На курс рубля продолжают давить риски возможного весеннего геополитического обострения

По нашей оценке, валютные интервенции в указанных Bloomberg Economics объемах никак не отразятся на курсе рубля. $200 млн в месяц – это 16 млрд руб. в месяц или менее 1 млрд руб. в день. Сумма незначительная для валютного рынка. Для сравнения в феврале объем ежедневных интервенций составлял 8,9 млрд руб., в марте – 5,4 млрд руб., в апреле – 3,7 млрд руб. и эти продажи юаней практически не оказали влияния на курс рубля.

Валютные интервенции в рамках бюджетного правила не являются и никогда не являлись определяющим фактором для курса рубля. Они являются второстепенным фактором, а главными факторами для рубля являются динамика текущего счета платежного баланса РФ (разница между экспортом и импортом) и динамика потоков капитала (обычно покупка валюты для страховки от возросшей неопределенности, например, из-за геополитики).

В целом бюджетное правило, как и раньше, снижает зависимость рубля от колебаний цен на нефть и газ. Чем больше выпадающие нефтегазовые доходы бюджета, тем больше продажи валюты из резервов и наоборот. Бюджетное правило, как и раньше, в моменте слабо влияет на курс рубля, но имеет накопительный эффект.

Мы полагаем, что в мае рубль будет торговаться в диапазоне 77-83 за доллар, 86-92 за евро, 11,2-12,0 за юань.

В апреле сезонность текущего счета платежного баланса РФ будет ещё на стороне рубля, однако уже с мая сезонность будет уже против рубля из-за возрастания спроса на валюту, в том числе для зарубежного туризма на майские праздники и летние отпуска.
На курс рубля продолжают давить риски возможного весеннего геополитического обострения, усиления санкционного давления и риски дальнейшего расширения бюджетного дефицита из-за сокращения нефтегазовых доходов.

В свои прогнозы на этот год мы закладываем средний курс рубля к доллару на уровне 78, к евро – 83, к юаню – 11,3. Мы ожидаем ослабления курса рубля к доллару к концу года до 82, к евро – до 87, к юаню – до 11,9.

Мы полагаем, что юани продавали из резервов, которые были куплены по более низкому курсу юаня. Поэтому предполагаем, что по этой операции у Минфина есть небольшая прибыль.

Покупать юани будут примерно по текущему курсу. Т.к. мы ожидаем умеренного роста юаня к рублю к концу года, то возможно при продаже юаней у Минфина тоже будет прибыль.

В целом отметим, что объемы покупок-продаж юаней небольшие и прибыль/убыток практически не влияют на сальдо бюджета.