Не стоит рассчитывать на изменение курса ФРС

27.05.22 11:45 Новости и комментарии
Арутюнян Александр
Арутюнян Александр
главный экономист ИК "РУСС-ИНВЕСТ"

Последнее время как-то стало интересно читать протоколы комитета по открытому рынку ФРС США даже, если не ожидаешь какой-то новой принципиальной информации. Вот и опубликованный позавчера протокол последнего заседания комитета (3-4 мая) вроде бы только подтвердил то, что рынок и так узнал сразу же после заседания, и, тем не менее, есть на что обратить внимание.

Во-первых, текст протокола подтверждает, что ФРС США уверена, что экономический рост в США продолжится и, более того, темпы роста ВВП страны будут превосходить потенциально возможный уровень (поживем – увидим, нам представляется, что, если не стагфляция, то замедление экономического роста вполне вероятно). При этом члены комитета не ожидают возникновения проблем на рынке труда и считают, что он в ближайшее время останется перегретым.

Во-вторых, с учетом вышеприведенных обстоятельств, именно инфляция больше всего беспокоит ФРС, включая инфляцию издержек, подстегнутую резким ростом заработных плат. В протоколе прямо отмечается, что сохранение высокой инфляции в течение длительного времени может вызвать неблагоприятные экономические последствия, в т.ч., и для рынка труда. Стоит отметить, что экономисты ФРС ожидают снижения инфляции в ближайшие годы (правда, можно вспомнить, как в прошлом году также ожидали снижения инфляции в течение "ближайших месяцев", а сейчас счет уже пошел на годы) и в то же самое время, несмотря на такой вывод, они же повысили свой прогноз по инфляции (PCE Price Inflation) на 2022 год до 4,3% и на 2023 год – до 2,5%, что выше целевого уровня инфляции, установленного ФРС в размере 2% в год.

И самое главное, члены комитета четко и ясно указали на то, что, так как именно инфляция в настоящее время является самой серьезной экономической проблемой, необходимо отказаться от мягкой кредитно-денежной политики и сдвинуть ее в нейтральную сторону, используя два основных инструмента – процентную ставку и баланс ФРС. То, что процентную ставку будут повышать, а баланс снижать, - не новость. Не новость даже то, что большинство членов комитета считает необходимым повысить ставку по федеральным фондам в ходе ближайших заседаний комитета дважды по 50 б.п., и рынок об этом знает. А что участники рынка, если судить по тому, как вчера закрылся рынок акций в США, проигнорировали? Думаем, рынок должен был бы обратить внимание на содержащиеся в протоколе пассажи, что в перспективе "ограничительная (рестриктивная) кредитно-денежная политика может стать вполне подходящей в зависимости от экономической ситуации" и что ФРС беспокоит возможность возникновения "неожиданных последствий на финансовых рынках" в процессе ужесточения кредитно-денежной политики.

Таким образом, с нашей точки зрения, если кто-то из участников рынка до сих пор рассчитывает на изменение курса ФРС, то зря. В ближайшие год-два он вряд ли изменится, и последствия для рынка капиталов, учитывая возможное снижение ликвидности вследствие сокращения баланса ФРС, будут, по всей вероятности негативными.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...