Начало валютных интервенций означает снижение проинфляционного эффекта от дефицита бюджета

Минфин РФ заявил, что начнет продажи иностранной валюты в рамках бюджетного правила на сумму 54,5 млрд руб. в период с 13 января по 6 февраля. По нашим оценкам, при средней цене нефти Юралз на уровне $55/барр. и обменном курсе 67 руб. за доллар объем ежемесячных интервенций составит примерно $1,5 млрд, а за год - $18 млрд (ведомство будет продавать юани). Начало валютных интервенций позволит ослабить проинфляционный эффект от дефицита бюджета.

Ежедневный объем продаж валюты Минфином составит около 310 млн юаней (эквивалентно 3,2 млрд руб.). Одновременно Банк России c 13 января возобновит операции с иностранной валютой (юанями) на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. В декабре 2022 министр финансов Антон Силуанов заявил, что в 2023 году снова начнет действовать обновленное бюджетное правило. По его словам, если нефтегазовые доходы бюджета за год превысят 8 трлн руб., или 667 млрд руб. в среднем за месяц (фактические значения по месяцам могут различаться из-за сезонных факторов), то дополнительные поступления (свыше указанной суммы) будут направлены на покупки иностранной валюты (юаней) для Фонда национального благосостояния (ФНБ). Если нефтегазовые доходы окажутся ниже заявленного ориентира, эта разница будет покрываться за счет ФНБ.

По нашим оценкам, при средней цене Юралз на уровне $55/барр и обменном курсе 67 руб. за доллар объем ежемесячных интервенций составит около $1,5 млрд (эквивалентно 100 млрд руб.), а за год - $18 млрд. С учетом объема ликвидной части ФНБ ($125 млрд) и доступного объема юаней (примерно $95 млрд по данным на конец 2021 года) имеющихся резервов для интервенций хватит более чем на пять лет.

Начало валютных интервенций Минфина и ЦБ означает снижение проинфляционного эффекта от дефицита бюджета. Продажа валюты со стороны ЦБ означает сокращение рублевой ликвидности. Если среднегодовая цена Юралз составит $55/барр., а обменный курс будет на уровне 67 руб. за доллар, то интервенции в объеме $18 млрд приведут к уменьшению рублевой ликвидности на 1,1 трлн руб. Этот фактор ослабит проинфляционный эффект от дефицита бюджета (он прогнозируется на уровне примерно 5,5 трлн руб. при цене нефти $55/барр.).