На "дивидендный сюрприз" от ВТБ не стоит рассчитывать

Сложная структура капитала ВТБ, включающаяся два типа неторгуемых привилегированных акций, представляет собой определенную проблему, поскольку затрудняет расчет ряда финансовых мультипликаторов. Поэтому приходится прибегать к некоторым ухищрениям.

В частности, при расчете мультипликаторов я использую "скорректированную" капитализацию. Она получается как сумма рыночной стоимости обыкновенных акций и балансовой стоимости привилегированных акций, причем к последней применяется дисконт, с которым рынок оценивает балансовую стоимость обыкновенных акций.

Например, в данный момент рыночная стоимость обыкновенных акций (при цене 93 руб.) составляет 499,4 млрд руб., балансовая стоимость "префов" - 521,4 млрд руб., дисконт равен 71%. Отсюда получаем скорректированную капитализацию 651,1 млрд руб. От нее я уже вычисляю коэффициенты P/B, P/E и др., по которым ВТБ можно сравнить с российскими (или международными) аналогами.

Что касается дивидендов, до их распределение между обычкой и префами происходит по принципу "равнодоходности". То есть доля выделенной под дивиденды суммы, которая придется на обыкновенные акции, будет зависеть от от их средней цены за последний год, и ее трудно заранее просчитать. Думаю, такой принцип сохранится и в будущем, во всяком случае комментариев руководства на эту тему я не видел.  

Однако на "дивидендный сюрприз" я бы все-таки не рассчитывал и ориентировался на стратегию банка, которая предполагает возобновление дивидендных выплат в 2026 г. по итогам работы в 2025 г.