Назад в будущее

Назад в будущее.

На минувшей неделе ситуация на российском рынке акций отчасти повторила события начала июля. В первую декаду июля переход публичного конфликта вокруг «Юкоса» в несколько неожиданные действия силовых структур вызвали резкое падение российского фондового рынка. Характерно, что данное падение происходило на фоне падения мировых цен на нефть и падения котировок мировых долговых рынков. Если в первой декаде июля этого года арест одного из крупных акционеров и менеджеров «ЮКОСа» Платона Лебедева воспринимался участниками рынка как определенное увеличение рисков для инвестирования в Россию на текущих уровнях цен на корпоративные активы, то события минувшей недели можно считать финальной стадией в прояснении ситуации вокруг ЮКОСа и его крупных акционеров.

Теперь, уже спустя 3 месяца после эскалации действий российских силовых структур против крупных акционеров «ЮКОСа» многие участники рынка считают, что суть данного конфликта кроется в желании президента РФ Владимира Путина не допустить, чтобы глава компании «ЮКОС» Михаил Ходорковский смог «купить» себе политическое влияние, в частности, в новой Госдуме. По мнению участников фондового рынка, преподать политический урок оппозиционному руководителю нефтяной компании должна была так называемая «кремлевская фракция питерцев», действовавшая руками Генпрокуратуры и ФСБ.

Для многих представителей бизнес-элиты, участников фондового рынка и различных политиков стало очевидно, что за выполнением политического заказа стоят и чисто экономические требования со стороны отдельных представителей данного политико-силового клана. Именно это вызвало в июле опасения представителей российского большого бизнеса и естественную тревогу участников фондового рынка по поводу системной угрозы правам собственности. Опасность силового передела собственности витала над рынком, ее обязательно нужно было развеять, так как даже за промежуток двух недель наметилось бегство капиталов из России. Ряд иностранных инвестиционных фондов стали сокращать свои позиции по российским активам, даже несмотря на положительную макроэкономику, а ряд крупных иностранных инвестиционных банков негативно пересмотрели потенциал инвестиционного климата в России. Только официальное вмешательство различных высокопоставленных чинов российского кабинета вплоть до главы Правительства РФ Михаила Касьянова и правительства РФ, а также лично В.Путина помогли снять эти опасения. Рассеять такие страхи помогло официальное одобрение сделки слияния двух нефтяных компаний – «ЮКОСа» и «Сибнефти», а также последующие публичные заявления самого российского президента.

Примечательно, что очередная серия нападок на М.Ходорковского и его окружение, приведшая к резкому падению котировок российских акций на минувшей неделе, последовала практически сразу же за присвоением России инвестиционного рейтинга агентством Moody's. Участники фондового рынка задаются вопросом, что это: случайное совпадение или фарс, когда активизация действий «силовиков» возобновилась при первом же положительной оценке инвестиционных перспектив России. Характерно, что повышение агентством Moody's суверенного рейтинга России фактически обозначило некоторый этап в росте рынка, наблюдающийся в августе-сентябре этого года. В таком случае, можно говорить, что обозначение политических рисков вновь спровоцировали и без того назревшую коррекцию. В то же время, следует признать, что наметившаяся на минувшей неделе коррекция имела нерыночное происхождение, и поэтому ее окончание так же вряд ли в первую очередь будет базироваться на чисто технических уровнях поддержки рынка. В большей степени можно ожидать, что рынок сможет восстановиться, как и в июле-августе именно благодаря фундаментальным факторам, среди которых помимо макроэкономики, значительную составляющую представлять развитие ситуации вокруг компании ЮКОС и ее крупных акционеров.

Безусловно, что фундаментальные риски экономического плана на перспективу 6-9 месяцев останутся на низком уровне, даже если уголовные дела, связанные с конфликтом вокруг «ЮКОСа», закончатся обвинительными приговорами. Участники фондового рынка, безусловно, внимательно следят за развитием событий вокруг «ЮКОСа» и в каком-то смысле развитие этих событий является индикатором движения рынка в среднесрочной перспективе и в сильной степени определяет его инфраструктуру.

Недавние акции Генпрокуратуры РФ, имевшие место в последние две недели, как-то предъявление одному из основных акционеров обвинений в уклонении от уплаты налогов в 1990-х гг. и обыск в пиар-компании, не связанной с «ЮКОСом», воспринимаются со стороны «силовиков» как некоторые акты отчаяния. Однако, события, имевшие место в субботу 25 октября - силовое задержание главы «ЮКОСа», быстрое и не вызывающее сомнений решение Басманного суда и арест М.Ходорковсокго могут оказаться шокирующими для участников фондового рынка. Во-первых, арест на выходных М.Ходорковского воспринимался участниками рынка как очень маловероятное событие, а потому они не были готовы к подобному. Оттого, как на это событие отреагируют иностранные инвестиционные фонды во многом будет определяться судьба российского рынка акций до думских выборов, и возможно на ближайшие полгода.

Следует отметить, что значительную лепту в рост российского рынка акций с марта этого года внесло два фундаментальных событий из области слияния-поглощения в российском нефтяном секторе. Сначала сделка по слиянию российских активов одной из ведущих мировых компаний «БиПиАмоко», а затем объявление о слиянии «ЮКОСа» и «Сибнефти». Первая сделка, создав мультипликативный эффект, за счет прямых инвестиций создала возможности для притока портфельных инвестиций в различные российские активы. Вторая сделка имела не меньшее значение, она обозначила эффект положительной переоценки российских активов и помимо этого имела и положительные ожидания. Эти ожидания базировались на том, что столь крупный по мировым меркам тяжеловес, как «ЮкосСибнефть» (входит в пятерку мировых нефтегазовых компаний по ряду показателей) неминуемо привлечет в Россию крупные прямые инвестиции.

Ожидания участниками рынка того, что значительный пакет акций (около 25%) будет продан какой-либо транснациональной корпорации типа «Эксон» или «Шелл», давали операторам рынка надежду на дальнейший приток гигантских иностранных инвестиций в Россию (которых Россия еще не получала), а также значительную положительную переоценку российских корпоративных активов в различных секторах экономики. Обострение ситуации вокруг «ЮКОСа» уже поставило под вопрос возможность проведения данной мега-сделки и таким образом, обозначило существующий потолок положительной переоценки российских активов. Одной макроэкономики, которая пожинает плоды высоких мировых цен на нефть совсем недостаточно для будущей положительной переоценки корпоративных активов в России. Мировые цены на нефть имеют тенденцию сильно зависеть от конъюнктуры спроса-предложения на рынке нефти, который, в первую очередь, будет зависеть от темпов роста экономик развитых стран - США, Европы и Японии.

Автор: Александр Баранов, вице-президент ИГ «Русские фонды».

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B (B)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Арест М. Ходорковского	A
Ситуация на Ближнем Востоке	B (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
Рост добычи и экспорта нефти в январе-августе	A (A)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
У ЮКОСа новые неприятности с властью	A
Чубайс заявил о возможности скорого снижения стоимости электроэнергии	A
Газпром планирует покупать газ у независимых производителей	A
ЛУКОЙЛ планирует продавать свои речные танкеры	B
ЛУКОЙЛ решил вернуть свой танкерный флот	B
Северсталь покупает Rouge Industries	C
Вымпелком объединяется	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный