На текущих уровнях "Астра" справедливо оценена

Астра опубликовала финансовые результаты за IV квартал и 2024 г. Выручка компании за год выросла на 80% г/г до 17,2 млрд руб., на 8% превысив наш прогноз, EBITDA — на 102% г/г до 7 млрд руб. (на 6% выше прогноза), скорректированная чистая прибыль — на 82% г/г до 6 млрд руб. (на 5% ниже прогноза). 

Позитивный релиз. Мы считаем результаты хорошими особенно в свете замедления роста у Позитива. Многое будет зависеть от дальнейшей траектории выручки и издержек. Компания раскрывает отдельно размер капитализируемых расходов на разработку — 2,9 млрд руб. С корректировкой на эти расходы EBITDA и чистая прибыль ниже. 

Самый большой рост выручки фиксируется в продуктах экосистемы. Продажи ОС тоже растут, но медленнее. В отличие от Позитива, который отчитается 7 апреля, Астра показывает положительную динамику по многим направлениям благодаря большей диверсификации по продуктам и более осторожному росту расходов (себестоимость повысилась на 81% г/г).

Компания планирует запустить вторую программу мотивации с целью удвоить чистую прибыль по итогам 2026 г. (относительно 2024 г.). Наш прогноз чистой прибыли по 2026 г. на уровне 12,8 млрд руб. уже учитывает удвоение с текущих уровней. Мы пока не видим явного потенциала роста для наших оценок за счет новой мотивационной программы. Хотя считаем программу важным фактором для менеджмента и поддержкой наших прогнозов.

Нейтрально смотрим на Астру. Мы считаем, что на текущих уровнях компания справедливо оценена, и в ее оценке уже заложена достаточно существенный рост показателей в ближайшие годы. Превышение прогнозов по росту может дать возможность для переоценки, но пока ждем некоторого замедления в 2025 г. относительно 2024 г.