Не стоит ожидать улучшения операционных результатов в перспективе у VEON
VEON опубликовал результаты за 1К23, которые интересны нам, в первую очередь, с точки зрения динамики показателей Билайна и сравнения с МТС (MTSS RX, НА УРОВНЕ РЫНКА, ЦЦ 255 руб.). Динамика мобильной абонентской базы (-9% г/г) и выручки от услуг мобильной связи Билайна (+1% г/г) оставались слабыми, по-прежнему указывая на потерю рыночной доли в пользу других игроков (в первую очередь, МТС и Теле2). Принимая во внимание текущий процесс продажи VEON российского «ВымпелКом» его менеджменту, мы не ожидаем изменений в рыночной стратегии Билайна, также как и заметного улучшения его операционной динамики до конца текущего года.
Выручка от услуг мобильной связи увеличилась в 1К23 на 1,2% (до 53,7 млрд руб.), продемонстрировав самый низкий темп роста с начала 2021 года. Прирост мобильной выручки г/г составил всего 0,6 млрд руб. по сравнению с 1,2-1,7 млрд руб. в 1К22-4К22. В целом сервисная выручка (мобильная и фиксированная связь) Билайна увеличилась по итогам 1К23 на 1,4 млрд руб. г/г за счет уверенного роста (+7% г/г) услуг фиксированной связи. Падение общей выручки компании на 2,4% г/г (до 70,3 млрд руб.) объясняется по-прежнему низкими продажами товаров в сегменте мобильной розницы.
Количество мобильных абонентов Билайна продолжило сокращаться шестой квартал подряд, составив 44,0 млн на конец 1К23 (-4,5 млн/-9% г/г, -0,8 млн кв/кв). При этом мы ожидаем, что абонентская база МТС в 1К23 останется стабильной на уровне около 80 млн.
Показатель EBITDA за квартал составил 30,4 млрд руб. (+10% г/г), рентабельность EBITDA (43.2%) остается выше 40% четвертый квартал подряд.
Капитальные затраты Билайна в 1К23 составили 8,0 млрд руб., отношение инвестиций к сервисной выручке – 12,4% (в 1К22 – 26%). Объем инвестиций сократился вдвое по сравнению с 1К22, что, на наш взгляд, может объясняться как эффектом высокой базы (в 1К22 российские операторы провели большой объем закупок зарубежного оборудования, при этом валютные курсы были высокими), так и консервативным подходом к реализации новых проектов в период смены собственников «ВымпелКома».
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками