтобы в нем было примерно пополам шортов и лонгов. Все это мы для себя выбирали по фундаментальным оценкам - благо, высокий рынок дает и истории в шорт.
ФРС на ближайшем заседании должен понять вылечил ли он рынок РЕПО. Так что будем следить за ремарками Пауэлла/
Сырье и валюта
Если смотреть на ситуацию с валютами и процентными ставками, то наш базовый view таков:
- ФРС говорило что QE - это временная мера, поэтому должна начать ее сворачивать. Это укрепит доллар: разницу в ставках никто не отменял
- На фоне отсутствия позитивной повестки по улучшению экономики от ЕЦБ (Лагард презентует стратегию только в 4кв 2020), Brexit, слабости макро в Китае (и соответственно ослабления Европы как крупного экспортного партнера), вероятных торговых трений Европы с США, евро в 1П 2020 вероятно пойдет ниже к доллару, в сторону 1.05 или даже 1.0 - кто знает? (наш сценарий - это 1.05). Далее вероятно правительства Европы созреют, чтобы выпустить бонды на расходы по развитию своих стран
- Вдолгую я вижу, что ФРС хорошо понимает, что дефициты бюджета США будут только расти, а торговый дуфицит с третьими странами никуда не денется, так что для макростабильности США нужно будет все больше и больше занимать через рынок Treasuries. В этом смысле США выгодно держать процентные ставки выше чем в Европе и проводить QE. Таким образом печатание денег со стороны ФРС и приток иностранных инвесторов в Treasuries помогут избежать проблем с быстрорастущим долгом. Напомним, он будет расти чуть ли не по экспоненте, как заявил бюджетный офис Конгресса США ан днях.
Нефть сейчас выглядит неадекватно дешевой: в Ливии добыча упала, Трамп толкает план по Ближнему Востоку (который двигает территориальные интересы Израиля в ущерб странам-соседям и многим не нравится), а недавно вышли "бычьи" запасы. Поэтому пока я за рост нефти в сторону $62, к примеру.
Российский рубль укрепился ниже 62.5₽/$ на фоне возврата глобального аппетита к риску и показал одну из лучших динамик среди развивающихся валют. Налоговый период подходит к концу и любое усугубление ситуации на рынках может привести к ослаблению рубля к уровню 63.00-63.50₽/$, что будет являться хорошей точкой для частичной фиксации прибыли валютной части портфеля
Рынок акций РФ
Рынок акций остается дорогим и на нем есть как акции которые стоят дорого, так и дешевые. В этой связи нам кажется наиболее разумным быть long/short. Тем не менее, очень вероятно что рост в 2020 году не закончен, и ближе к дивидендным отсечкам мы увидим акции выше.
Видна слабость в экспортных "АЛРОСА", "Мечеле", "Газпроме", а вот ГМК "Норникель" ещё может нас удивить новыми вершинами.
Снижение газовых цен бьет кроме "Новатэка" и "Газпрома" по "Акрону": у зарубежных производителей аммиака падают издержки на произвосдтво (газ это 80-90% себестоимости этого продукта), что ужесточает конкуренцию и снижает выгоду "Акрона" от низких внутрироссийских цен на газ.
Ритейл и энергетика остаются top picks среди управляющих.