На рынке усилились ожидания новых мер стимулирования экономики от ЕЦБ

Прошедшая неделя оказалась в целом позитивной для мировых фондовых рынков. Индекс MSCI World прервал двухнедельное снижение и вырос на 1%, обновив максимум с начала 2008 г. В то же время, надо отметить, что торги на большинстве площадок проходили довольно волатильно. В первой половине недели на рынках господствовали пессимистичные настроения, связанные с усилениями ожиданий инвесторов относительно скорого начала сворачивания программ количественного стимулирования в США. Так, глава ФРБ Далласа Р. Фишер выступил с речью, в которой призвал рынки готовиться к неминуемому сокращению программы QE. Причем, согласно заявлению президента ФРБ Атланты Д. Локхарта, произойти это может с высокой степенью вероятности уже на декабрьском заседании ФРС. Между тем, к концу недели опасения игроков по поводу раннего сокращения программ выкупа активов в Штатах значительно смягчились после выступления на слушаньях в Сенате США заместителя Б. Бернанке Д. Йеллен, которую Б. Обама выдвинул в качестве кандидатуры на пост будущего главы Федрезерва. По мнению Д. Йеллен, экономика страны и рынок труда "далеки от раскрытия своего потенциала", и в таких условиях снижать объемы стимулирования нецелесообразно. Кроме того, Д. Йеллен подтвердила, что даже после завершения программы выкупа облигаций базовая процентная ставка в США будет оставаться на близком к нулю уровне в течение длительного времени, поскольку ФРС не намерена слишком быстро отказываться от стимулирующих мер. Таким образом, преемственность монетарной политики американского регулятора после смены руководства, скорее всего, сохранится. "Голубиные" заявления будущего главы ФРС были позитивно восприняты инвесторами, которые отреагировали всплеском спроса на рисковые активы. На этом фоне американские индексы Dow Jones и S&P 500 установили очередные рекорды, а японский Nikkei 225 впервые с мая превысил отметку 15 000 пунктов. Заметный рост продемонстрировали рынки Китая и Бразилии. В то же время, большинству европейских индексов, а также развивающимся рынкам в целом, включая и российские индексы, так и не удалось по итогам недели выйти в плюс. При этом российскому рынку не помогло даже существенное повышение цен на нефть, составившее за неделю более 3%. Важных данных макроэкономической статистики на неделе выходило относительно немного, при этом они, по большей части, оставались вне поля зрения инвесторов на фоне спекуляций относительно QE в Штатах. Темпы роста экономики Еврозоны в 3-м квартале, согласно предварительной оценке, замедлились до 0.1% к/к. Таким образом, хотя формально рецессия в регионе завершилась, странам валютного блока по-прежнему приходится бороться с последствиями кризиса. Прежде всего, это высокая безработица, слабая динамика промпроизводства, очень низкая инфляция. Впрочем, на этом фоне на рынке усилились ожидания новых мер стимулирования экономики от ЕЦБ. В частности, по словам некоторых представителей регулятора, европейский ЦБ может ввести ряд новых решительных мер, включая запуск программы покупки активов, аналогичной программе QE от ФРС. Несколько разочаровали новости из Китая, где на этой неделе завершился очередной пленум ЦК Компартии. Вопреки ожиданиям, в коммюнике по итогам пленума есть лишь общие фразы о намерении усилить роль рыночных механизмов в экономике, в то время как детали реформ не раскрываются. Впрочем, возможно, подробности принятой "дорожной карты" будут содержаться в полной версии отчета о результатах пленума, который, как ожидается, будет публикован на наступившей неделе. Евросоюз Независимый совет экономистов при правительстве Германии (так называемый "совет мудрецов", состоящий из пяти членов) улучшил оценку роста ВВП страны в 2013 г. до 0.4% по сравнению с предполагавшимися в марте 0.3%. Как ожидается, в 2014 г. рост немецкого ВВП составит 1.6%, при этом уровень безработицы опустится до 6.8% по сравнению с прогнозируемыми на текущий год 6.9%, а потребительская инфляция ускорится до 1.9% по сравнению с 1.5% в 2013 г. Отметим, что официальный прогноз руководства ФРГ относительно повышения ВВП в 2014 г. составляет 1.7%. В 530-страничном документе, озаглавленном "Аргументы против ретроспективного взгляда на политику", "совет мудрецов" призвал правительство Германии воздержаться от законодательного введения в стране единого минимального размера оплаты труда, повышения налогов и ограничения роста арендной платы на жилье. По словам главы совета К. Шмидта, "в настоящий момент состояние экономики хорошее, однако мы опасаемся, что могут быть неверно намечены пути дальнейшего развития". Страны Азии, развивающиеся рынки Темпы роста японской экономики в 3-м квартале замедлились до 1.9% в годовом исчислении с 3.8% г/г кварталом ранее, но превысили консенсус-прогноз. По сравнению со 2-м кварталом подъем составил 0.5% при ожидавшемся увеличении на 0.4% к/к. В заявлении правительства Японии отмечается, что экономический рост был достигнут в основном за счет масштабных бюджетных расходов на инфраструктурные проекты, а также за счет жилищного строительства. При этом внутренний спрос потребителей и инвестиции серьезного роста не показал. Так, потребительские расходы увеличились в июле-сентябре лишь на 0.1% к/к, а инвестиции бизнеса − на 0.2% к/к. Также отмечается замедление экспорта по сравнению с прошлым годом. Таким образом, экономике Японии могут потребоваться дополнительные меры стимулирования и ослабление государственного регулирования, чтобы подтолкнуть потребителей больше тратить, а компании - больше инвестировать в развитие производства. По итогам завершившегося в Пекине 3-го пленума ЦК Компартии Китая власти решили повысить роль рыночных механизмов в экономике, но при этом заявили, что доминирующая позиции государства в экономической стратегии страны сохранится. Так, в тексте итогового коммюнике говорится, что в распределении ресурсов рынки будут играть "решающую" роль, но государственное участие в экономике останется "доминирующим". Подробностей каких-либо реформ пока не опубликовано, но можно предположить, что заявления китайских властей означают более рыночный и свободный подход к процентным ставкам, стоимости земель и энергоносителей без изменения центральной роли государственных предприятий. Из коммюнике следует, что будет создана специальная группа для координации и контроля политики согласно обновленным принципам. А о более конкретных мерах, вероятно, станет известно в ближайшие недели или месяцы. По итогам недели индексы волатильности умеренно понизились, обновив минимум с середины августа. Цены рисковых активов в целом увеличились. Важных данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили смешанный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на существенное снижение внешнеполитических рисков для инвесторов. Мы ожидаем продолжения восстановления российских фондовых индикаторов на наступившей неделе, хотя волатильность торгов, вероятно, останется на повышенном уровне. При этом мы также сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций "первого" и "второго эшелонов" рынка в среднесрочном периоде. Обзор полностью