Нагнетание геополитических рисков стало заметным стрессом для рубля

Рубль не теряет надежд. Нагнетание геополитических рисков стало заметным стрессом для рубля, особенно на фоне временной коррекции сырьевых котировок. В ноябре пары USD/RUB и EUR/RUB выросли на 4.4% и 2.6%, соответственно, однако приостановили коррекцию. В начале декабря президенты России и США провели встречу, итоги которой оцениваются как осторожно позитивные и дают надежду на стабилизацию ситуации. В этом свете консолидация пары USD/RUB вокруг 200-дневного среднего (73.60) видится нам основным сценарием до конца года. При этом немалую "стабилизирующую" роль могут сыграть экспортеры, которым помимо налоговых платежей в конце года предстоит выплатить промежуточные дивиденды в декабре и январе в размере порядка 900 млрд руб., что обещает довольно заметные объемы валюты на продажу в этот период.

Евро-доллар в ожидании сигналов от регуляторов. Усиление "ястребиной" риторики ФРС США с отменой формулировки "временного" характера инфляции удерживает преимущество на стороне американского доллара. Экономисты SG CIB ожидают сворачивание программы выкупа активов до марта 2022 года и до 3-х повышений ставки Fed Funds в 2п'22. По их мнению, повышение ставки продолжится в 2023-2024 гг. до нейтрального уровня 2.00-2.25%, однако темпы и конечная цель будут зависеть от инфляционной картины. Этому контрастно противопоставлена мягкая позиция ЕЦБ, планирующего продлить действие антикризисных пакетов после марта 2022 года. Как результат, ожидаемая траектория для пары EUR/USD остается нисходящей.

Банк России выразил готовность к борьбе с инфляцией. Данные Росстата по итогам ноября (годовая оценка инфляции 8.4% г/г) подкрепляют ожидания решительных действий Банка России на заседании 17 декабря. Однако необходимость повышения ставки шагом сразу на +100 бп может быть оспорена из-за того, что влияние уже произошедших повышений ключевой ставки реализуется лишь с лагом. Учитывая высокие инфляционные ожидания, которым противопоставляются растущие риски для экономики, нашим базовым сценарием для декабрьского заседания является повышение ставки на +75 бп.

Сырьевые цены остались во власти ОПЕК+. В последние недели сырьевые котировки частично растеряли позитивный настрой сентября-октября. Угрозы нового штамма коронавируса, готовность США к продаже топливных резервов и непреклонность ОПЕК+ в наращивании добычи в январе стали "идеальным штормом" для котировок Brent – на пике коррекции они теряли до 20% стоимости и тестировали отметку $66/барр. Ситуацию удалось выправить лишь после обещания ОПЕК+ оперативно отреагировать на все подтвержденные угрозы. Рынок может вернуться в режим повышенных ценовых уровней на фоне отопительного сезона.