На следующей неделе на российском рынке может наблюдаться коррекции в рамках 5-6%

Отложенная коррекция Утренний фон для российского рынка выдался преимущественно позитивным. Так, хотя в четверг американские фондовые индексы и закрылись разнонаправлено, не зафиксировав существенного изменения на фоне опубликованной неоднозначной статистики по рынку труда США. На азиатских фондовых биржах сегодня наблюдалась повышательная динамика. Однако общий прирост по итогам торгов азиатско-тихоокеанском регионе не превысил 0,75%. Цены на нефть хотя и корректировались немного пред открытием отечественных площадок, все ще находились на достаточно высоком уровне. В целом, за прошедшую неделю российские индексы прибавили немногим более полутора процента. На мой взгляд, нынешняя неделя стала ни чем иным как небольшой задержкой перед коррекцией. Так, цены на нефть неожиданно приостановились на уровне выше 81 доллара за баррель по марке Brent, что дало положительный заряд рынку, так же как и американские индексы, которые на этой неделе обновили свои максимумы. Однако уже под закрытие пятницы динамика нефти в купе с американскими и отечественными индексами серьезным образом изменилась. В частности, нефть в течение часа скорректировалась на 2.3%, а индекс ММВБ опустился немногим более 1%, закрыв геп от 17.03.10. С моей точки зрения, на следующей неделе мы станем свидетелями коррекции в рамках 5-6%, что станет результатом коррекции на нефтяном рынке. Из заметных событий фундаментального характера стоит отметить отчетность СберБанка за 2009 год. За этот период активы банка выросли на 5,5% и составили 7,1 трлн. рублей. Валовые кредиты выросли на 3,1%, достигнув уровня 5,4 трлн. рублей. Собственный капитал банка составил на конец сентября 2009 года 778 млрд. рублей, увеличившись с начала года на 3,7%. Мы оцениваем опубликованные результаты Сбербанка за третий квартал как позитивные, особенно отмечая: • Сильные результаты основного бизнеса банка. По итогам 2009 года операционные доходы до формирования резервов выросли на 44%, чистый процентный доход - на 33%, комиссионный доход - на 17%. Таким образом, несмотря на кризис, банк зафиксировал рост по всем ключевым показателям. • Сбербанку удалось в течение всего года демонстрировать эффективный контроль операционных расходов, которые в 2009 году выросли лишь на 3%. Коэффициент cost/income снизился с 49% по итогам 2008 года до 35% в 2009 году. • В четвертом квартале банк зафиксировал снижение просроченной задолженности в самом жестком определении (1 день +) с 11,8% до 10,2%. Одновременно уровень покрытия просрочки резервами превысил 100%. • Банк сохраняет высокий уровень достаточности капитала (18,1%), что открывает для него хорошие возможности роста по мере дальнейшего восстановления общей экономической конъюнктуры. Настораживает нас лишь постепенное снижение процентной маржи на фоне более быстрого снижения стоимости активов относительно обязательств. Менеджмент банка ожидает, что данная тенденция продолжится и в 2010 году, прогнозируя снижение процентной маржи банка в диапазон 6-7%. Также банк подтвердил свой официальный прогноз по прибыли на 2010 год на уровне 100 млрд. рублей. Мы считаем, что опубликованная отчетность еще раз подтвердила высокую эффективность Сбербанка и должна быть позитивно воспринята инвесторами. Однако, по нашим оценкам, несмотря на фундаментальную привлекательность, акции Сбербанка продолжат испытывать дефицит драйверов в краткосрочной перспективе, на фоне слабой динамики кредитного портфеля и снижающейся процентной маржи. Наша справедливая оценка обыкновенных акций Сбербанка составляет $3,74, привилегированных - $2,13.