Мы увеличиваем нашу целевую цену по обыкновенным акциям Свердловэнерго до $ 0.
35 за акцию и сохраняем рекомендацию "покупать". Превышение целевой цены над текущей рыночной составляет более 25%. В начале апреля мы опубликовали аналитический материал с расчетом перспективной стоимости акций компании. За прошедшие 3 месяца рыночная цена акций выросла более чем на 30% и достигла ранее установленной нами целевой цены $0.272. Это обстоятельство, наряду с фундаментальными изменениями, происходящими как в отрасли, так и во внешней среде, послужило поводом к пересмотру справедливой стоимости акций Свердловэнерго
Присвоение рекомендации: “Покупать ”
Текущая цена: $0.275
Целевая цена: $0.350
Мы изменяем нашу целевую цену по обыкновенным акциям Свердловэнерго в сторону повышения и сохраняем рекомендацию «покупать».
Факторами, обусловившими необходимость переоценки компании, явились:
Переоценка перспектив условий топливообеспечения электростанций. В частности мы изменили наши ожидания стоимости газа для промышленных потребителей в России в перспективе в сторону повышения. Это обусловило изменения в нашей модели свободного рынка, снизив денежные потоки, которые могут генерировать «газовые» станции и увеличив привлекательность угольных станций. Также изменились и расчетные предельные цены на электроэнергию в регионах и цена входа в отрасль .
Изменения, связанные со снижением риска реформирования РАО «ЕЭС России». Утвержденная стратегия «5+5», на наш взгляд, имеет достаточно четкие ориентиры и прозрачную структуру, а также соответствует интересам большинства акционеров РАО. Это снижает рисковую составляющую коэффициента дисконтирования денежных потоков, который мы применяли в наших предыдущих оценках на 2 п.п. с 16% до 14%.
Более чем двукратный рост стоимости акций РАО «ЕЭС России» за последние три месяца привел к тому, что стратегическое участие в реформировании энергокомпаний с использованием акций «РАО ЕЭС» стало более дорогой альтернативой для инвесторов, нежели покупка акций региональных АО-энерго либо станций федерального уровня. А так как рост стоимости акций энергокомпаний во многом зависит от возможности стратегического участия, то мы вынуждены учесть влияние этого фактора на стоимость Свердловэнерго. Мы снижаем 40%-ый дисконт на участие стратегических инвесторов, который мы применяли при оценке генерирующих активов компании до 20%. Тем самым, мы отражаем, что стратегическое участие инвесторов в Свердловэнерго носит негативный характер, однако, пересматриваем свое отношение к масштабам этого влияния.
Несмотря на то, что текущая стоимость обыкновенных акций Свердловэнерго достигла нашей прежней целевой цены ($0.272), мы считаем, что и прежние факторы роста капитализации компании все еще сохраняются, а также начинают действовать новые.
Факторы роста стоимости акций Свердловэнерго
Мы считаем, что факторы роста стоимости компании, о которых говорилось в Special от 8 апреля не исчерпали свой потенциал:
Высокая доля распределительных активов в структуре имущества компании.
Энергодефицитный регион, электростанции которого могут получать более высокие доходы (по нашим расчетам, цены на электроэнергию ОЭС Урала после либерализации могут быть на 5-15% выше, чем цены ряда ОЭС)
К новым «точкам роста» можно отнести упомянутые выше моменты: ожидания значительного роста стоимости газа, снижение рисков реформирования РАО, опережающий рост капитализации активов РАО по сравнению с активами ДЗО и т.д.
В результате изменения параметров нашей модели свободного рынка мы получили новую целевую цену обыкновенных акций Свердловэнерго на период до конца года – $0,350, что на 27% превышает текущее значение.
Наша рекомендация «покупать» по обыкновенным акциям Свердловэнерго остается без изменений.