На текущих уровнях акции "Интер РАО" выглядит дешево

Интер РАО опубликовала результаты за III квартал. Скорректированная EBITDA выросла на 4% г/г до 35,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль едва снизилась — на 4% г/г до 31,4 млрд руб., но осталась на высоком уровне. 

Инвестрасходы за квартал достигли 33 млрд руб. Денежная масса на балансе чуть снизилась (но не критично) до 436 млрд руб. 

Динамика в разных сегментах отличается. Мы заметили в III квартале хорошую динамику в генерации, но замедление роста EBITDA в сбытовом подразделении. 

Сегмент «Строительство и инжиниринг» и зарубежные активы оказались хуже г/г, а энергомашиностроение и трейдинг, напротив, улучшили результаты. 

Оценка

Нейтральный релиз. Мы считаем, что компания спокойно проходит инвестиционный цикл. Накопленная денежная подушка по-прежнему обеспечивает существенный процентный доход (хотя он немного снизился — до 21 млрд руб.). После коррекции в стоимости акции Интер РАО ожидаемый дивидендный доход стал двухзначным, что оправдывает наше внимание к прибыли (компания платила 25% от чистой прибыли по МСФО). Далее на горизонте 2027–2028 гг. ввод новых мощностей сможет серьезно улучшить финансовый результат. 

Влияние

Мы сохраняем сдержанно оптимистичный взгляд на Интер РАО. С точки зрения дивидендов и прибыли за год мы считаем, что компания превысит наш прогноз чистой прибыли в 145,5 млрд руб. Дивиденд может превысить наш прогноз 0,348 руб./акц. (ожидаемая дивидендная доходность — 12,4%). А вот намного ли превысит, будет зависеть от множества факторов. На текущих уровнях Интер РАО выглядит дешево, но помимо выплаты дивидендов мы не видим явных драйверов для стоимости бумаги.