На фоне роста золота возвращается интерес к компаниям, добывающим драгметалл
Polymetal - обзор годовых результатов. На фоне роста котировок золота, к компаниям его добывающим, вновь возвращается интерес инвесторов. На российском рынке выбор из представителей данной отрасли, к сожалению, не велик. Поэтому предлагаю взглянуть на отчетность Polymatal за 2022 год, чтобы понимать – стоит ли предпочесть его Полюсу?
В 2022 году выручка POLY практически не изменилась ($2,8 млрд -3% г/г), а вот расходы выросли значительно, что привело к снижению валовой прибыли на 29,8% г/г. Аналогичная картина и у Полюса. Рост расходов в долларовом эквиваленте связан с укреплением рубля в 2022 году. Основные расходы компании несут в рублях, поэтому его укрепление негативно сказывается на маржинальности в валюте.
На операционном уровне Polymetal получил убыток в $167 млн, против прибыли $1,2 млрд годом ранее. Однако стоит сделать корректировки на разовое обесценение необоротных средств в $801 млн. Без них компания осталась бы прибыльной и не получила чистый убыток в $288 млн против $904 млн прибыли годом ранее.
Если курс рубля к доллару продолжит снижаться и конъюнктура на рынке золота будет благоприятной, то в 2023 году по финансовым результатам компания вполне может превзойти показатели 21 и 22 годов.
Если опираться только на цифры в отчетности и позитивный прогноз, то по текущим ценам Полиметал уже выглядит интересно. Допустим, за 2023 год компания заработает $1 млрд чистой прибыли, при среднем курсе 80 рублей. Это 80 млрд рублей. При цене 680 руб. капитализация Polymetal составит ~320 млрд. Получаем неплохую окупаемость по прибыли в 4 года.
Однако это позитивный сценарий без учета дополнительных рисков. Данная акция имеет один существенный минус по сравнению с Полюсом – зарубежная регистрация. Часть бумаг подверглась блокировке, поэтому POLY прекратил выплату дивидендов. При этом конкретики по редомициляции нет.
Новость о листинге расписок на бирже Казахстана по цене вдвое ниже текущей на Мосбирже, не прибавляет позитива. Получается, что сама компания признает этот дисконт. Идея полностью зависит от вашего восприятия риска. Увы, я вижу органический апсайд в Полюсе, который выглядит куда привлекательнее.
