Не видно хорошей идеи для ралли

Не видно хорошей идеи для ралли

Александр Хуршудов (Лентяй), частный инвестор

Наконец-то российский ФР, тяжело дыша и глотая таблетки, взобрался на очередной абсолютный максимум. Целых 9,5 % заработал он тяжким трудом за 9 месяцев текущего года, аж на 2 % больше банковского депозита. Аналитики охрипли, зазывая к нам бурный рост, который безнадежно застрял где-то в Бразилии или Китае. Трейдеры исчерпали свой богатый запас печатных и непечатных терминов. Народные массы, ринувшиеся было в ПИФы и индивидуальное биржевое плавание, обиженно уставились на своих брокеров, сравнивая обещанные им доходы с фактически полученными убытками. Но всех еще греет надежда на грядущие выборы и предновогоднее ралли.

Однако, надежды, как известно, юношей питают, а более реалистичным личностям пристало в голове держать логику и факты. Шутки ради, в рождественской сказочке высказал я мысль о том, что эра халявных сверхприбылей на нашем рынке закончилась, и теперь 30-40 % годовых придется добывать тяжким трудом. Похоже, накаркал. Для самолюбия, конечно, приятно, а для лицевого счета - не очень. Вот и тянет разобраться, какие чёртовы силы тормозят рост нашего ФР, и что мы можем им противопоставить.

Выявлять чёрта буду традиционно, собственным незапатентованным способом, а именно: по частям. Политика, экономика, внешнее окружение. Ну, с Богом!

1. ВНУТРЕННЯЯ ПОЛИТИКА

После того, как "Единая Россия" заполучила в свой список всенародно любимого президента, комментаторы единодушно сулят ей не просто победу на выборах, а триумф, две трети мест, которые способны изменить конституцию. Мне же это событие кажется отвлекающим маневром.

Скажите, разве на прошлых выборах Путин ЕР не поддерживал? Поддерживал. Может быть, сейчас появилась надежда, что он лично возглавит партию и поведет ее к светлому будущему? Да ничего подобного. Ибо в руководящей партии на семь пар чистых приходится в аккурат семь пар нечистых, как в Ноевом ковчеге. И если президент во главе такой партии встанет, может изрядно и себя запачкать.

Так что, скажите, изменилось по сравнению с прошлыми выборами? Для трезво мыслящего избирателя - ровным счетом ничего. Разве что полуграмотная бабушка, для которой все партии одинаковы, увидит в списке знакомую фамилию и поставит против нее дрожащей рукой крестик. И то вряд ли. Прошедшие годы бабушке много хорошего не принесли, прибавку к пенсии скушала инфляция, так что бабушка, скорее всего, на выборы вообще не пойдет либо привычно за коммунистов проголосует.

А пока политические круги разучивают новую песенку про выборы, в областях идет плотная работа с губернаторами. И они получают четкую задачу: обеспечить ЕР не менее 50 % голосов, в противном случае можно трансфертов из центра не досчитаться, а то и должности лишиться. Скоро пойдут разнарядки на заводы и в институты: принять меры, обеспечить и доложить. И примут, и обеспечат, в крайнем случае, протоколы перепечатают.

Следовательно, усиление позиций ЕР в Думе весьма вероятно, и конституцию партия власти изменить сможет. Только вот вопрос, зачем это нужно? Под персону нового премьера Путина установить парламентскую республику? Дохленькая идея. Ибо парламентская республика стоит на двух китах: стабильность в стране и наличие боеспособных партий. А в России пока болевых точек достаточно, тут и боевики на Северном Кавказе, и непризнанные государства на границах, и приближение к ним НАТО...Президентская форма правления обеспечивает быструю реакцию на конфликты, а парламентская - нет. С партиями еще хуже. Конструктивная оппозиция отсутствует. Единственная партия власти держится только на авторитете президента, вздумай он выступить против ЕР, через пару лет останутся от нее рожки да ножки.

Получается, что никаких серьезных изменений во внутренней политике нам ждать не приходится. Так и будем мы жить в стране, которая ориентируется только на своего сильного лидера. До сих пор это многих устраивало, а дальше - время покажет.

2. ЭКОНОМИКА

В этой сфере у нас достижения наиболее значимы, темпы роста уверенные и, что самое главное, развитие пошло вширь, не замыкаясь в сырьевых отраслях. Лучше всего об этом свидетельствует строительный бум. Темпы жилищного строительства подтверждают рост доходов населения, точнее, формирующегося среднего класса. Однако, $ 160 млрд., заглянувшие к нам в этом году из-за бугра, не в жилье вложены, а в реальный сектор. В заводы, сервисные фирмы, торговые сети. В стране, наконец-таки, появился рынок, на котором можно купить или продать любую компанию (раньше-то можно было только отнять или ограбить). С запада пришли к нам всемирно известные фирмы-оценщики, аудиторы, юристы. Так что формирование рыночной инфраструктуры идет хорошими темпами.

Прилично выросли и доходы населения. Пять лет назад никто не думал, что средняя зарплата у нас так быстро вырастет до $ 500 в месяц, а в этом году мы вплотную подошли к этой цифре. Потребительское кредитование расширилось, и покупательский спрос стал одним из существенных факторов экономического роста. Конечно, нашим банкам еще далеко до западных, да и не нужно стране столько мелких банков. Сейчас, с обострением конкуренции часть из них потеряет позиции и будет поглощена более умелыми или богатыми. Думаю, мы в этом процессе обойдемся без банковского кризиса и ущерба для вкладчиков.

Однако, резервы роста доходов уже изрядно исчерпаны. Ибо доходы распределяются крайне неравномерно, львиная доля их остается в крупных городах и северных сырьевых территориях, а в уездные городки и село капитализм еще не заглядывал. Да и в крупных городах повышать зарплату прежними темпами уже нельзя, себестоимость растет, а с ней цены и инфляция. Снизить инфляцию не удается из-за слабой конкуренции, а кому, кроме потребителя, нужна конкуренция, когда рынки поделены между крупными компаниями? Они на своих рынках вполне освоились, имеют поддержку в правящей партии, поэтому без стеснения лоббируют свои интересы.

Воровство почти не уменьшилось. Правда, все признали, что в открытую воровать неприлично. Нехорошо губернатору примитивно перечислять деньги на счет своей жены, не стоит торговать мифической "скважинной жидкостью", выделять самому себе роскошные квартиры и земельные участки. Но зато можно поставить своих родных (кумовьев, друзей или прихлебателей) на ведущие позиции в бизнесе и обеспечить им режим наибольшего благоприятствования. Можно запустить крупный бюджетный проект и собирать откаты. Очень доходно и практически неподсудно, потому что власть находится в одних руках и опасности потерять ее нет.

Круг замкнулся. Еще года 3-4 может расти наша экономика по инерции, за счет восстановления ранее запущенных отраслей, а потом - стоп, потребуются изменения в политической системе. Без них с монополизмом, коррупцией и бюрократией не справиться.

3. ВНЕШНЕЕ ОКРУЖЕНИЕ

Нынешние биржевые страхи все больше перемещаются в сторону мирового гегемона, Соединенных Штатов. Не видно конца падению курса доллара, как не видно и признаков изменения американской политики. Действительно, развернуть такую страну-махину от шика к бережливости, от самоуверенного насилия к политике компромиссов совсем не просто. Однако, страхи по дефолту всемирной резервной валюты, на мой взгляд, никакого под собой основания не имеют.

США являются не только крупнейшей экономикой, но и мировым центром концентрации прибыли. По всему миру собирают ее американские корпорации, расходуют у себя дома и тем поддерживают собственное производство. С таким резервом любой кризис переносится легче.

Снижение же курса доллара никаким кризисом для США вообще не грозит, ибо сказывается преимущественно на населении. Это оно, выезжая за рубеж, получает на свои доллары меньше евро, рублей или йен. Это оно будет больше платить за импортируемые товары; если сейчас эта тенденция еще слабая (импортеры сдерживают цены в расчете на коррекцию), то в долгосрочной перспективе она непременно проявится. Американские же политики и финансисты, как и многие другие, трогательную заботу о населении проявляют только перед выборами, а после них предоставляют народу полную свободу затягивать пояса на свой вкус. А если кому не нравится, - вон на границе толпа мексиканцев и прочих малоимущих только и мечтает стать гражданами Соединенных Штатов.

Другое дело в том, что любая гегемония порождает стагнацию, и не может мир долго существовать с одной резервной валютой. Он и не будет. Девять лет назад евро выглядел недоношенным рахитичным ребенком, а сейчас рост оборотов и резервов в евро только слепой может не заметить. Со временем евро достойно займет место второй резервной валюты. Да и за рубль уже несколько лет в морду перестали давать.

Период 15-летней абсолютной гегемонии США, похоже, благополучно заканчивается, на мировой рынок выходят новые гранды из Китая, Индии и России, и вот тут-то нашим компаниям приходится пока не сладко. Ибо пылкие западные речи о свободе конкуренции сразу стихают, как только дело доходит до интересов собственного бизнеса.

На мой взгляд, попытки Газпрома и других наших компаний приобрести крупные активы в Европе были ошибкой. В какой-то степени они диктовались политическими соображениями: если мы будем вместе владеть и управлять огромными предприятиями, то и взаимопонимание быстрее наладим. Воевать-то, по крайней мере, точно не будем. Сейчас уже ясно: в Европе этого не хотят и ничего стоящего нам не продадут. Ибо все, кто в России не был, до сих пор считают ее страной белых медведей, а именуемое по старинке КГБ - филиалом Вельзевула на земле. Ну и Бог с ними.

(Замечу в скобках, что, как только работник ФСБ переходит на сторону противника, нарушая ЗАКОНЫ своей страны, он сразу превращается из чёрта в ангела. Литвиненко, например.)

Но и на других, развивающихся рынках наши компании встречают ожесточенное сопротивление, которое часто переходит в политическую плоскость. Не так уж у нас много продукции, конкурентноспособной на мировом рынке. Однако, покупателей нашего оружия шельмуют, как покровителей терроризма, а против авиационных компаний выставляются экологические барьеры. Всё это - законы конкуренции, не одни мы от них терпим, но к ним примешивается десятилетиями воспитанное недоверие к СССР и всему русскому.

Таким образом, внешнее окружение России в ближайшие годы будет, в лучшем случае, настороженным, хорошо, если не враждебным. Другого и ожидать было нельзя, мы ведь всего 15 лет назад за границу стали ездить и только последние года три - с деньгами...

4. ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Нужно признать, что капитализация наших ведущих компаний достигла внушительных значений; за бесценок, как раньше, их акции уже не купишь. Да, у них есть потенциал роста, но, чтобы его реализовать, придётся пахать, как проклятым.

Запасы нефти Лукойла по-прежнему стоят вдвое больше, чем его акции. Но разве наш флагман нефтедобычи входит в число всемирно известных грандов? Разве по всему миру разбросаны его заправочные станции с прекрасным бензином и обслуживанием? Нет и еще раз нет. Мировые позиции не завоюешь с наскоку, это тяжелый труд, который Лукойлу еще предстоит.

У Роснефти запасов не меньше, но авторитета на мировом рынке совсем нет. А какие платит Роснефть дивиденды? Стыдно сказать, меньше процента на стоимость акции. Понятно, что компания сделала важные приобретения, набрала долгов и нужно расплачиваться. Но вы хоть стратегию свою объявите, поясните, когда и какими средствами начнет компания приносить доходы. Что, недосуг? Тогда извините, так и будут ваши акции болтаться на уровне цены размещения.

Сколько будет еще расти Сбербанк с его 1,5 %-ной дивидендной доходностью и отвратительным отношением к клиентам? По личному опыту знаю, что ни один самый простой вопрос там не решается без двухнедельной волокиты. А чаще всего совсем не решается.

Вопрос дивидендной политики перед российскими компаниями будет вставать все более остро. Ибо отношение к миноритариям у них снисходительно-презрительное: мы вам, граждане-пассажиры, ничем не обязаны, а не нравится - забирайте свои жалкие деньги...И скоро начнут забирать, раз курс не растет и дивиденды копеечные. Вот тогда, глядишь, отношение-то и изменится.

Конечно, помимо голубых фишек, есть у нас второй эшелон, и третий есть, они сейчас на подъеме, но влияние их на фондовые индексы весьма слабое. К тому же (личное наблюдение) в этих эшелонах участились манипуляции, крупные держатели или спекулянты гоняют цену вверх-вниз по своему усмотрению. Это уже больше напоминает казино, чем биржу. А в азартные игры я не играю.

В последние 5 лет рост российского ФР регулярно подпитывался серьезными событиями. Коммунисты потеряли позиции в Думе - это сильный довод для инвестора. Цены на нефть вошли в долгосрочный аптренд! Рейтинги России присвоили! Газпром выставили на продажу! Скажите, какая воображаемая новость может сравниться с перечисленными? Разве что причисление Путина к лику святых...Так и она уже заложена в ценах.

Вот и не вижу я хорошей идеи для предновогоднего ралли. Ожидаемого или неожиданного события, которое создаст временный прорыв в текущей маяте, чтобы хлынули в этот прорыв деньги за грядущими доходами. Впрочем, биржа легковерна, она может шарахаться от собственной тени и ликовать по пустякам, как красивая женщина. Головой ручаться не стану, может быть, и выдумает она нам повод для ралли. Мы совсем не против.

5. РЕЗЮМЕ

Вот такой мимолетный анализ ситуации подсказывает мне, что период интенсивного роста российского ФР завершается, и начинается фаза роста экстенсивного, с неглубокими спадами и подъемами. Раньше рост рынка опережал движение всей страны, а теперь они будут двигаться более-менее синхронно. Однако, поводов для серьезного кризиса тоже не видно, так что нас, вероятно, ожидает медленный рост, стабильный в рамках своего трендового канала.

Стабильность - это хорошо. Для человека это, например, стабильные доходы. Но и стабильный радикулит тоже. Поэтому рано или поздно стабильность заканчивается, и приходится вступать в конфликт с собственным радикулитом.

Но об этом позже. А сейчас хочется мне закончить эти размышления бессмертными строками Омара Хайяма:

Нет ни рая, ни ада, о сердце мое!

Нет из мрака возврата, о сердце мое!

И не надо надеяться, о мое сердце!

И БОЯТЬСЯ не надо, о сердце мое!

Надо же, почти тысячу лет назад слова сказаны, а по сей день актуальны.