Не хлебом единым жив человек. Инвестор жив пшеницей
Анастасия Тупицына, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков ИК "Финам".
Избыточный рост цен на коммодитиз с начала 2008 года, в частности, на сельскохозяйственные биржевые товары, такие как пшеница, в условиях нестабильности рыночных цен на другие активы привлек значительное внимание инвесторов. Так, в марте 2008 года фьючерсом на пшеницу был установлен новый исторический максимум, а доходность другого финансового инструмента - ETF PowerShares DB Agriculture за текущий год подскочила на 23,3%. Мы попытались разобраться в причинах столь значительного взлета и спрогнозировать дальнейшее движение цен на данный биржевой товар.
Пшеницу выращивают во всем мире, и пятая часть урожая идет на экспорт. Ведущими мировыми производителями являются Китай, ЕС, Индия, Россия и США. Основными драйверами всего рынка сельскохозяйственной культуры традиционно являются спрос и предложение, оказывающие первоочередное влияние на ее ценовые скачки. Так, по данным Международного совета по зерну вплоть до 2007/08 годов темпы роста мирового производства пшеницы не успевали за увеличением ее потребления (см. табл. 1).
| Показатель, млн. тонн. | Сезоны | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 2004/05 | 2005/06 | 2006/07 | 2007/08 | 2008/09 (ожид.) | |
| Производство | 628 | 620 | 597 | 608 | 658 |
| Потребление | 616 | 624 | 611 | 612 | 634 |
| Запасы | 141 | 137 | 123 | 119 | 143 |
| межсезонное изменение | +12 | -4 | -14 | -4 | +24 |
Табл. 1
Источник: Международный совет по зерну
Исследуя факторы удвоения стоимости пшеницы в текущем сезоне, нельзя обойти вниманием проблему ограниченности посевных площадей под все сельскохозяйственные культуры, а также изменение климатических условий и сезонность. В сезон 2007/2008 сильное давление на рынок пшеницы также оказывала растущая цена на нефть, инициировавшая поиски альтернативных источников энергии, в частности, использование биотоплива этанола. Так, программа производства биотоплива США вызвала значительное повышение цен на зерно с начала 2006 года. При этом в сезон 2006/07 рост спроса на зерно был погашен богатым урожаем, в 2007/08 году подобного урожая не было, причиной чему явилось ухудшение погодных условий. Снижение урожая заставило большинство стран ввести ограничение на экспорт больших партий пшеницы, испугавшее рынки ввиду возможности ее нехватки при увеличивающимся спросе со стороны развивающихся стран.
В мартовском скачке цен на пшеницу можно винить и рекордное ослабевание доллара США против всех основных валют, а также нестабильность на мировых площадках, побудившая инвесторов перекладываться в коммодитиз и вызвавшая приток "горячих денег" на данный рынок.
Однако с марта 2008 года по настоящее время ситуация на рынке пшеницы стабилизируется - рынок "остывает" после сильного "перегрева". "Медвежью" динамику задают и близость нового урожая, и окончание сбора старого в странах-экспортерах пшеницы до сентября. Немаловажную роль в процессе отката цен от мартовских максимумов сыграли и прогнозы по рынку, в частности, ожидания Международного совета по зерну по превышению темпов роста предложения над спросом в сезон 2008/09. Обновленный прогноз МСЗ производства пшеницы в 2008/09 увеличен на 8 млн тонн до рекордной отметки 658 млн тонн, что на 50 млн тонн выше аналогичного показателя сезона 2007/08. В США, несмотря на сильные дожди, ожидается самый высокий с 1998 года урожай озимой пшеницы, также улучшились перспективы производства яровой пшеницы. Прогноз мирового объема потребления также увеличен на 2 млн тонн до 634 млн тонн. Однако, по нашему мнению, ключевым фактором снижения цен на пшеницу в среднесрочной и долгосрочной перспективах данный факт не явится - он скорее позволит некоторым странам пополнить собственные запасы.
Рассмотрим подробнее 3 основных фьючерсных контракта на пшеницу, торгуемые на американских биржах: мягкая красная озимая пшеница (Chicago Board of Trade), твердая красная озимая пшеница (Kansas City Board of Trade) и красная яровая пшеница (Minneapolis Board of Trade).
На американский рынок пшеницы, как и на любой другой национальный, оказывает влияние прогноз по внутреннему производству, который, наряду с общемировым, оказался положительным. Так, Национальная служба сельскохозяйственной статистики Минсельхоза США повысила прогноз производства озимой пшеницы на 20% или 11 млн тонн в сезон 2008/09 по сравнению с предыдущим сезоном, что означает снижение и последующую стабилизацию цен на рынке.
7 июля 2008 года сентябрьские котировки фьючерсов на биржах пшеницы и вовсе совершили обвал:
• Пшеница SRW в Чикаго на $18,92 до 307,17 $/тонна*
Рис. 1. Динамика цены фьючерса на американскую мягкую красную озимую пшеницу в сезон 2007/08
Источник: Chicago Board of Trade
• Пшеница HRW в Канзас-Сити на 19,20 до 315,99 $/тонна
• Пшеница HRS в Миннеаполисе на $19,57 до 325,08 $/тонна
Рис. 2. Динамика цены фьючерса на американскую красную яровую пшеницу в сезон 2007/08
Источник: Minneapolis Board of Trade
Поддержку ценам не смогла оказать даже информация о засухе в Ираке, поскольку предложение на мировом рынке пшеницы достаточное. В текущем сезоне Ирак, по оценкам, соберет скудный урожай пшеницы - около 1,0 млн тонн, что на 1,3 млн тонн меньше, чем в предыдущем сезоне. Более того, прогноз погоды на ближайшее время в США достаточно благоприятный, а значит, напряжение может пойти на спад.
Таким образом, в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, стоит ожидать консолидации цен. Учитывая тот факт, что август традиционно является месяцем минимальных сезонных колебаний цен фьючерсов на пшеницу (к данному моменту в большинстве стран - основных экспортеров пшеницы уже произведен убор урожая) в июле рынки получат необходимые данные и курс для движения. Основным риском для среднесрочного прогноза по движению цен на фьючерсы явится расхождение фактических значений по собранному урожаю с прогнозными. Опасения инвесторов на предмет недостаточности предложения при растущем спросе способны заставить пшеницу вновь совершить скачок.
Долгосрочная перспектива чревата ростом. Повышение благосостояния населения развивающихся стран неизбежно влечет увеличение потребительского спроса, например, на пищевые продукты (мясо) в Китае. Однако для производства 1 кг мяса требуется 7 кг зерна, которое, как следствие, используется "косвенно". Более того, продолжающееся снижение доллара, а также заведомая ограниченность ресурсов неизбежно приведут к росту цен на пшеницу, а нехватка посевных площадей и туманность перспектив урожая делают картину ближайших десятилетий однозначно "бычьей".
Принимая решение о покупке фьючерса, необходимо оценивать высокую рискованность данного инструмента. Альтернативой фьючерсам на пшеницу для долгосрочного инвестора является ETF PowerShares DB Agriculture. Хотя, безусловно, данный индексный фонд не является идеальным инструментом, так как, помимо пшеницы, включает другие сельскохозяйственные товары, он все же обеспечивает большую диверсификацию и меньшую волатильность вложений. Оба эти продукта доступны через "Финам".
*1 бушель = примерно 25 кг