Недавний взлет акций Palo Alto обнуляет их апсайд

Мы понижаем рекомендацию по акциям Palo Alto Networks до «Держать» c «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 305. Потенциал роста равен 0,7%. При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.

После нашего недавнего аналитического обзора от 22 февраля 2024 года, где целевая цена была повышена до $ 305 за акцию, котировки дошли до этого уровня буквально за две торговые сессии, и теперь рынок оценивает компанию по ее справедливой стоимости.

Palo Alto — американская технологическая компания и глобальный лидер в отрасли кибербезопасности. Компания оперирует в трех сегментах: сетевая безопасность, облачная безопасность и ПО для служб безопасности.

Palo Alto оценивает свой совокупный адресуемый рынок в $ 120 млрд на 2024 год и ожидает его удвоения к 2028 году. Самые высокие темпы роста на прогнозном горизонте, как ожидается, покажет сегмент облачной безопасности — в среднем 29% в год.

Бизнес Palo Alto растет опережающими темпами. На протяжении последних трех лет темпы роста выручки компании не опускались ниже 19% г/г. По оценке Canalys, на конец 2023 года доля компании на мировом рынке составляет 9,7%, ее ближайшими конкурентами являются Fortinet с долей 7% и Cisco с долей 6,1%.

Выручка Palo Alto во 2Q 2024 фингода выросла на 19% г/г, до $ 1,98 млрд, а скорр. развод. прибыль на акцию составила $ 1,46 (+39% г/г). Во 2Q Palo Alto увеличила скорр. валовую маржу до рекордного уровня 78% (+250 б. п. г/г). Скорр. операционная маржа выросла также до рекордного уровня 28,6% (+580 б. п. г/г).

Ожидания от итогов 2024 фингода были скорректированы. Если ожидания от текущих заказов и выручки снизились до $ 10,1–10,2 млрд (рост на 10–11% г/г) и $ 7,95–8 млрд (рост на 15–16%) соответственно, то скорр. операционная маржа ожидается на уровне 26,6–7% (улучшение прогноза на 150 б. п.), а скорр. развод. EPS — на уровне $ 5,45–5,55 (рост на 23–25% г/г) против $ 5,27–5,40 ранее.

Говоря про более длительный период, на горизонте 2024–2026 фингодов Palo Alto прогнозирует, что выручка и текущие заказы будут расти в среднем на 15–17% ежегодно (что немного ниже предыдущих прогнозов, но все равно является внушительным показателем), скорр. развод. прибыль на акцию — в среднем на 15% ежегодно, ARR от решений нового поколения — в среднем на 30% ежегодно. Скорр. операционная маржа потенциально может увеличиться до 28–29% к концу 2026 фингода и до 30–35% впоследствии. Корректировки прогнозов были вызваны новой стратегией компании, ориентированной на долгосрочный рост за счет ИИ-разработок и платформизации.

Palo Alto очень активна на рынке M&A, практически каждый год компания приобретает небольшие компании и стартапы, которые улучшают ее ценностное предложение и расширяют стек доступных решений. За последние пять лет Palo Alto потратила $ 3,5 млрд на сделки M&A и не намерена останавливаться.

Основные риски для Palo Alto сопряжены с высокими процентными ставками и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке. Также присутствуют риски, связанные с высокой конкуренцией в отрасли и замедлением роста текущих заказов из-за ограничения IT-бюджетов предприятий.

Аналитический отчет от 22 февраля 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.