Неделя под знаком ЦБ

Обзор прошедшей недели

По данным консенсус-опроса Банка России, аналитики повысили прогноз по инфляции и средней ключевой ставке на следующий год. Ожидаемый уровень ставки составляет 12,4%, что близко к нашей оценке — 12,55%. Прогноз среднегодового курса повышен на 1,5 руб., почти до 80 руб. за доллар, что соответствует примерно 85 руб. в среднем до конца года. Устойчивого взгляда на рубль консенсус не формирует: прогноз корректируется вслед за рыночной конъюнктурой.

Недельные оценки инфляции составили минус 0,01%, что соответствует нашим ожиданиям. В годовом выражении цены выросли на 6,3%. Для текущего периода дефляция, на наш взгляд, должна была быть более выраженной, однако рост цен на ГСМ ограничивает ее проявление.

Рынок труда устойчиво охлаждается. Динамика роста номинальных заработных плат перешла к однозначным значениям, снизившись до 9,6% год к году (г/г). В реальном выражении заработные платы выросли на 3,6%, что существенно превышает уровень предыдущего квартала. Безработица в июле выросла на 0,1 п.п., до 2,3% с учетом сезонности. 

Переход безработицы к росту указывает на оптимизацию численности занятых: компании готовятся к слабой выручке и сокращают затраты для сохранения прибыли. Полагаем, что этот тренд сохранится до конца года.

Взгляд на неделю

Минфин ожидаемо сократит покупки валюты в сентябре до 2,5 млрд руб. в день. Снижение объема покупок будет способствовать укреплению рубля на 2,5 руб. к доллару США. Дополнительную поддержку курсу, около 1,5 руб., окажет рост предложения валюты. По нашей оценке, к концу сентября курс будет стремиться в диапазон 80–83.

Доклад Банка России «О чем говорят тренды» отмечает усиление инфляционных процессов в экономике и ускорение динамики кредитования в последние три месяца. В целом тональность доклада скорее указывает на паузу на ближайшем заседании. Вместе с тем в прошлый раз доклад также носил жесткий характер, а ставка была снижена. Тем не менее в III квартале пауза на одном из заседаний представляется вероятной. По нашей оценке, вероятность паузы в сентябре высока.

В пятницу, 11 сентября, ЦБ примет решение по ключевой ставке. Ожидаем ее сохранение на текущем уровне 14%. Ряд параметров по-прежнему выходит за допустимые границы: кредитование, инфляция и инфляционные ожидания. В пользу снижения выступает динамика рынка труда, однако негативные шоки предложения остаются существенными и влияют на текущее потребление.

Данные по инфляции выйдут в пятницу вечером, уже после решения по ставке. В четверг, накануне заседания, будет опубликована оперативная справка по результатам мониторинга предприятий. В прошлый раз этому материалу уделялось особое внимание. Существенных изменений в обзоре не ожидаем: добыча, вероятно, продемонстрирует более оптимистичную динамику по сравнению с обрабатывающим сектором.

Главное событие недели — заседание ЦБ

Реакция рынка на заседание ЦБ по ключевой ставке будет зависеть не только от самого решения, но и от тона сопроводительных комментариев регулятора. 

В среду Росстат опубликует данные по недельной инфляции, которые могут скорректировать ожидания участников рынка перед заседанием. В тот же день отчет по РСБУ за 8 месяцев представит Сбербанк. 

С сегодняшнего дня Минфин начинает покупки валюты в рамках бюджетного правила, что может оказать влияние на динамику курса рубля. 

В фокусе инвесторов также будет рассмотрение законопроекта о санкциях против России в Палате представителей США и арктический саммит ЕС. Утром в понедельник индекс прибавляет 0,33%, однако не исключено, что ближе к пятнице волатильность будет нарастать.

Наши фавориты

Хэдхантер — прибыльная и высокомаржинальная компания. Недавно совет директоров рекомендовал дивиденды за I полугодие 2026 г. в размере 200 руб./акц. Дивидендная доходность составит около 7,3% за 6 месяцев. Ориентировочная дата отсечки — конец сентября–начало октября. 

Сбер-ао — акции торгуются без дивидендов после отсечки, при этом текущая цена выглядит привлекательной на фоне продолжающегося увеличения прибыли и потенциально высоких дивидендных выплат на горизонте 12 месяцев. В отчетности за II квартал группа продемонстрировала рост чистой прибыли более чем на 20%.