На что обратить внимание в отчетности ВТБ

ВТБ, второй по величине активов российский банк, обнародовал финансовые результаты по МСФО за первые 8 месяцев текущего года. Чистая прибыль в августе упала на 41,1% г/г до 23,9 млрд руб., а по итогам января-августа в целом составила 327,6 млрд руб. (-3,2% г/г) при рентабельности капитала 18,1%.

Чистый процентный доход банка за первые 8 месяцев этого года просел на 41,4% г/г до 221,7 млрд руб. на фоне падения чистой процентной маржи до 1% с 2% в том же периоде прошлого года. В то же время чистый комиссионный доход подскочил на 23,2% до 197,1 млрд руб. благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей.

Расходы на создание резервов в январе-августе выросли на 20,7% до 118,6 млрд руб., при увеличении стоимости риска на 0,2 п.п. до 0,9%. Операционные расходы поднялись на 17,8% до 335,9 млрд руб., при коэффициенте Cost/Income в 45,5%, при этом органический рост, без учета консолидации Почта Банка, составил 11,9%.

Розничный кредитный портфель ВТБ за январь-август уменьшился на 4,2% до 7,5 трлн руб., корпоративный – вырос на 4,8% до 16,7 трлн руб. Средства клиентов понизились на 1,9% до 26,4 трлн руб. Качество активов остается относительно стабильным – доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 31 августа равнялась 4,1%, не изменившись относительно конца июля и увеличившись с 3,5% в начале года, при их покрытии ликвидными активами на уровне 129,4%.

ВТБ также сообщил, что его показатели достаточности капитала остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H20.0 на 31 августа составил 9,6% при минимуме 9,25%.

Представленная отчетность ВТБ оказалась в целом в рамках ожиданий. Банк продолжает страдать от жесткой ДПК в стране, что отрицательно сказывается на чистой процентной марже и чистом процентном доходе, однако низшая точка, судя по всему, уже пройдена. При этом банк сохраняет позитивную динамику чистого комиссионного дохода, а стоимость риска остается невысокой в сравнении с другими отечественными банками. Показатели достаточности капитала выросли с начала года и должны еще улучшиться по результатам недавней допэмиссии.

Руководство ВТБ также сообщило, что после допэмиссии количество акций банка в свободном обращении существенно увеличится. В связи с этим банк планирует обратиться в Московскую биржу с тем, чтобы пересмотреть вес его акций в индексе MOEX с повышением с текущих 1%.

Учитывая значительную недооценку акций ВТБ по мультипликаторам относительно российских аналогов, мы сохраняем их рейтинг «Покупать» с целевой ценой 123,8 руб.