На потребсектор в России давит спад покупательской активности

Аналитики "Финама" оценили потребительский сектор.

(Часть 1)

Ключевые тенденции в секторе

1. В России отмечается падение покупательской активности в непродовольственном формате. По данным Росстата, во II квартале большая часть снижения оборота розничной торговли обусловлена сокращением продаж непродовольственных товаров, в то время как торговля пищевыми продуктами сократилась гораздо меньше.
2. На этом фоне российский продовольственный ретейл чувствует себя неплохо. Во II квартале драйвером роста выручки стала высокая инфляция - ретейлеры сохранили валовую маржу, переложив возросшие издержки на покупателей. При этом темпы роста коммерческих и административных издержек у "Магнита" и X5 Retail Group были ниже, чем выручки, что привело к улучшению рентабельности EBIT.
3. Дискаунтеры, вероятно, станут ключевым направлением развития ряда сетевых ретейлеров, так как из-за высокой потребительской инфляции растет покупательский спрос на этот формат.
4. Ретейл пользуется государственной помощью. Например, отмена антимонопольного требования о непревышении рыночной доли одного ретейлера в отдельно взятом регионе 25% позволила X5 Retail Group приобрести активы финской сети Prisma. Кроме того, системообразующие предприятия, среди которых есть публичные сети, могут привлекать кредиты по субсидированным ставкам. Так, Сбербанк уже сообщил, что подписал договоры на выдачу таких кредитов на сумму 70 млрд руб.
5. Федеральные ретейлеры продолжат консолидировать рынок за счет развития дискаунтеров, онлайн-торговли и стратегических приобретений региональных игроков.
6. Отметился существенный рост импорта из дружественных стран. Например, по данным Института статистики Турции, рост экспорта из республики в Россию в июне составил 46% в годовом исчислении. По данным Главного таможенного управления КНР, в июле экспорт китайских товаров в Россию вырос на 22% (г/г).
7. Акции потребительских компаний вторичного спроса США и Европе, просевшие с начала года больше, чем широкий рынок, показали в III квартале более быстрые темпы восстановления, чем широкий рынок или акции компаний первичного спроса.
8. Послабление коронавирусных ограничений в Китае привело к увеличению розничных продаж в республике на 3,1% (г/г) в июне и на 2,7% (г/г) в июле после периода снижения в марте-мае. При этом июльский рост оказался существенно ниже ожидаемых 4,9% (г/г), что связано со спорадическими вспышками COVID-19. Правительство продолжает оказывать меры поддержки населению в виде потребительских ваучеров, субсидий на покупку автомобилей, талонов на покупку энергосберегающих электроприборов.
9. Розничные продажи в США в июле показали нулевое изменение к прошлому месяцу. Отчасти это связано со снижением стоимости топлива и снижением расходов на АЗС. На таком фоне ретейлеры показали смешанные отчеты.

Наши текущие рейтинги по акциям потребительского сектора

Источник: ФГ "Финам", данные по состоянию на 22 августа 2022 г.

Общая ситуация в мировом потребсекторе

Динамика акций китайских компаний первичного и дискреционного спроса в целом совпадает с широким рынком. Начиная с конца мая акции китайских компаний подрастали на фоне снятия коронавирусных локдаунов в крупных мегаполисах. Однако спорадические вспышки COVID-19 охладили настроения инвесторов, и акции компаний Поднебесной снижаются с начала III квартала.

Источник: Reuters

В Европе акции компаний потребительского сектора дискреционного спроса с начала года выглядят хуже широкого рынка. В июне акции товаров первичного спроса стали демонстрировать динамику лучше рынка, показав себя как защитный актив, до этого акции таких компаний в целом следовали динамике рынка.

Источник: Reuters

В Америке бумаги компаний товаров первой необходимости с начала года показывали динамику стабильно лучше широкого рынка, к концу III квартала акции в составе отраслевого фонда приблизились к значениям на начало года. В середине июня на фоне рыночного восстановления бумаги компаний вторичного спроса подросли лучше широкого рынка.

Текущую ситуацию в потребительском секторе эксперты учебного центра "Финам" регулярно обсуждают на бесплатных прямых эфирах, регистрируйтесь.

Источник: Reuters

Среди компаний вторичного спроса выделим Nike - одну из самых значимых на рынке товаров для спорта. Занимается дизайном, разработкой, маркетингом и продажей товаров через собственные магазины и сеть дистрибьюторов. Непосредственным производством занимаются сторонние подрядчики. Nike усиливает фокус на прямых продажах, снижая количество оптовых дистрибьюторов, а также занимается улучшением покупательского опыта. Положительным для продаж фактором будет узнаваемость бренда, которая позволяет удерживать высокие цены и лояльность покупателей.  Целевая цена - $131,06 в перспективе до июня 2023 года, апсайд -15,8%.

Источник: Finam.ru

В III квартале представители потребительского сектора РФ показали динамику лучше широкого рынка. Укрепление рубля, негативно сказывающееся на компаниях-экспортерах, положительно для компаний внутреннего спроса, тогда как компании других секторов более подвержены санкционному давлению. Ретейл из-за его гуманитарной функции менее подвержен рискам прямых санкций, хотя и испытывает трудности в связи с общими экономическими и политическими санкциями, в том числе в транспортно-логистической сфере. В целом потребительский сектор относится к защитным отраслям, так как товары потребительского назначения даже в моменты экономического спада пользуются стабильным спросом.

Источник: Reuters

Выделим кейс "Магнита" - акции компании восстановились к уровням начала года, встретив сопротивление на уровне 5350 руб. Положительную динамику в августе можно объяснить сильными операционными результатами, опубликованными в июле, и ожиданиями хорошей финансовой отчетности, которая была раскрыта во второй половине августа. В этот раз "Магнит" отошел от привычной практики публикации операционных и финансовых результатов одновременно.  На фоне публикации отчетности, оправдавшей ожидания, инвесторы, по-видимому, решили закрыть прибыльные позиции. Пробитие планки в 5350 руб. может открыть дорогу для дальнейшего роста.

Выручка Магнита в I полугодии увеличилась на 38,2% (г/г) до 1,13 трлн руб., рост себестоимости был сопоставим с ростом выручки, и, таким образом, валовая прибыль улучшилась на 38,4% (г/г) до 263,6 млрд руб. Без учета результатов "Дикси" выручка "Магнита" повысилась на 19,1%, сопоставимые продажи увеличились на 12,6% на фоне роста среднего чека на 13,1% и снижения трафика на 0,5%. При этом сеть упомянула о возврате сопоставимого трафика к положительным значениям в июле-августе, что указывает на возможность сильного роста выручки в текущем квартале. Потенциально возврат к выплате дивидендов станет драйвером роста акций "Магнита".

Источник: Finam.ru

Россия: на потребсектор давит спад покупательской активности

В России наблюдается падение покупательской активности. По данным Росстата, во II квартале розничная торговля сократилась на 9,8% в годовом исчислении. Больше всего торговля просела в мае - на 10,1% (г/г). При этом большая часть снижения обусловлена сокращением оборота непродовольственных товаров, в то время как торговля пищевыми продуктами сократилась гораздо меньше. Во II квартале оборот непродовольственных товаров упал на 16,6% (г/г), а продовольственных - всего на 1,8%. Помимо этого, снизились расходы в заведениях общественного питания.

Источник: Росстат

Ретейлеры готовятся к сохранению этой тенденции и среди планов по развитию выделяют расширение сетей дискаунтеров, так как растет покупательский запрос на этот формат. Например, X5 Retail Group обозначила планы по ускорению открытию "Чижика" в текущем году. На конец II квартала объектов насчитывалось 153. Ранее группа планировала открыть 300 таких магазинов, теперь план - открыть еще не менее 400 объектов, тем самым увеличив их число до 500 точек. Долгосрочная цель - расширить сеть до 3 тыс. магазинов.

После того как "Магнит" в апреле отозвал свои прогнозы на 2022 г., компания не называла конкретные планы по расширению сети дискаунтеров, однако во II квартале больше всего магазинов было открыто именно в этом сегменте. Сеть отчиталась, что за квартал открыла 128 магазинов, из них - 102 дискаунтера.

Магазины этих форматов отличаются отсутствием излишек, выкладкой на паллетах, меньшим ассортиментом и площадью. За счет этого достигается большая плотность продаж, чем в магазинах формата "у дома". Капитальные расходы на запуск дискаунтеров также меньше: например, CAPEX на "Пятерочку" составляет 15-17 млн руб., на "Чижика" - 7-9 млн руб. Аналогично у "Магнита": CAPEX на дискаунтера "Моя Цена" меньше на 40%, чем у магазина "у дома". За счет меньших капитальных расходов и большей плотности продаж срок окупаемости дискаунтеров значительно ниже.

Рост сопоставимых продаж розничных сетей во II квартале был обеспечен за счет инфляции, что нивелировало эффект от снижения сопоставимого трафика. При этом отметим, что "Магнит" и X5 сообщают о положительной динамике сопоставимого трафика в III квартале. Более высокий темп роста выручки и торговой площади "Магнита", чем у прочих ретейлеров, объясняется консолидацией "Дикси".

Источник: данные компаний

Инфляционное давление в России

Годовая инфляция в июле снизилась до 15,1% с 15,9% в июне. Пик инфляции пришелся на апрель, когда показатель достиг значения 17,8% в годовом выражении. Банк России ожидает, что к концу 2022 г. она уменьшится до 12–15%. Вклад в снижение цен внесло увеличение товарного предложения плодоовощной продукции и укрепление рубля в последние месяцы.

Источник: Росстат, расчеты Банка России

Текущий уровень инфляции находится выше целевого значения Банка России в 4%. Умеренная инфляция положительно сказывается на выручке ретейлеров, так как побуждает не откладывать потребление товаров на долгий срок, но и не приводит к сокращению потребления. Однако текущая динамика непродовольственной розничной торговли и снижение сопоставимого трафика ряда публичных ретейлеров указывает на то, что высокий уровень инфляции оказывает давление на покупательскую активность, особенно в отношении непродовольственных товаров. То есть продолжение инфляционного давления является одним из ключевых рисков потребительского сектора. Краткосрочное потребление может быть поддержано накоплениями, но длительное сохранение инфляции существенно выше целевых значений приводит к сокращению располагаемых доходов населения. Это, в свою очередь, негативно сказывается на динамике потребления и выбора более дешевых товаров.

Федеральные ретейлеры лучше всего позиционированы для усиления рыночных позиций. Существенная закупочная сила в конечном итоге позволяет предлагать населению более выгодные цены, а уход региональных игроков с рынка открывает возможности для неорганического роста.

"Когда закрывается одна дверь - открывается другая"

Ретейл продемонстрировал продолжающуюся операционную устойчивость в III квартале. Уход некоторых брендов, сокращение ассортимента оказалось временным явлением, торговые организации наладили новые каналы поставок, новые логистические решения. Например, генеральный директор "СберМегаМаркета" Соломон Кунин на "Неделе российского ретейла" в июне отмечал, что у площадки были просадки в ассортименте по товарным группам в моменте, но в подавляющем большинстве сейчас дефицита товаров нет, и что ассортимент продолжил рост. Г-н Кунин также отметил необходимость развивать собственные продажи и прямой импорт, чтобы не пострадало предложение покупателям, так как сторонние продавцы на площадке не успевают закрывать просадки в ассортименте.

В свою очередь, генеральный директор STS Logistics Кирилл Власов сказал, что передовые логистические компании нашли пути обхода трудностей, но признал, что логистика стала дороже и труднее.  

Представители ретейла также отмечали, что усилились торговые отношения с "дружественными" странами: например, с Китаем, Турцией и Индией. В начале августа Владимир Путин и Реджеп Эрдоган договорились увеличить двусторонний товарооборот до $100 млрд. По данным Института статистики Турции (Turkstat), в прошлом году он составил $34,7 млрд. Посол Турции в России Мехмет Самсар отметил, что к концу года товарооборот между странами может достичь $50 млрд. На текущий момент объемы экспорта из России в Турцию существенно превышают объемы обратного товарного потока: в прошлом году Россия экспортировала товаров на сумму $28,96 млрд, Турция - на $5,8 млрд. При этом экспорт товаров из Турции в I полугодии 2022 г. достиг восьмилетнего максимума и составил $2,91 млрд.

Темпы роста российского экспорта в Турцию в текущем году существенно опережают темпы увеличения импорта. Рост экспорта из Турции в Россию в июне составил 46% (г/г), объем операций достиг $791 млн, российский экспорт вырос на 119% (г/г) до $5,1 млрд. Дальнейшее развитие взаимоотношений с развивающимися странами может облегчить инфляционное давление в России как на продовольственные товары, так и на товары длительного пользования, что положительно скажется на покупательской активности.

Источник: Институт статистики Турции (Turkstat)

По данным Главного таможенного управления КНР, в июне китайский экспорт в Россию вернулся к февральским уровням. В июле Россия закупила у Китая товаров на $6,7 млрд, что на 35% больше, чем в июне, на 79% больше, чем в апреле, и на 22% больше, чем в аналогичном периоде годом ранее.

Источник: Главное таможенное управление Китайской Народной Республики

Сохранению ассортиментного предложения способствует развитие собственных торговых марок (СТМ). Представители ретейла отметили увеличение продаж товаров СТМ в том числе за счет повышения потребительской уверенности в таких брендах. Например, доля СТМ в продажах "Магнита" по итогам I полугодия 2022 года увеличилась на 2 п. п. и превысила 20%, с начала года сеть ввела в ассортимент более 300 новинок СТМ. X5 также увеличил долю СТМ в продажах: например, в "Пятерочке" она составляла 24% по итогам II квартала, при этом кварталом раньше показатель составлял 23%, а в сентябре прошлого года - 20%.

Меры поддержки отрасли

С марта действуют льготы на пополнение оборотных средств для промышленных и торговых системообразующих организаций, меры подразумевают субсидирование кредита на сумму до 30 млрд руб. По состоянию на август 2022 года в этот список входят "Магнит", "Детский мир", "М. Видео", "Лента", "О`кей" и "Русагро".

В июне заместитель председателя правления "Сбера" Анатолий Попов сообщил, что банк подписал договоры с ретейлерами о предоставлении льготного финансирования в рамках господдержки на сумму свыше 70 млрд рублей.

Правительство подписало постановление о предоставлении льготных инвестиционных займов сельхозпроизводителям со ставкой до 5% на срок от двух до 15 лет. Воспользоваться субсидированием смогут предприниматели, которые занимаются производством и переработкой сельхозпродукции. Также программа доступна перевозчикам для покупки рефрижераторных контейнеров для транспортировки скоропортящейся продукции.

Председатель Совета по развитию потребительского рынка ТПП РФ Александр Борисов считает, что проблемам селекции и создания собственного семенного фонда уделялось недостаточно внимания в прошлые годы. Помощь государства необходима сектору для укрепления собственных позиций из-за зависимости растениеводческих предприятий от импортных семян.

Тем не менее Минсельхоз сообщал, что текущий урожай овощей "борщевого набора" и зерновых могут в полной мере удовлетворить внутренние потребности страны.

Кроме того, в мае в рамках антикризисной поддержки розничных продавцов было отменено требование о непревышении рыночной доли одного ретейлера в отдельно взятом регионе 25%. Отмена этого требования позволила X5 приобрести активы финской сети Prisma (15 супермаркетов в Санкт-Петербурге). Эти магазины будут переформатированы в "Перекресток".

Скачать исследование одним файлом

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.