Нефть остается перекупленной
Высокие цены на энергоносители и смягчение геополитической напряженности способствовали восстановлению российского рынка акций: Волатильность на мировых рынках акций на прошлой неделе сохранялась – особенно сильные колебания наблюдались на Wall Street на протяжении всей торговой недели, так как риторика ФРС оказалась жестче, чем можно было предположить – регулятор пытается агрессивно сдерживать рекордно высокую за десятилетия инфляцию. Развитые рынки завершили неделю снижением – особенно сильное давление испытывали акции технологического сектора на фоне ястребиной риторики ФРС и роста доходностей суверенных облигаций
– индекс S&P повысился на 0,1% н/н, тогда как индекс Nasdaq обвалился на 12,0% н\н, и индекс StoxxEuro600 потерял 4,6% н/н. Ситуация на развитых рынках акций повлияла и на динамику развивающихся рынков акций – по итогам недели индекс MSCI EM снизился на 3,3% н/н. Благодаря улучшению геополитической обстановки российский рынок акций на прошлой неделе шел вверх – индекс РТС повысился на 0,4% н/н, а индекс Московской биржи прибавил 1,4% н/н, индекс депозитарных расписок RDX подскочил на 13% н/н на фоне улучшение геополитической ситуации после того как стороны конфликта выразили готовность урегулировать конфликт дипломатическими средствами (более подробно читайте ниже). Курс рубля был относительно устойчив на прошлой неделе (-0,7% до 78,01 руб./долл.), так как прогресс в переговорах способствовал снижению напряженности вокруг Украины и Запады. Цены на нефть продолжали идти вверх (Brent +2,4% до 90,03 долл./барр.) на фоне дефицита предложения и геополитической напряженности.
Россия, Украина и Запад на пути к дипломатическим формам общения: На минувшей неделе геополитическая ситуация была относительно спокойной с дальнейшим смягчением напряженности в выходные. В. Путин и Э. Макрон по итогам звонка в пятницу подтвердили обязательства продолжить переговоры в Нормандском формате. Это заявление последовало после переговоров в Нормандском формате между Россией, Украиной, Германией и Франции в минувшую среду, в ходе которых Д. Козак и А. Ермак, возглавившие российскую и украинскую делегации, подтвердили свои обязательства по Минским соглашениям 2015 г. и необходимость поддерживать перемирие. Как заместитель главы кремлевской администрации, так и руководитель офиса президента Украины заявили, что они нашли общие точки соприкосновения, и продемонстрировали готовность к сотрудничеству. На следующей неделе планируется еще одна встреча в Берлине, посвященная подготовке более конкретного плана действий. Отдельно отметим, что источники в НАТО заявили, что у них нет данных в пользу подготовки российских войск к вторжению в Украину. Есть информация, что президент Путин и президент Зеленский могут встретиться на Олимпийских играх в Китае. Премьер-министр Великобритании Б. Джонсон планирует на этой неделе провести телефонный разговор с В. Путиным. Министр иностранных дел Великобритании Л. Трасс и министр обороны Б. Уоллес посетят Москву на этой неделе, где встретятся со своими российскими коллегами. На этой же неделе, вероятно, состоится разговор Госсекретаря США Э. Блинкена с министром иностранных дел С. Лавровым. Тем не менее в США Сенат находится “на финишной прямой” перед достижением соглашения о санкциях против России в связи с ее агрессивными действиями по отношению к Украине. Об этом заявил в воскресенье в эфире CNN глава сенатского комитета по международным делам демократ Б. Менендес. По его словам, некоторые санкции могут быть введены в действие даже в том случае, если Россия не осуществит полномасштабного вторжения в Украину. Однако даже если законопроект будет одобрен Конгрессом, его, как и предыдущие законопроекты, заблокирует Белый дом, так как Д. Байден четко обозначил свое намерение придерживаться дипломатических форм в разрешении конфликта. Более того, госсекретарь США Э. Блинкен подтвердил на прошлой неделе, что Белый дом больше не обсуждает превентивные санкции против России. В целом мы ожидаем, что диалог на этой неделе продолжится, и стороны сосредоточатся на дипломатических способах решения конфликта.
Данные по рынку труда в США как ориентир дальнейших действий ФРС для рынка: ФРС на прошлой неделе четко обозначила свое намерение бороться с инфляцией и будет прибегать при необходимости даже к самым агрессивным шагам. Регулятор подтвердил, что беспрецедентный дефицит на рынке труда позволяет без ущерба для этого рынка повышать ставки. Статистика по рынку труда в США за январь, которая выйдет в пятницу, согласно прогнозам, должна подтвердить это мнение. Опрошенные агентством Reuters экономисты прогнозируют рост новых рабочих мест на 238 тыс. против +199 тыс. в декабре, когда рост занятости оказался ниже ожиданий из--за дефицита рабочей силы на рынке труда. При подтверждении дефицита на рынке труда и роста зарплат инвесторы продолжат закладывать в свои прогнозы возможную агрессивность действий ФРС – сейчас рынки закладывают примерно пять повышений ставки на 0,25 п. п. каждое до конца года.
На этой неделе состоятся заседания по ставкам Банка Англии и ЕЦБ: В четверг Банк Англии с целью борьбы с рекордно высокой за последние 30 лет инфляцией, согласно прогнозам, должен повысить свою процентную ставку до 0,5% с 0,25%. Что касается ЕЦБ, инфляция расколола мнения представителей европейского регулятора – инфляция в зоне евро находится на рекордном максимуме 5%, и данные за январь (будут опубликованы в среду) могут предоставить “ястребам” свежие аргументы в пользу изменения ставки. Таким образом, рынки будут внимательно наблюдать за итогами заседания, несмотря на то что глава ЕЦБ К. Лагард, как ожидают, планирует сохранить ставки на прежнем уровне.
Пауза на сырьевых рынках накануне Китайского Нового года и Олимпийских игр: Сырьевые рынки в начале этой недели спокойны, так как в Китае празднуют Новый год. Мы ожидаем, что сырьевые рынки будут демонстрировать сильную волатильность при небольших объемах торгов, так как крупнейшие сырьевые трейдеры в Юго-Восточной Азии на этой неделе отдыхают. Сегодня фьючерсы на железную руду на бирже в Сингапуре снизились в цене, так как Китай обещает усилить контроль над ценами. Фьючерсы на железную руду на бирже в Сингапуре обвалились на целых 7,1% до $135,7/т после того как стоили $147,3/т в минувшую пятницу, демонстрируя самый сильный внутридневной уровень с 1 сентября прошлого года. Тем не менее рынок ожидает рост производства стали в Китае после Китайского Нового года и Олимпийских игр в Пекине, в соответствии с традиционным циклом пополнения запасов в марте. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции ведущих российских производителей проката. NLMK и SVST – наши топ-акции в секторе. Цены на никель снизились на 1,9% до $21 900/т на LME на фоне опасений по поводу экономического роста в Китае. В то же время палладий по-прежнему торгуется вблизи $2 400/унцию. Мы ожидаем, что инвесторы проявят интерес к акциям MNOD при текущей конъюнктуре цен на сырьевых рынках. Поддержку ALRS оказывает ощутимый дефицит запасов алмазного сырья на уровне 25-35 млн карат. Ключевые производители могут нарастить производство только в том случае, если цены на алмазное сырье будут расти. У нас есть данные, что цены на алмазное сырье выросли на 5-7% в январе в ходе первой торговой сессии этого года. В сельском хозяйстве производственные затраты на такую продукцию как удобрения, жидкий азот и семена, вероятно, вырастут в три-четыре раза в преддверии весенней посевной. По данным отраслевых источников, в этом году выращивание кукурузы будет нерентабельным. Мы ожидаем, что цены на сельхозпродукцию сохранятся на высоких уровнях, оказывая поддержку ценам на удобрения. Спотовые цены на газ на уровне $1 000/тыс. куб. м также привносят свой вклад в высокие цены на удобрения. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на PHOR. Цены на золото продолжили снижаться на признаках более сильного в сравнении с ожиданиями ужесточения монетарной политики ФРС. ФРС может повысить ключевую ставку на 50 б. п. в марте. Спотовые цены на золото снизились на 0,3% до $1 786/унцию. Мы ожидаем, что PLZL и POLY будут испытывать давление на этой неделе.
Нефть остается перекупленной, несмотря на ослабление геополитической напряженности, сильный доллар и сезонное снижение спроса: Вопреки нашему прогнозу, котировки нефти марки Brent по итогам минувшей недели уверенно превзошли $90/барр., демонстрируя рост шестую неделю подряд и достигнув в ходе торгов в пятницу самого высокого уровня с октября 2014 г. в $91,7/барр. Хотя на нефтяном рынке сохраняются позитивные настроения, на что указывает технический анализ, мы сомневаемся в том, что Brent сможет пробить уровень $92/барр. в условиях отсутствия драйверов дальнейшего роста и наличия факторов, указывающих на возможное снижение котировок.
Так, мы отмечаем, что текущий мартовский контракт торгуется только до закрытия торгов в понедельник, тогда как со вторника ключевым станет контракт с поставкой в апреле, который торгуется чуть ниже $90/барр. Еще одним фактором, ставящим под сомнение продолжение нефтяного ралли, является сильный курс доллара, который может привести к потенциальному разрушению спроса на развивающихся рынках. Более того, по мере того как геополитическая напряженность и риски вооруженного столкновения на украинской границе постепенно сходят на нет, опасения в отношении поставок нефти должны отойти на второй план накануне Олимпийских игр 2022. Это вкупе с восстановлением добычи в Казахстане, Ливии и Ираке, должно развеять опасения по поводу возможного сокращения предложения на рынке, что может стать сдерживающим фактором на нефтяном рынке по мере сокращения риск-премии в цене на нефть. Хотя добыча стран-участниц сделки ОПЕК+ по-прежнему значительно отстает от согласованных планов ее наращивания, риск дефицита предложения снижается на фоне сезонного замедления спроса на нефть в странах Азии накануне Китайского Нового года. Вкупе с дополнительными ограничениями, вводимыми правительством Китая в отношении производственных компаний на период проведения Олимпийских игр 2022 г., это может привести к снижению спроса на нефть в Поднебесной в феврале, тем самым создавая условия для умеренной ребалансировки нефтяного рынка.
Наконец, мы считаем, что ключевые страны-импортёры нефти не пойдут на согласование дополнительных поставок на спотовом рынке, поскольку форвардная кривая Brent предусматривает значительную коррекцию цен в краткосрочной перспективе. Учитывая это, мы ожидаем, что цены на нефть будут торговаться в диапазоне $88-92/барр в условиях сохраняющейся волатильности на рынке, поскольку объемы торгов финансовыми инструментами сейчас существенно превосходят физические объемы поставок по контрактам.