На предстоящей неделе положительная динамика цен на российском рынке акций сохранится

Аналитики ГК «РЕГИОН». Обзор рынка акций «второго эшелона» Конъюнктура рынка На минувшей неделе российский рынок акций продемонстрировал существенный рост цен. Индекс РТС прибавил 3,2%, индекс РТС-2 – 3,5%. Положительной динамике котировок на российском рынке способствовало повышение сырьевых цен – на нефть и металлы. Сдерживающее влияние оказало снижение западных индексов. Цены на нефть, продемонстрировав высокую волатильность в течение недели, выросли на 2%. Котировки на «черное золото» преодолели уровень сопротивления в $54,5 за баррель нефти Brent, однако выйти на новый уровень (выше $56) им не удалось. Повышению способствовало похолодание на северо-востоке США, в результате чего спрос на печное топливо значительно вырос и превысил средний уровень за последние годы. Кроме того, поводом для покупки нефтяных фьючерсов послужило обнародование планов США по наращиванию своих стратегических запасов нефти, которые к 2027 г. должны будут увеличиться в два раза. Министр энергетики США заявил о том, что министерство начнет покупать до 100 тыс. баррелей нефти в день начиная с весны текущего года. Негативный эффект для цен на нефть имела статистика по запасам углеводородов в США. В среду Министерство энергетики США сообщило о неожиданно высоком росте запасов бензина (на 4 млн. барр.). Запасы нефти и дистиллятов также выросли (на 0,79 и 0,75 млн. барр. соответственно). Если на предстоящей неделе статистика покажет снижение запасов, цены на нефть могут продолжить повышение, что благоприятно отразится на российском рынке. Существенно выросли цены на металлы. Продолжился рост цен на никель на фоне снижения запасов на Лондонской бирже металлов (LME) и возможного начала забастовки еще на одном заводе в Канаде (на одном из предприятий Хtrata). Кроме того, положительной динамике цен на металлы способствовали данные о росте экономике Китая в 2006 г., которые оказались выше ожиданий рынка (10,7% против 10,4%). Как мы предполагали ранее, на мировых фондовых рынках наблюдалась повышенная волатильность. По итогам недели ведущие западные индексы несколько снизились на фоне неблагоприятной статистики в США по рынку труда и продажам домов, а также финансовой отчетности ряда компаний, которая не оправдала прогнозов рынка. На минувшей неделе высокий спрос наблюдался на акции телекоммуникационных компаний, компаний металлургии и электроэнергетики. «Телекомы» В среднем акции «телекомов» выросли почти на 7%. Несмотря на то, что спрос на акции компаний сектора значительно упал в начале текущего года по сравнению с последними неделями прошлого, повод для повышения котировок остается прежним: ожидания принятия решения по Связьинвесту. Кроме того, ряд акций МРК выглядят недооцененными. По коэффициенту EV/EBITDA для российских компаний фиксированной связи и аналогичных компаний из развивающихся стран наиболее привлекательно, по нашему мнению, выглядят бумаги ЮТК, Центртелекома, Дальсвязи и Сибирьтелекома. Согласно нашим расчетам потенциал роста акций этих компаний от текущих уровней составляет от 13% (последние две) до 37% (первые две). На прошлой неделе котировки акций Уралсвязьинформа повысились на 11%. Вероятно, это связано с ожиданиями положительных финансовых результатов по итогам текущего года. В четверг заместитель генерального директора компании по экономике и финансам Валерий Чернышев заявил, что чистая прибыль компании за 2007 г. по МСФО прогнозируется на уровне $119 млн., что почти на 55% выше, чем ожидаемый уровень за 2006 г. ($77 млн., что на 8% меньше чем в 2005 г.). С нашей точки зрения, акции Уралсвязьинформа являются переоцененными, однако остаются одними из излюбленных бумаг у спекулянтов в силу их высокой ликвидности. Акции Дальсвязи подорожали более чем на 5%. Чистая прибыль компании по РСБУ в 2006 г., по словам гендиректора Антона Дорофеева, оценивается на уровне 1,24 млрд. руб., что на 46% больше чем в 2005 г. В 2007 г. ожидается рост на 13%. Мы полагаем, что акции компании имеют потенциал для дальнейшего роста стоимости. Черная металлургия Существенно выросли цены акций компаний черной металлургии. В среднем рост составил 8%. Лидерами повышения стали бумаги Северстали (13%) и НЛМК (12%). Рост котировок последних может быть связан с повышением компанией прогнозов увеличения выручки по US GAAP за 2006 г. с 30-35% до 38%. Акции Северстали подорожали на фоне заявлений генерального директора компании Алексея Мордашова о том, что компания до сих пор планирует слияния и поглощения на рынке металлов. В частности он указал на рынки Северной Америки и Европы, сказав, что мощности в этих регионах сильно недооценены. Кроме того, по словам А. Мордашова, Северсталь намерена участвовать в тендере на поставку труб для Северо-европейского газопровода (СЕГ). На прошлой неделе компания опубликовала производственные результаты за 2006 г. Выплавка стали по сравнению с 2005 г. увеличилась на 4,8% до 17,6 млн. т. В физическом выражении это самый высокий показатель среди «большой пятерки», однако прирост по этому виду продукции был менее значительным. Для сравнения Evraz Group увеличил выплавку стали за аналогичный период на 16,3% до 16,1 млн. т, ММК – на 9,4% до 12,5 млн. т, НЛМК – на 7,8% до 9,127 млн. т, Мечел – на 1% до 6,0 млн. т. Публикация консолидированных финансовых результатов Северстали по IAS за 2006 год ожидается в начале апреля. Мы считаем, что акции компании являются одними из наиболее привлекательных в отрасли. Цветная металлургия Котировки акций Полюс Золота выросли на 9%. В основном, это связано с возможным ростом запасов компании на 34%. Как говорится в материалах Полюс Золота, доказанные и разведанные запасы компании по кодексу JORC могут вырасти более чем на треть до 67,8 млн. тройских унций за счет результатов доразведки Наталкинского золоторудного месторождения в Магаданской области. Согласно данным компании, данное увеличение позволит ей занять третье место в мире по резервам после канадской Barrick Gold и американской Newmont. Увеличение запасов, на наш взгляд, может значительно повысить справедливую стоимость акций компании. В связи с этим, мы считаем, что рынок не в достаточной мере отыграл эту новость. Кроме указанного выше фактора, на повышение цены бумаг Полюс Золота может влиять предстоящее размещение акций ОАО «Высочайший», крупнейшего золотодобытчика в Иркутской области. В 2006 г. добыча золота компанией составила 2,7 млн. т, ожидаемый уровень добычи в 2007 г. – 3,2 млн. т. 22 января стартовало road show в рамках IPO. Ценовой диапазон размещения компании составит $85,5-103 за акцию (без учета допэмиссии), что предполагает капитализацию на уровне $428-515 млн. Мы полагаем, что подобная оценка несколько завышена. Согласно нашим расчетам, основываясь на уровне ожидаемой добычи золота на 2007 г. и запасов на 1 октября 2006 г., справедливая капитализация компании равняется около $400 млн., что означает цену одной обыкновенной акции до проведения допэмиссии в $79,4, с учетом дополнительного выпуска акций – в $75,1. Электроэнергетика На прошлой неделе сохранился спрос на акции компаний электроэнергетики, который активизировался на фоне продвижения реформы отрасли. В среднем рост составил около 7%. Среди прочих выделим акции ОГК-2,3,4 и Мосэнерго, которые подорожали на 4-7%. На прошлой неделе состоялось заседание Комитета ЕЭС России по стратегии и реформированию, который одобрил новый план реорганизации энергохолдинга. Согласно новому плану, предполагается выделение пакетов акций тепло-ОГК и ТГК, а также Федеральной сетевой компании (ФСК), причитающихся государству и миноритарным акционерам, в разные компании. Затем, государственные доли будут присоединены к ФСК для последующей продажи стратегическим инвесторам. Напомним, что заседание совета директоров ЕЭС России по обсуждению этого и других вопросов перенесено на 9 февраля. На прошлой неделе ОГК-3 официально уведомило инвесторов о предстоящем размещении акций дополнительного выпуска (61% от уставного капитала). Размещение акций среди инвесторов компания планирует на март 2007 г. Основным претендентом, согласно ожиданиям рынка, выступит холдинг Интеррос. Крупная допэмиссия состоится и у Мосэнерго. В среду ФСФР зарегистрировала дополнительную эмиссию акций компании в пользу Газпрома в размере 40,7% от уставного капитала. Мы полагаем, что планируемые размещения поддержат цены акций компаний, однако впоследствии стоимость бумаг может снизиться. Авиаперевозки Стремительный рост на прошлой неделе продемонстрировали цены акций Аэрофлота (16%). Основной причиной повышения могут быть слухи о возможной консолидации активов в отрасли авиаперевозок на базе крупнейшего национального перевозчика. Кроме того, вышел ряд позитивных новостей по компании. Аэрофлот сообщил, что по итогам 2006 г. пассажирооборот компании вырос на 8%, грузооборот – на 5,4%. Занятость пассажирских кресел составила 70,1%. Количество перевезенных пассажиров увеличилось на 8,7% до 7,3 млн. человек. Согласно предварительным оценкам компании, доходы в 2006 г. в долларовом исчислении выросли на 18,5%. Эти данные превышают наши ожидания и могут способствовать повышению справедливой стоимости акций компании ($3,0). Кроме того, Минтранс заявил, что предлагает запустить пилотный проект по дотированию региональных перевозок на Дальнем Востоке. По словам, министра транспорта РФ Игоря Левитина, интерес к этому проекту проявил только Аэрофлот, который в настоящее время рассматривает предложения министерства по передаче компании госпакетов авиакомпаний Дальнего Востока. Дополнительной положительной новостью для Аэрофлота стало приобретение ВЭБом 20% акций ОАО «Терминал» (оператор строительства Шереметьево-3). Таким образом, один из трех сторонних инвесторов (ВТБ, ВЭБ и ОАО «Международный аэропорт «Шереметьево») вошел в важный проект для Аэрофлота. Впоследствии ожидается, что доля компании снизится со 100% до 30%. Прогноз Мы ожидаем, что на предстоящей неделе положительная динамика цен на российском рынке акций сохранится. Этому будут способствовать цены на нефть, которые могут вырасти на фоне увеличения спроса на нефть и нефтепродукты в США. Некоторую неопределенность создает комментарий ФРС США по итогам двухдневного заседания (30-31 января), на котором, как ожидается, процентная ставка изменена не будет. Это может спровоцировать волатильность на мировых рынках, наряду с корпоративной отчетностью и статистикой США.