Неделя на рынках будет спокойной, несмотря на заседание ЕЦБ и сезон отчетности

19.07.22 10:40 Новости и комментарии
Аналитики
"Альфа-Банк"

На прошлой неделе мировые рынки акций проигнорировали негативный поток новостей: Мировые рынки акций завершили непростую неделю на позитивной ноте – в течение недели они находились под давлением негативной макростатистики из США, Китая и ЕС и слабых финансовых результатов корпоративного сектора. Однако в пятницу тренд развернулся после заявлений известных “ястребов” ФРС – члена совета управляющих К. Уоллер и главы ФРС Сент-Луис Д. Буллард – которые, несмотря на высокие цифры инфляции в США, выступили в поддержку повышения процентной ставки только на 75 б. п. на заседании 27 июля, что привело к снижению ожиданий по повышению ставки на 100 б. п. Рынки акций почти не реагировали на слабую динамику китайского ВВП, учитывая что цифры за июнь показывают признаки восстановления, по данным агентства Reuters. Тем не менее Китай едва ли сможет выполнить свой прогноз по росту ВВП на 5,5% за этот год, учитывая угрозу рецессии на ключевых рынках Европы и США в 2П22. Это оказывает дополнительное давление на сырьевые рынки. К позитивным моментам (в зависимости от контекста) относится тот факт, что оборот розничной торговли в США вырос на 1% в июне, немного опередив нашу оценку (+0,9%). Статистика по потреблению указывает на то, что американские потребители остаются жизнеспособными, несмотря на высокую инфляцию и монетарное ужесточение. Wall Street завершила неделю на оптимистичной ноте на фоне словесных интервенций двух “ястребов” ФРС, которые выступают в поддержку повышения ставки на 75 б. п. на заседании 27 июля, несмотря на высокую инфляцию.

В итоге американские биржевые индикаторы могли завершить неделю в боковом тренде. Индекс MSCI EM был в лидерах роста, укрепившись на 1,0% за неделю. В пятницу российский рынок акций прервал нисходящий пятидневный тренд, подхватив некоторый позитив с мировых рынков и получив небольшие послабления в американских санкциях против РФ, о чем стало известно в четверг. В целом российские сырьевые экспортеры были главными аутсайдерами рынка, находясь под давлением распродаж. Курс рубля укрепился более чем на 3% до 56,77 руб./долл. на фоне приближения периода платежей за газ и налоговых выплат компаний. Опасения по поводу мирового роста и сильный доллар, который продолжает торговаться на 20-летних максимумах, оказывали давление на сырьевые рынки – цены на медь продемонстрировали наихудшую динамику более чем два года; Brent, торгуясь у 101 долл./барр., подешевела более чем на 5% на прошлой неделе.

Ждем повышения процентной ставки ЕЦБ, так как ослабление евро усиливает инфляционные проблемы: ЕЦБ одним из последних среди мировых центральных банков приступает к циклу повышения ставки и впервые с 2011 г. намерен повысить ее на 25 б. п. на заседании в этот четверг. Хотя многие аналитики заявляют, что этого может быть недостаточно и что ЕЦБ существенно отстает в темпах проведения монетарной политики от центробанков других стран, глава ЕЦБ К. Лагард не может действовать так же жестко в вопросах монетарной политики как ФРС, учитывая риски рецессии. Это, возможно, будет оказывать дальнейшее давление на евро, который, как ожидается, упадет до 0,95 долл. на горизонте ближайших 3-6 месяцев. И хотя в повышении ставки на июльском заседании ЕЦБ в этот четверг сомневаться не приходиться, вопрос о шаге сентябрьского повышения остается открытым, учитывая европейский газовый кризис, который может закончиться рецессией. Сейчас ожидается повышение ставки на 50 б. п. на сентябрьском заседании. От ЕЦБ также ждут подробностей о специальном антикризисном инструменте, который позволит предотвратить ситуацию, когда рыночные колебания сказываются на стоимости заимствований отдельных стран региона. Еще одна проблема, с которой сталкивается в данный момент ЕЦБ, связана с падением курса евро ниже уровня паритета с долларом, так как ослабевающий евро разгоняет инфляцию в еврозоне.

В пятницу состоится заседание ЦБ по ставке: В пятницу, 22 июня, состоится заседание ЦБ по ставке. Консенсус-прогноз рынка предусматривает ее понижение на 50 б. п. до 9%. Несмотря на майскую статистику, которая показала снижение ВВП на 4,% г/г, что указывает на то, что реальному сектору требуется некоторая поддержка, мы подтверждаем свое отличное от консенсус-прогноза мнение, что ЦБ, вероятно, будет придерживаться осторожного подхода на предстоящем заседании по ставке 22 июля, и пауза на уровне 9,5% выглядит для нас по ряду причин более вероятным сценарием: во-первых, мы считаем текущий тренд снижения цен временным, так как проинфляционные риски, такие как жесткий рынок труда, рост бюджетных расходов и ограничения в части предложения, сохраняются. Во-вторых, инфляционные ожидания находились на уровне 12,4% в июне. Хотя эта цифра гораздо ниже годового пика на уровне 18,3% в марте, она все же превышает майский уровень 11,5%. В-третьих, исходя из предварительных данных, ипотечное кредитование начало восстанавливаться в июне, и мы ожидаем рост совокупного кредитного портфеля на 0,6% г/г. Более того, последний прогноз ЦБ по средней ставке на 2022 г. указывает на то, что цикл понижения ставки в целом завершен на этот год. В итоге мы считаем, что ЦБ, вероятно, будет придерживаться осторожного подхода на предстоящем заседании по ставке 22 июля, и пауза на уровне 9,5% выглядит для нас более вероятным сценарием.

Санкции – последние новости: Минфин США на прошлой неделе внес некоторые послабления в санкции против РФ, разрешив некоторые транзакции с Россией. В частности, это касается сделок, связанных с удобрениями, продовольствием, посевными материалами, лекарствами и медоборудованием. США также смягчил санкции против некоторых “дочек” российских сырьевых компаний и банков, ведущих бизнес в Казахстане. В конце этой недели ЕС должен объявить седьмой пакет санкций против РФ, который предусматривает эмбарго на российское золото. Наряду с этим ЕС должен прояснить свою позицию в отношении поставок российского продовольствия и сельхозпродуктов, а также транзита грузов в Калининградскую область. Мы не ожидаем, что ЕС введет ценовые ограничения на экспортируемую российскую нефть. Эта мера пока находится на этапе обсуждения. Некоторые страны ЕС выступают за введение частичного запрета на поставки российского газа, однако большинство стран выступают против этой меры. Встреча министров стран G 20 на Бали, Индонезия, в минувшие выходные завершилась без итогового коммюнике. Страны- участницы сошлись во мнении, что восстановление мировой экономики замедлилось на фоне ситуации вокруг Украины. В целом центробанки всех стран в составе G 20 договорились бороться с инфляцией и подстраивать монетарную политику таким образом, чтобы сдерживать рост цен.

Ожидаем, что Brent будет торговаться в диапазоне $100-110/барр. на этой неделе: Мы не видим причин вносить изменения в наш прогноз цены на нефть на ближайшую неделю, так как с момента нашей последней публикации никаких серьезных изменений на нефтяном рынке не произошло; более того, на горизонте ближайших нескольких дней не намечается и никаких сколько-нибудь значимых событий. Как и ожидалось, визит президента Байдена на Ближний Восток и в Саудовскую Аравию не привел к каким-либо результатам – никаких заявлений об увеличении добычи или отклонению от обязательств по добыче с РФ или OPEC+ ни Саудовской Аравией, ни другими членами картеля сделано не было. Ситуация с Covid остается неустойчивой. Однако никаких причин возвращения к политике “нулевой терпимости” к пандемии с ее полномасштабными локдаунами по стране сейчас нет. Таким образом, мы подтверждаем свой прогноз по цене на нефть на уровне примерно $100-110/барр. и на эту неделю.

Набирает силу сезон отчетности американских компаний: На этой неделе набирает силу сезон отчетности – сегодня последними среди крупнейших мировых финансовых институтов отчитываются Bank of America Corp и Goldman Sachs. На прошлой неделе свою отчетность представил Morgan Stanley – результаты банка оказались ниже прогнозов аналитиков. В момент написания данного обзора отчитывается Goldman Sachs – прибыль банка превзошла прогнозы аналитиков. На данный момент результаты примерно 80% из уже отчитавшихся 35 компаний превзошли прогнозы. Инвесторы обращают особое внимание на то, как компании справляются с инфляцией; в свете в целом осторожных настроений на рынках, их также интересует и то, приведет ли замедление экономической активности к понижению их прогнозов. В сегменте “голубых фишек” в среду отчитываются Johnson & Johnson и Novartis, хотя последняя пережила сложные времена в 2К22 из- за той роли, которую компания играла в проблеме дефицита молочных смесей в США в 2К. Инвесторы ждут выхода отчетности AT&T и Verizon Communications, так как телекомам в этом году отведена роль защитных активов.

Российский корпоративный сектор: На этой неделе стартует сезон отчетности за 2К22 российских компаний – первыми свои операционные результаты представят ритейлеры. Сегодня сильные операционные результаты представила X5. Динамика выручки (+18,6% г/г при росте LfL-продаж на 11,7% г/г) почти не изменилась в сравнении с 1К22 на фоне ускорения продовольственной инфляции в 2К. Завтра отчитывается Детский мир – ускорение роста выручки в сравнении с 1К может поддержать акции компании. Объявление дивидендных выплат Банком “Санкт-Петербург” (11,81 руб. на акцию при доходности 15% на момент закрытия рынка 15 июля), вероятно, продолжит оказывать поддержку акциям и на этой неделе; кроме того, эта новость может позитивно повлиять на Сбербанк.

Отскок на сырьевых рынках: Мировые сырьевые рынки продемонстрировали сильный отскок в начале этой недели. В понедельник цены на никель, медь и алюминий подскочили примерно на 4%, вызвав рост мировых добывающих компаний. Российские “голубые фишки” в секторе металлов и горной добычи не присоединились к мировому ралли – акции GMKN и ALRS потеряли примерно по 2% в ходе торговой сессии. В металлургическом секторе снижение внутренних и экспортных цен на китайский горячекатаный рулон ускорилось на прошлой неделе на фоне слабого спроса на большинстве рынков. Усиление риска рецессии нагнетает негатив на рынке. Цены на сталь продолжали снижаться на европейских рынках. По данным Platts, спотовые цены на железную руду составили $96/т, cfr, Китай на прошлой неделе, тогда как цены на коксующийся уголь опустились ниже $240/т, FOB, Австралия. Аномальная жара в Азии и проблемы с ипотекой на китайском рынке недвижимости усилили давление на ожидания спроса на сталь. NLMK, CHMF и MMK были в аутсайдерах на Московской бирже в понедельник.

MMK и CHMF представят операционные результаты за 1П22П в конце недели. Мы ожидаем, что отчетность более подробно обрисует ситуацию в секторе. Мы ожидаем, что снижение акций российского металлургического сектора продолжится. Цены на золото в понедельник утром на азиатских рынках росли на фоне ослабления доллара, вызванного снижением ожиданий повышения ключевой ставки на 100 б. п. на заседании ФРС 27 июля. Тем не менее мы сомневаемся в том, что продолжающееся ралли производителей золото достигло пика, так как цены на золото остаются существенно ниже ожиданий рынка, поддержку которым оказывают инфляционные опасения. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции PHOR, поддержку которым оказывают сложные погодные условия в США, ЕС и Азии. Мы считаем, что высока вероятность того, что PHOR вернется к рассмотрению вопроса о дивидендах за 1П22.

Рынки обрели стабильность в начале недели: Мировые рынки акций открыли неделю на позитивной ноте, игнорируя негативные новости последних дней и развернув негативные тренды, оказывающие влияние на рынки акций. Укрепление курса доллара остановилось, и он немного ослаб. Тем не менее кривая доходностей американских облигаций остается в инвертированном состоянии, что является сигналом надвигающейся рецессии; впрочем, доходности 10-летних КО США опустились ниже 3,0%. Цены на сырьевых рынках растут по всем сегментам на фоне ослабления доллара, вызванного снижением ожиданий в отношении агрессивного повышения ставки. Цены на нефть сегодня растут – Brent повысилась на 4% до $105,55 долл./барр. после того как Д. Байден не смог договориться с саудитами об увеличении добычи нефти в минувшие выходные.

На этой неделе продолжается сезон отчетности – в США отчитывается большое количество компаний. На данный момент результаты примерно 80% из уже отчитавшихся 35 компаний превзошли прогнозы. Инвесторы обращают особое внимание на то, как компании справляются с инфляцией; в свете в целом осторожных настроений на рынках, их также интересует, как отразится замедление экономической активности на их прогнозах. Сезон отчетности за 2К22 в российском корпоративном секторе открыли ритейлеры. ЕЦБ одним из последних среди мировых центральных банков приступает к циклу повышения ставки и впервые с 2011 г. намерен повысить ее на 25 б. п. на заседании в этот четверг. Особого внимания заслуживает прогноз К. Лагард в отношении дальнейших повышений ставок. Тем не менее монетарное ужесточение ЕЦБ будет мягче в сравнении с ФРС, что, конечно, означает понижательное давление на евро и дальнейшие инфляционные сложности для Европы. В целом мы ожидаем, что текущая неделя пройдет гораздо более спокойно, несмотря на заседание ЕЦБ и сезон отчетности, так как инвесторы менее активны в летний сезон отпусков.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...