На мировых рынках сохраняются осторожные настроения

Картина недели. На мировых рынках сохраняются осторожные настроения на фоне замедления глобального экономического роста в сочетании с повышенной инфляцией.

• В США потребительские настроения, согласно опросу Мичиганского университета, находятся вблизи 10-летнего минимума из-за пандемии и роста цен.
• Годовая инфляция в США в августе осталась недалеко от 13-летнего пика и составила 5,3%, в еврозоне инфляция в августе составила 3% (10-летний пик).
• В Китае на замедление деловой активности накладывается ужесточение регулирования и риски дефолта крупнейшего застройщика Evergrande.
• Четвертая волна COVID-19 из-за более заразного штамма "дельта" в мире продолжает идти на спад, однако сохраняются риски осенней волны.
• Демократы в Конгрессе США прорабатывают разные варианты повышения налогов, в том числе повышение корпоративного налога с 21% до 26,5%.
• Глобальные управляющие активами всё больше обеспокоены замедлением темпов мировой экономики, показал сентябрьский опрос Bank of America.

Дополнительным негативом для рынков стали ожидания постепенного сокращения монетарной поддержки со стороны ведущих Центробанков.

• ФРС на этой неделе, как ожидается, сохранит околонулевую ставку и объем QE на $120 млрд в месяц, и намекнёт на планы по сокращению QE.
• Рынок ожидает, что ФРС официально объявит о планах по сокращению QE в ноябре и начнёт замедлять покупки облигаций в декабре-январе.
• Первое повышение ставки ФРС ожидается в 2023 году, а более ранний выход из монетарных стимулов несёт существенные риски для всех рынков.
• Пока же благодаря скупке облигаций и накачке рынков дешевой ликвидностью балансы ФРС и ЕЦБ обновили очередные рекордные максимумы.

На нефтяном рынке цены Brent выросли на 2%, до $75 за баррель благодаря сохранению дефицита и медленному восстановлению добычи в США.

На российском долговом рынке доходности ОФЗ за неделю выросли на 10-15 б.п. на ожиданиях дальнейшего ужесточения ДКП Банком России.

• Росстат зафиксировал нулевую недельную инфляцию, годовая инфляция, по нашим оценкам, поднялась до 5-летнего максимума в 6,8%.
• Глава ЦБ повторила сигнал о том, что может потребоваться дополнительное повышение или несколько шагов повышения ставки на ближайших заседаниях.
• Рынок стал постепенно закладывать потолок по ключевой ставке в этом цикле на уровне 7,25% вместо прежних 7,0%.
• На валютном рынке курс рубля к доллару остался вблизи отметки 73, ожидаем сохранения диапазона 72-75 до конца года.

Еженедельные аукционы ОФЗ прошли достаточно успешно, Минфин привлёк 63,4 млрд рублей и уже перевыполнил квартальный план на 6%.

• 10-летних ОФЗ-ПД 26239 было продано на 45,5 млрд руб. под 7,19% (спрос – 68,3 млрд руб., премия по доходности ко вторичному рынку - 5 б.п).
• 20-летних ОФЗ-ПД 26238 было продано на 17,9 млрд руб. под 7,50% (спрос – 26,3 млрд руб., премия по доходности - 6 б.п).

Макропрогнозы:

• В сентябре поддержка рубля со стороны текущего счёта будет постепенно снижаться.
• Сезон дивидендов завершился, сезон отпусков заканчивается, что в пользу рубля.
• Увеличение добычи нефти Россией поможет нарастить валютную выручку.
• Ограничения на внешний туризм из-за пандемии снижают спрос на валюту.
• Санкционные риски остаются сдерживающим фактором для рубля.
• Повышение рублевых ставок при замедлении инфляции будет позитивно для рубля.
• Ожидаем, что рубль осенью сохранит стабильность в диапазоне 72-75 к доллару.
• Полагаем, что Банк России может поднять ключевую ставку до 7,0-7,25%.

В этом году ожидаем уверенного восстановления мировой экономики и высокий спрос на рисковые активы.

• Негативное влияние четвертой волны COVID-19, вероятно, будет слабее из-за переболевших, вакцинированных и накопленного опыта граждан и бизнеса.
• Во второй половине года большая часть населения в крупных странах получит вакцину, что позволит отменить ограничения на деловую активность.
• Мировая экономика начнет уверенно восстанавливаться, возрастет спрос на сырьевые товары и активы развивающихся рынков.
• ФРС и ЕЦБ будут сохранять ультрамягкую монетарную политику и продолжать накачивать рынки дешевой ликвидностью.
• Ожидаем, что США и Европа в ближайшие месяцы нарастят фискальную поддержку экономик, финансировать расходы будут ФРС и ЕЦБ.
• Важнейшим фактором для рынков в этом году станут ожидания нормализации монетарной политики ФРС по мере роста экономики и инфляции.
• В случае ужесточения ФРС вероятны рост доходностей гособлигаций США и укрепление доллара, что будет негативно влиять на активы ЕМ.
• На фоне восстановления спроса на нефть страны ОПЕК+ смогут еще больше смягчить ограничения на добычу нефти в последующие месяцы.
• Это позволит России постепенно нарастить добычу нефти и повысить приток валютной выручки в страну.
• Российская экономика, по нашим оценкам, в этом году вырастет на 4% после сокращения на 3% в 2020 году.
• В базовом сценарии мы не ожидаем введения новых жёстких антироссийских санкций (вторичный госдолг, банки) от администрации Байдена.
• Возможны точечные персональные санкции, ограничения на некоторые несистемные компании или газопровод Северный поток 2.
• Полагаем, что Банк России в этом году может повысить ключевую ставку ещё на 25-50 б.п., до 7,0-7,25%; в следующем году ожидаем цикл снижения ставки.