Не дайте себя обмануть наиболее часто цитируемой статистикой Chewy.

Ключевые моменты

Chewy делает акцент на своей подписке Autoship, сообщая, что 84% продаж поступает от клиентов Autoship.

Определение клиента Autoship, скрытое в документах SEC и сносках, делает эту метрику практически бесполезной.

Неизвестно, какая часть дохода Chewy действительно является повторяющимся.

Интернет-ритейлер зоотоваров Chewy (NYSE: CHWY) заработал 3,1 миллиарда долларов США за последний квартал. Компания придает большое значение своей программе подписки Autoship, которая позволяет клиентам планировать регулярные доставки в обмен на небольшую скидку. Почти 84% дохода теперь поступает от продаж, которые Chewy называет продажами клиентов Autoship.

На первый взгляд, можно подумать, что "продажи клиентов Autoship" представляют собой продажи, сделанные через программу Autoship. Если бы это было так, это было бы впечатляюще и указывало бы на то, что большая часть дохода Chewy повторяющаяся и предсказуемая. К сожалению, это не так. Вместо этого Chewy тщательно разработала неясную метрику, предназначенную для того, чтобы ослепить инвесторов.

Создаст ли ИИ первого триллионера в мире? Наша команда только что выпустила отчет о одной малоизвестной компании, которую называют "незаменимой монополией", предоставляющей критически важные технологии, необходимые как Nvidia, так и Intel. Продолжить »

Это не то, что вы думаете

Определение "продаж клиентов Autoship" Chewy не содержится в отчетах о доходах компании. Вместо этого инвесторы должны углубиться в документы SEC или маленькие сноски в презентациях для инвесторов Chewy.

Клиентом Autoship, по определению Chewy, является любой клиент, который разместил заказ через программу подписки Autoship в течение предшествующих 364 дней. Продажи клиентов Autoship, таким образом, "...включают продажи и доходы от доставки от всех покупок по программе подписки Autoship и покупок вне программы подписки Autoship от клиентов Autoship."

Если клиент размещает заказ Autoship и немедленно отменяет его после первой доставки, все стандартные заказы этого клиента в течение следующего года включаются в метрику продаж клиентов Autoship. Если клиент использует Autoship для корма для собак, одновременно размещая разовые заказы в течение года, все эти продажи считаются продажами клиентов Autoship.

Эта метрика не измеряет процент дохода Chewy, который следует считать повторяющимся. Я не уверен, что она на самом деле измеряет. Можно утверждать, что клиенты Autoship являются наиболее активными, поэтому эта метрика является прокси для продаж наиболее вовлеченным клиентам. Но даже это кажется натянутым, поскольку некоторые клиенты, вероятно, пробуют Autoship ради первоначальной скидки, а затем останавливаются.

Было бы гораздо полезнее, если бы Chewy сообщала о реальных продажах через программу Autoship или даже о проценте клиентов, которые являются клиентами Autoship. Похоже, что ни одна из этих цифр не раскрывается. Вместо этого инвесторы остаются с метрикой, которая в конечном итоге мало говорит им о подписочном бизнесе Chewy.

Существует ли еще "бычий" сценарий для акций Chewy?

Тот факт, что метрика продаж клиентов Autoship Chewy не представляет собой реальные продажи Autoship, безусловно, подрывает бычью концепцию для акций. Однако есть и другие положительные моменты в Chewy. Количество активных клиентов растет, достигнув 21,2 миллиона в последнем квартале, и эти клиенты стали тратить больше. Ускорение роста компании в области ветеринарной помощи также может в будущем стать значительным драйвером роста.

Оценка Chewy также стала более привлекательной. Акции были сильно подорваны с середины 2025 года, упав более чем на 40% от своего 52-недельного максимума. Они также упали почти на 80% от своего исторического максимума, достигнутого в первые дни пандемии. Основываясь на среднем прогнозе аналитиков по скорректированной прибыли на акцию за 2026 год, акции торгуются примерно по 20-кратной цене к прибыли.

Хотя акции Chewy сейчас дешевле, чем в прошлом году, медленный рост ритейлера и слабая прибыльность делают их трудными для продажи. Выручка выросла всего на 8,3% в третьем квартале 2025 года, а основной бизнес остается низкомаржинальным. Операционная маржа GAAP составила всего 2,1%, что является улучшением по сравнению с предыдущим годом, но все равно не особенно впечатляет по сравнению с его конкурентами в сфере электронной коммерции. Свободный денежный поток выглядит лучше, но только потому, что в него добавляется значительная доля компенсации акциями.

При правильной цене Chewy может быть неплохим вложением, хотя использование запутанной метрики "продаж клиентов Autoship" должно насторожить инвесторов. Chewy пытается представить себя как мощный источник повторяющегося дохода, но неясно, какая часть дохода Chewy действительно является повторяющимся. Возможно, однажды руководство даст четкий ответ.

Стоит ли сейчас покупать акции Chewy?

Прежде чем покупать акции Chewy, учитывайте следующее:

Аналитическая команда Motley Fool Stock Advisor только что выявила, что они считают 10 лучших акций для инвесторов, которые стоит купить прямо сейчас... и Chewy не оказалась среди них. 10 акций, которые попали в этот список, могут принести огромные доходы в ближайшие годы.

Вспомните, когда Netflix попал в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали 1 000 долларов в момент нашей рекомендации, у вас было бы 424 262 доллара!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали 1 000 долларов в момент нашей рекомендации, у вас было бы 1 163 635 долларов!*

Теперь стоит отметить, что общий средний доход Stock Advisor составляет 904% — это значительно превышает 194% для S&P 500. Не пропустите последний список из 10 лучших, доступный с Stock Advisor, и присоединяйтесь к инвестиционному сообществу, созданному индивидуальными инвесторами для индивидуальных инвесторов.

*Доходы Stock Advisor по состоянию на 22 февраля 2026 года.

Тимоти Грин не имеет доли в каких-либо упомянутых акциях. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Chewy. У Motley Fool есть политика раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнения Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод