На фоне негативных внутрироссийских новостей инвесторы выбирают другие фонды EM, например, китайские

Ноябрь нельзя было назвать удачным месяцем для инвестиций в российские активы. Российские акции уперлись в потолок уже почти двухлетнего диапазона и скорректировались вниз в отсутствие драйверов роста внутри страны, рубль стремительно дешевел, поставив по итогам месяца очередной "антирекорд" с 2009 года. Причем все это происходило в условиях не такой уж плохой внешнеэкономической конъюнктуры - индекс MSCI G7 вырос за месяц на 1.5%, ЕЦБ неожиданно быстро снизил ключевую ставку в ответ на замедление инфляции, консенсус-прогноз начала свертывания программы покупок активов ФРС США - по-прежнему март 2014 г. Особенно настораживает быстрое падение рубля даже в конце месяца, несмотря на рост цен на нефть и дефицит ликвидности на рынке в период выплаты налогов в бюджет, и после отзыва лицензии у "Мастер-банка". Частично против рубля сыграли договоренности по ядерной программе Ирана: снятие части санкций хотя и не коснулось ограничений на торговлю нефтью, но участники рынка могли начать думать о предстоящей отмене и этих санкций. Впрочем, цены нефти не снизились, даже наоборот, да и рубль падал весь месяц, а не только в последнюю неделю, когда проходили переговоры по Ирану. В текущих условиях более сомнительной, чем обычно, является ставка на традиционное "зимнее ралли" на российском рынке акций: последние 2 года осенью-зимой были какие-то значимые драйверы роста спроса на рисковые активы в мире в целом: LTRO ЕЦБ в 2011 г., начало покупок гособлигаций ФРС в 2012 году. Сейчас наличие такого драйвера менее очевидно: разве что ЕЦБ может пойти на какие-нибудь еще стимулирующие меры ввиду низкого темпа инфляции. По итогам недели отток из ориентированных на Россию фондов практически не изменился - $140 млн. против 130 неделей ранее. Правда, в этот раз оттоки не сконцентрированы в каком-то отдельном фонде. Инвесторов, по всей видимости, напугала история с отзывом лицензии у "Мастер-банка" - участники рынка опасаются, что ситуация может развиться до полноценного кризиса ликвидности в банковском секторе, как летом 2004 г. Общемировые тенденции в последние пару недель не оказывают заметного влияния на потоки в российские фонды: глобальные инвесторы, похоже, достигли желаемой доли вложений в фонды развивающихся стран. За последние 2 недели все фонды развивающихся стран показывают практически не меняющийся объем средств в управлении (имеющиеся оттоки в относительном выражении крайне малы). Ну а на фоне негативных внутрироссийских новостей инвесторы выбирают другие фонды EM, например, китайские, привлекшие по итогам недели почти $600 млн. Прогноз на конец декабря

Прогноз на конец декабря	Индекс ММВБ	Индекс РТС	Индекс DJIA	Курс евро к доллару	Нефть Brent, долл	Золото (Лондонский фиксинг)	Инфляция в РФ, в % (за месяц)	Курс доллара к рублю	Курс евро к рублю
	1510	1420	16200	1,35	110	1300	0.6%	33.45	45.15