Насколько справедливы нынешние доходности облигаций

Доходности облигаций вновь снизились. Хотя и ЦБ не дает особых надежд на близкое понижение ставки (с октября она на рекордном 21%). И на первичных размещениях резкое расширение предложения.

И всё же средняя доходность сегмента ВДО, как мы ее рассчитываем, в прошлом октябре, сразу после выхода «ключа» на нынешний уровень, составляла 32,6% (а затем устремилась вверх, динамика изменения – на нижней диаграмме). Сейчас она – 31,2%.

Всё еще достаточно много.

Что бы понять, действительно ли достаточно, мы считаем справедливую доходность. Поскольку способ расчета не идеален, пометили его звездочкой. 

* Расчет справедливой доходности, если совсем коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы. На выходе получаем значение справедливой доходности. Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения.

Так вот. В результате того самого снижения доходностей на фоне очень дорогих денег имеем, что средние доходности облигаций в кредитных рейтингах B и B- ниже справедливого уровня, т. е. дефолтного риска не покрывают. А средние доходности рейтингов A+ и B+ примерно равны справедливым уровням. Это чтобы подумать, чего лучше не покупать.

С другой стороны, в рейтингах от BB- до A средние доходности повсеместно выше справедливых. Т. е. имея их в портфеле, скорее всего, заработаете больше, чем на депозите или на денежном рынке. Не прилагая для этого отдельных усилий.