На рынке евробондов вчера был относительно спокойный день

Денис Гусев, МДМ-Банк. Валютные облигации На рынке евробондов вчера был относительно спокойный день. Доходность 10Y UST, которая практически весь день торговалась на уровне 4.8-4.82%, после закрытия Москвы вернулась на уровни понедельника – 4.77% годовых. На этом фоне спрэды суверенных российских бумаг несколько расширились: Россия-30 закрылась в Москве на уровне 110 13/16 при спрэде порядка 109 б.п. В корпоративном секторе преобладали продавцы, однако, это в большей мере отразилось на расширении спрэдов котировок на покупку/продажу, чем на реальных продажах бумаг. Сегодня с утра российские бумаги отыграли вчерашнее снижение доходности US Trys, котировки Россия-30 торгуются в районе 111 фигуры, сохраняя спрэд на уровне 109 б.п. В краткосрочной перспективе (порядка месяца) можно ожидать дальнейшей консолидации рынка и неагрессивной фиксацией прибыли после достаточно ощутимого недавнего ралли. Существующий оптимизм относительно возможного окончания цикла повышения ставок уже во многом отыгран на рынке US Trys: ставка ФРС сейчас на 50 б.п. превышает доходность benchmark выпусков, что дает повод инвесторам зафиксировать прибыль. В свою очередь, позитив от повышения кредитного рейтинга РФ S&P в краткосрочной перспективе так же отыгран: Россия пока не перешла на качественно новый уровень стран с рейтингом категории “A”. Однако в более отдаленной перспективе мы ожидаем восстановления восходящего тренда на рынке. Долгосрочные оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно u1084 можно выделить бонды Северстали и Евраза. Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности. Рублевые облигации Вчера основная торговая активность была сосредоточена на первичном рынке, где инвесторам было предложено 4 выпуска на общую сумму 14 млрд руб. Все бумаги были размещены практически без премии к рынку на фоне большого объема спроса инвесторов. На вторичном же рынке преобладали неагрессивные продажи длинных выпусков «первого-второго» эшелона, чему способствовала возросшая волатильность на рынке евробондов. Среди аутсайдеров рынка можно выделить длинные выпуски ОФЗ, доходность которых вчера выросла до уровней 6.65-6.7% годовых. Основным поводом для продаж стал намеченный на сегодня аукцион по размещению ОФЗ 46018 на 10 млрд руб. Стоит отметить, что доходность ОФЗ 46018 (порядка 6.7% годовых) предполагает премию к Россия-30 порядка 85 б.п., что делает выпуск привлекательным для покупки. Высокий уровень рублевой ликвидности служит существенным уровнем поддержки для рынка рублевого долга, однако, для дальнейшего снижения доходности необходимы восстановление восходящего тренда на рынке евробондов и дальнейшее ослабление курса доллара. Торговые идеи Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний , которые имеют потенциал сужения спрэда к «первому эшелону» за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности «первого эшелона» порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики. Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь - облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. В разделе «Рынок облигаций» Вы можете найти информацию о выпусках корпоративных и муниципальных облигаций, а также узнать о планируемых размещениях, итогах торгов на ММВБ.