Наиболее уязвимы к падению внутреннего спроса на металлопотребление "Мечел" и ММК

За январь–август 2026 г. металлопотребление в России сократилось на 16% к уровню 2024 г. Об этом сообщает издание «Коммерсантъ» со ссылкой на оценки Северстали. В числе причин компания называет высокую стоимость заемного финансирования в жилищном строительстве и охлаждение спроса в машиностроении. Сказывается ослабление господдержки и давление импорта. В инфраструктурном строительстве переносятся сроки проектов, снижается их металлоемкость. Кроме того, негативно влияет рост тарифов госмонополий, логистических расходов и зарплат. Северсталь ждет восстановления спроса не ранее 2027 г., возврат к уровням 2024 г. может занять еще больше времени.

Влияние

Ограниченно негативная новость, которая в целом подтверждает наш базовый сценарий. Мы закладываем снижение спроса на сталь по итогам 2026 г. на 5–6% относительно 2025 г. Данные Северстали приведены к более высокой базе 2024 г. и лишь за восемь месяцев. Сроки восстановления, которые называют в компании, согласуются с нашей оценкой: полного восстановления стройсектора, от которого зависит около 75% спроса на сталь в РФ, мы ждем не ранее 2028 г. Уровни ключевой ставки выше 12% мы считаем заградительными, а значимое оживление стройки, по нашему мнению, начнется при ставке 10–11%. Наиболее уязвимы к падению внутреннего спроса, на наш взгляд, Мечел и ММК. НЛМК, напротив, наименее зависим от динамики спроса в РФ: около 50% его мощностей ориентированы на экспорт.

Оценка

На горизонте года сохраняем «Нейтральный» взгляд на подсектор черной металлургии. По Северстали взгляд «Нейтральный» с целевой ценой 850 руб. на 12 месяцев вперед: спотовый P/E составляет 7х против исторических 7,5х, а целевой P/E на 2027 г. — 8,2х. По НЛМК взгляд также «Нейтральный» с целевой ценой 94 руб.: спотовый P/E равен 6,2х против исторических 7,6х, целевой на 2027 г. — 7х. По ММК сохраняем «Позитивный» взгляд с целевой ценой 30 руб.: бумага торгуется по P/E 4,4х против исторических 6,3х, а целевой P/E на 2027 г. составляет 5,5х. На Мечел взгляд по-прежнему «Негативный» с целевой ценой 39 руб.: P/E компании отрицателен как в спотовых ценах, так и с учетом нашего прогноза на 2027 г. Основным катализатором для сектора остается снижение ключевой ставки.