Нефть марки Urals в первом полугодии 2023 года будет торговаться в диапазоне $65 - $95 за баррель

Индекс Мосбиржи по итогам недели снизился на 0,7% под влиянием активных продаж на нефтяном рынке и на фоне ослабления спроса на индикативном американском фондовом сегменте. Сокращение свободной ликвидности на рынке, опасения «нефтяных» интервенций и риски общего усиления влияния нерыночных факторов представляются ключевым «медвежьими» факторами. Однако, существенное повышение спроса в бумагах Сбера, Северстали, ММК, НЛМК и ряда других аутсайдеров последних кварталов свидетельствует в пользу прогнозов возобновления роста рынка.

Выходящие в последнее время данные статистики отражают усиление зависимости динамики основных макроэкономических показателей от действий властей. Экспорт КНР в ноябре снизился на 8,7% г./г., против -0,3% в октябре и консенсус – прогноза, равного -3,5%. В то же время, ряд ключевых показателей макроэкономической статистики по-прежнему указывают на возможное ускорение мирового ВВП во втором полугодии 2022 года – первом полугодии 2023 г. Индекс делового климата в непроизводственной сфере США, рассчитанный ISM, вырос до 56,4 пт. против 54,4 в октябре и среднего прогноза, равного 53,3 пт. Индекс делового климата на основе данных Банка Японии, Reuters Tankan, в ноябре зафиксировал рост до 8 пт. против 2 пт. в октябре и консенсус – прогноза на уровне 3пт.

Ряд новостей в последние дни вновь отразил тенденцию снижения среднесрочных инвестиционных рисков.

По данным Financial Times, несколько стран ЕС, в том числе Германия, Франция и Нидерланды, попросили Европейскую комиссию скорректировать санкции против РФ, чтобы наладить экспорт российского продовольствия и удобрений.

Министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдулазиз бен Сальман отметил, что «четких результатов» вступившего в силу 5 декабря потолка цен на нефть из РФ, «пока нет. Также нет полной уверенности в том, что это решение будет реализовано».

Казахстанские банки получили разрешение от OFAC на осуществление операций по платежным картам системы «МИР».

Минфин РФ предлагает привлекать граждан на фондовый рынок софинансированием вложений, страховкой на 2,8 млн руб.

ЦБ РФ даст банкам «рассрочку» на 10 лет по созданию резервов по заблокированным активам.

Глава Минфина Антон Силуанов заявил о том, что правительство обсуждает модификацию и изменение условий программы льготной ипотеки. Таким образом, сохранение поддержки девелоперской отрасли в той или иной форме властями по-прежнему планируется.

В то же время, ряд новостей способствуют охлаждению спроса в кратко- и среднесрочном периоде.

Немецкая RWE вслед за Uniper потребовала от "Газпрома" возместить ущерб за перебои с поставками газа.

Пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков заявил, что в Кремле сейчас не видят перспектив по мирному урегулированию на Украине, Россия должна достичь целей СВО, это будет сделано. Президент РФ Владимир Путин отметил, что СВО может стать длительным процессом.

Согласно комментариям президента РФ Владимира Путина, предложенный потолок ($60/барр.) соответствует тем ценам, по которым сегодня продается российская нефть. Однако, нерыночное регулирование со стороны потребителей разрушает отрасль.

Значительные объемы денежной ликвидности, сформированные в рамках монетарной политики ведущих стран, представляются одним из ключевых средне- и долгосрочных проинфляционных факторов, формирующих растущий тренд цен товарного рынка. Влияние этих факторов частично корректируется, «сглаживается» в последние десятилетия в рамках циклов ужесточения крупнейшими ЦБ денежно кредитных условий.

Отклонения динамики нефтяных цен от тренда, обозначенного политикой монетарных властей ведущих стран в определяющей мере зависит, как представляется, от влияния нерыночных и регуляторных факторов.

После 2016 года с появлением ОПЕК+ цены на нефть слабее реагируют на ужесточение монетной политики ФРС и действий ЦБ других крупнейших экономик. Тем не менее, это значимый для инвесторов фактор, его влияние в конце 2022 года может быть усилено интервенциями на нефтяном рынке.

При ослаблении притока ликвидности с внешних рынков, российский ЦБ, как правило, стремится компенсировать влияние ужесточение внешних монетарных условий за счет смягчения внутренней денежно кредитной политики. В ноябре - декабре 2022 г., тем не менее, эта традиционная практика проявляет себя, как представляется, сравнительно слабо. В итоге, формируется негативная динамика на нефтяном рынке и на рынке российских акций.

Полагаем, тем не менее, с учетом поступающей информации и оценок, построенных на основе исторической практики, что нефтяной рынок продолжит в среднесрочном периоде отражать, в определяющей мере, влияние рыночных факторов. При этом, последние решения ОПЕК+ по сокращению квот, как представляется, значимо усилили предпосылки итогового роста цен на нефть в следующем году. Ожидаем консолидации нефтяных цен Urals в первом полугодии 2023 г. в диапазоне $65 - $95 за баррель. Сохраняем базовый прогноз по цене Urals на конец 2023 г. на уровне $116 за баррель.

По итогам декабрьского заседания ФРС по-прежнему ожидаем повышения диапазона ставки федеральных фондов с 3,75%-4% до 4,25% - 4,5%. Полагаем, при этом, что значение прогнозной ставки федеральных фондов на 2023 г. по итогам декабрьского пересмотра составит не более 5%.

Глава ФРС Джером Пауэлл в конце ноября на конференции, организованной Брукингским институтом, высказался в пользу снижения темпов ужесточения кредитной политики. Количество занятых в отраслях вне АПК США в ноябре составило 221 000 превысило прогноз, равный 190 000, однако, ноябрьское значение индекса – минимальное с декабря 2019 г. Динамика ключевого американского показателя рынка труда свидетельствует в пользу прогнозов завершения цикла ужесточения политики ФРС уже в первом полугодии 2023 г.

В рамках рыночного консенус – прогноза ожидаем сохранения ключевой ставки Банка России в декабре неизменной на уровне 7,5%. При этом, ожидаем ее повышения в 2023 г. Наши оценки на основе правила Тейлора - согласно которому справедливая ставка определяется как уровень текущей инфляции и нейтральной ставки с поправкой на отклонение текущего уровня инфляции от желаемого уровня инфляции и отклонения изменения реального ВВП от целевого показателя изменения ВВП – дают справедливый диапазон ключевой ставки ЦБ на конец IV квартала на уровне 9% - 12% годовых.

С одной стороны, при ужесточении внешних денежно –кредитных условий ЦБ, как показывает практика, корректирует свою политику в сторону смягчения. При ускорении экономики, с другой стороны, политика ЦБ имеет тенденцию ужесточаться. В итоге, к примеру, на следующий год после улучшения баланса бюджета, ЦБ, как правило, повышает ставки.

При относительно умеренном повышении ставки ЦБ в 2023 году, до 11%, в случае реализации заложенного в бюджет сценария 2% - ного дефицита бюджета и представляющегося базово - консервативным сценария роста цен на нефть брент до $120 во втором полугодии, прогноз изменения индекса Мосбиржи по итогам 2023 г. оцениваем в 5% - 25%. Это базово – консервативный прогноз.

При сохранении котировками нефти Брент по итогам следующего года значений на уровне $80, при неизменности других факторов прогноза, обозначенных выше, ожидаем динамики индекса Мосбиржи по итогам 2023 г. в диапазоне от +5 до -15%. Это консервативный прогноз динамики рынка на следующий год.

Ключевая поддержка рынку, в рамках указанных оценок, формируется пока за счет внешнего спроса.

По итогам начавшейся недели преобладают шансы повышения российского и американского рынков акций. Для курса рубля к евро и доллару США по итогам предстоящей недели преобладают шансы снижения. Прогнозные целевые диапазоны закрытия пятницы: 2155 – 2235 пунктов по индексу Мосбиржи, 33180 – 34900 пунктов по индексу DJIA, 60,30 – 64,05 руб. за доллар США и 63,55 – 67,70 руб. за евро.

На российском рынке сравнительно благоприятную динамику, возможно, продемонстрируют бумаги, входящие в расчет индексов Мосбиржи финансов, а также металлов и добычи. В число потенциальных лидеров рынка по итогам недели при повышенных рисках прогноза включаем акции индекса Мосбиржи химии и нефтехимии, при высоких рисках прогноза ожидаем динамики «лучше рынка» от бумаг индексов Мосбиржи нефти и газа, IT и телекоммуникаций.