На что потратить Стабфонд?
Интервью с Наталией Орловой, главным экономистом «Альфа-банка»
Наталия Владимировна, является ли необходимой для России досрочная выплата долга Парижскому клубу за счет средств Стабфонда?
На самом деле это было бы желательно. По крайней мере такое расходование выглядит разумным и не ведет к увеличению инфляции. С точки зрения улучшения имиджа России в глазах Запада это даже не так важно, хотя и такой мотив тоже может иметь место. В конце концов, доля долгов Парижскому клубу в общей структуре российского долга не так велика. Будет уровень долга к ВВП на уровне 18% или на уровне 15%, кардинально картина от этого не поменяется. В России по сравнению с другими странами макроэкономические показатели очень хорошие. Мне кажется, что это скорее является необходимостью некоей оптимизации бюджетного процесса и некоего оптимального использования Стабилизационного фонда, нежели необходимостью для улучшения имиджа России в глазах инвесторов.
Парижскому клубу мы платим ежегодно от $3 млрд. до $4 млрд.- на погашение и процентные платежи. Есть еще проблема инвестиции этих средств. Фактически мы теряем два раза. Мы теряем, потому что платим процентные платежи по долгу, которые мы могли бы погасить. Второй раз мы теряем, потому что средства Стабфонда не инвестируются, они не приносят дохода, а просто теряют свою стоимость пропорционально американской или внутренней инфляции. Нельзя сказать, что это потери процентных доходов, которые проходят по бюджетным росписям. Этот эффект больше, чем кажется на первый взгляд.
С точки зрения соображений по поводу оптимальности использования Стабфонда, это является наиболее оптимальным, потому что другие способы использования внутри России инфляционны. Сейчас мы находимся в ситуации, когда инфляционное давление увеличивается. Любые дополнительные локации Стабилизационного фонда на внутренние проекты – инфраструктурные или социальные – более или менее инфляционны, но они все равно приводят к росту денежной массы, рост которой до сих пор сдерживался стерилизацией через бюджет. Использование средств Стабфонда для погашения – некий неинфляционный способ, который в то же время улучшает макроэкономическую конъюнктуру и позволяет избежать потерь альтернативных доходов.
К сожалению, такая экономическая ситуация происходит от того, что фактический объем средств, приходящих в российскую экономику через экспортные контракты, в некотором смысле превышает тот объем внутреннего производства, который обеспечивается в России. Если все эти средства не стерилизовать бюджетом, а направить в экономику, то они приведут только к росту цен, потому что нет адекватного увеличения спроса, нет адекватного увеличения производства. Это проблема того, что в экономике нет достаточно четких механизмов решения проблемы административного бремени, налоговой проблемы, проблемы того, что в нашей стране нельзя за два месяца открыть новый бизнес, а для этого потребуется год или больше. Это некая достаточно жесткая структура экономики, которая не позволяет гибко адаптироваться к изменяющимся условиям. В такой ситуации бюджет вынужден играть роль буфера, чтобы рост внешнего спроса – рост экспортных доходов – не приводил к инфляции.
Если говорить более детально по поводу инфраструктурных проектов, то всегда есть некая проблема эффективности использования этих бюджетных средств. Понятно, что за таким проектом достаточно сложно проследить, а именно: насколько эти средства правильно и хорошо используются. И у Министерства финансов, и у правительства в целом нет достаточного желания такие проекты сейчас начинать. Да и состояние инфраструктуры еще не настолько катастрофично, чтобы заставлять бюджет идти на рискованные шаги. К сожалению, мы живем по принципу, что «пока гром не грянул, мужик не перекрестится». Пока не «накрылись» трубопроводы, коммунальные сети, считается, что они еще смогут служить.
То есть, можно сказать, что в наших условиях выплата долга за счет средств Стабфонда – лучший из худших вариантов.
Opec.ru
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | В (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Fitch повышает суверенный рейтинг Украины до уровня "BB-" со стабильной перспективой | C | |
| Монетизация льгот вызвала многочисленные протесты | C (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Владельцы 100 млн. бумаг "Норильского Никеля" (47% уставного капитала) предъявили акции к выкупу | C | |
| «Роснефть» планирует экспортировать в Китай в 2005 году 4 млн. тонн нефти | C | |
| Украина пересмотрит итоги приватизации "Криворожстали" | D | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный