На кейс "Газпрома" нужно смотреть в долгосрочной перспективе
"Газпром": что дальше? Как мы прекрасно помним, 30 августа СД "Газпрома" рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 1П 2022 г. в размере 51,03 руб. на акцию. Сегодня мы попробуем поразмышлять о дальнейшем движении цены акций компании, рассматривая различные сценарии.
Начать необходимо с событий, которые произошли 3 месяца назад, когда настроение на российском фондовом рынке было катастрофически подорвано из-за невыплат дивидендов "Газпромом" за 2021 г. Завышенные ожидания и безграничная надежда были разбиты в рамках одной торговой сессии.
Было ли обосновано столь существенное падение акций? Пожалуй, да. До принятия решения "Газпром" торговался на уровне 300-310, затем последовало колоссальное падение до минимальных локальных значений – 173 руб. Участники рынка, испытав негативный спектр эмоций, в свои ожидания закладывали тот факт, что компания не станет выплачивать дивиденды и в последующие периоды, именно поэтому размер падения оказался значительно больше невыплаченной величины. Но все получилось иначе.
Ситуация резко изменилась. Сегодня акции торгуются с дивидендной доходностью 20%. Казалось бы, ключевая ставка – 8%, ставки по депозитам еще ниже. Получается очень нелогично и иррационально. Возникает справедливый вопрос: а обоснована ли столь высокая доходность?
Подобная иррациональность возникает из-за высокого уровня неопределенности будущей деятельности компании. Сага с поставками газа по Северному потоку до сих пор не окончена. Сюда же добавляется огромный выпадающий европейский рынок, на котором "Газпром" получал колоссальные прибыли. К сожалению, деятельность компании значительно коррелирует с политическими решениями различных государств. И гадать, что будет с поставками газа в Европу, то же самое, что и тыкнуть "пальцем в небо". Помимо всего прочего, полностью доверие инвесторов еще явно невосстановлено. Очень многие сомневаются, будут ли утверждены выплаты.
Поэтому дисконт имеет место быть.
Варианты развития событий для держателей акций. Здесь можно разделить инвесторов и акционеров на тех, кто верит менеджменту "Газпрома" и на тех, кто после 30 июня любыми способами желает закрыть свои позиции и больше не связываться с акциями этой компании.
Если вы относитесь к первой категории, то впереди вас ожидают не только выплаты за 1П 2022 г., но и финальные дивиденды, которые должны быть значительно меньше. Давайте представим, что компания направит еще 20 руб. в качестве выплат по итогам года. Тогда текущая дивидендная доходность, учитывающая суммарные выплаты составляет 28%. Внушительные цифры.
Если не верить словам менеджмента и полагать, что компания ограничится только выплатами за 2022 г., то вход в дивидендную отсечку может закончиться не лучшим образом, особенно если балансовая цена покупки акций сильно выше рыночной.
Вывод. Все-таки видится, что рыночная иррациональность в виде заоблачной дивидендной доходности для "голубой фишки" должна быть исправлена ростом акций. Просто представьте: чтобы достичь доходности хотя бы в 15%, "Газпром" должен стоить 340. Мы же считаем, что на кейс "Газпрома" нужно смотреть в более долгосрочной перспективе.
С нашей стороны, мы ожидаем две волны роста до отсечки. Первая – до внеочередного общего собрания акционеров(далее ВОСА), которое пройдет 30 сентября и на котором должно приняться окончательное решение по дивидендам. Вторая – после ВОСА, когда участники рынка смогут "выдохнуть" и, наконец, забыть события, произошедшие 30 июня.
Полагаем, что подобная иррациональность должна быть устранена.