Не стоит ждать от "Акрона" промежуточных дивидендов

Акрон представил сильные финансовые результаты за 2-й квартал 2025 г. Наращивание производства и продаж удобрений и более высокие цены реализации обусловили сильную динамику показателей компании. Несмотря на околонулевой FCF и рост чистого долга, долговая нагрузка компании осталась на умеренном уровне. В то же время мы отмечаем, что с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 2025П 7,6х Акрон является самой дорогой компанией российского сектора металлов, добычи и химической промышленности. Наша рекомендация для бумаг Акрона – «Продавать» с целевой ценой 10 837 руб.

Финансовые показатели

По итогам 2-го квартала 2025 г. Акрон нарастил выручку на 29,1% г/г, до 57,3 млрд руб., благодаря росту как продаж удобрений (в рамках долгосрочной программы наращивания производства), так и цен реализации (вслед за мировыми бенчмарками). EBITDA увеличилась на 49,4% г/г, до 26,1 млрд руб., с рентабельностью 45,6% против 39,4% годом ранее. В то же время свободный денежный поток Акрона во 2-м квартале 2025 г. составил лишь 254 млн руб. на фоне оттока средств в оборотный капитал.

Долговая нагрузка

Оконулевой FCF в совокупности с выплатой дивидендов за 2024 г. обусловил рост чистого долга Акрона на конец июня 2025 г. на 11,8% г/г, до 104,2 млрд руб. При этом долговая нагрузка компании осталась умеренной и составила 1,3х. Также мы отмечаем рост уплаченных процентов в 1,5 раза г/г, до 4,5 млрд руб., вследствие высокого уровня процентных ставок.

Дивиденды

По итогам 2023-2024 гг. компания придерживалась годовой периодичности выплат акционерам, в связи с чем мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов в текущем году.