На рынке нефти сформировался острый дефицит физического сырья на ближнем горизонте поставок
На рынке нефти Brent сформировалась структура глубокой бэквордации, отражающая острый дефицит физического сырья на ближнем горизонте поставок. Котировки ближайших фьючерсов находятся в диапазоне $97–$98 за баррель. Дисбаланс, вызванный геополитической напряженностью в Ормузском проливе, привел к значительному расхождению цен между контрактами с разными сроками поставки.
Текущая форма форвардной кривой наглядно показывает готовность участников рынка существенно переплачивать за немедленную отгрузку нефти. Так, разница в цене между соседними ноябрьским и декабрьским контрактами составляет $3,80 за баррель, а среднесрочный спред между ноябрьским и апрельским фьючерсами достиг $13,20 за баррель. Это указывает на то, что инвесторы воспринимают текущий дефицит как локальный и закладывают постепенную нормализацию поставок ближе к весне 2027 года.
Расширение календарных спредов активно поддерживается высокой концентрацией капитала финансовых институтов. Согласно официальным отчетам Комиссии трейдеров (COT), чистая длинная позиция управляющих активами в нефти Brent восстановилась в моменте до 261 435 контрактов. После весеннего пика на уровне ~496 тыс. и последующего июньского обвала до ~114 тыс. контрактов, текущие данные фиксируют возврат спекулятивного капитала в нефтяные активы. Концентрация ликвидности в ближнем ноябрьском фьючерсе усиливает его ценовой отрыв, удерживая форвардную кривую в состоянии жесткой бэквордации.
Oil&Roll
Интерес инвесторов к удержанию позиций в нефти Brent во многом обусловлен получением высокой положительной ролл-доходности при плановом переносе контрактов на следующий месяц. В условиях бэквордации эта операция приносит прибыль, поскольку цена продажи истекающего контракта значительно выше цены покупки следующего.
Так, при цене ноябрьского контракта на уровне $97,20 и декабрьского на уровне $93,40 текущая доходность только одного переноса позиции составляет 3,91%. Это выступает главным мотивом для удержания спекулятивного капитала в ближнем фьючерсе. При этом среднесрочный спред в $13,20 показывает, что кривая снижается в среднем на $2,64 за баррель в месяц, подтверждая локализацию основного дефицита именно в контрактах ближайшего квартала.
Подобная конфигурация кривой несет в себе риски резкой коррекции, так как дальние контракты торгуются с существенным дисконтом. При первых признаках снижения напряженности в Ормузском проливе начнется массовое закрытие длинных позиций финансовыми игроками. Это приведет к быстрому выравниванию форвардной кривой, сужению календарных спредов до исторических средних значений и мгновенному сокращению получаемой ролл-премии.
Комментарии